Могут ли Федеральная резервная система повысить процентные ставки в 2026 году?

Ключевые выводы

• Детали из протоколов последнего заседания ФРС свидетельствуют о том, что некоторые чиновники сосредоточены на повышении процентных ставок.
• Это кардинальное изменение по сравнению с несколькими месяцами назад, когда серия снижений казалась неизбежной в 2026 году.
• Аналитики говорят, что на данный момент экономические условия не оправдывают повышение ставок, и ФРС, вероятно, останется на паузе в ближайшие месяцы.

Федеральная резервная система стоит на распутье. Эволюция экономических условий означает, что снижение ставок — ранее считавшееся очевидным — может не быть таким уж однозначным в этом году. Протоколы заседания ФРС в конце января пролили новый свет на то, как члены Комитета по открытому рынку ориентируются в этих изменениях. Перемены происходят на фоне продолжающейся эволюции тарифной политики, назначения нового председателя ФРС этой весной и сохраняющихся разногласий среди голосующих членов FOMC.

После месяцев сосредоточенности на охлаждении рынка труда и более мягкой политики, необходимой для его поддержки, кажется, что некоторые в ФРС переключают свое внимание на инфляцию, которая составляет 2,9%, значительно превышая их целевой уровень в 2,0%. В протоколах последнего заседания в январе говорится, что «несколько участников указали, что поддержали бы двустороннее описание будущих решений по процентным ставкам», что отражает «возможность, что повышение целевого диапазона по федеральным фондам может быть уместным, если инфляция останется выше целевого уровня».

Эти существующие опасения по поводу инфляции среди чиновников ФРС могут усугубиться скачком цен на нефть, поскольку война с Ираном распространилась на крупный регион поставок нефти.

На Уолл-стрит быстро охарактеризовали это как признак «ястребиной наклонности» — сдвиг от склонности к снижению ставок и смягчению политики к более жестким условиям. Также заявление привлекло внимание, потому что, по-видимому, оно еще больше разногласит с президентом Дональдом Трампом, который годами критиковал центральный банк и нынешнего председателя Джерома Пауэлла за неспешное снижение ставок. Выбор Трампа на замену Пауэллу по истечении его срока в мае, Кевина Верш, также выразил предпочтение более низких ставок.

Повышение ставок все еще кажется маловероятным

Аналитики предостерегают от слишком буквального восприятия этого заявления. «Повышение ставки в этом году кажется очень маловероятным», — говорит Бернард Ярос, ведущий экономист США в Oxford Economics.

В комментариях журналистам после январского заседания Пауэлл повторил это мнение. Он признал, что, хотя FOMC останется чувствительным к поступающим экономическим данным, ФРС, скорее всего, не перейдет к более жесткой политике в ближайшее время. «Это не базовый сценарий никого, что следующим шагом будет повышение ставки», — сказал он.

Дон Рисмиллер, главный экономист Strategas, говорит, что при нейтральной зоне ставок — диапазоне, который не является ни стимулирующим, ни сдерживающим для экономики — оправдана двусторонняя политика. «У меня есть ощущение, что именно так обсуждение [в протоколах] и шло», — говорит он. «Если мы [близки к] нейтральной зоне, разве не должны мы иметь действительно нейтральный взгляд?» Он характеризует заявления как более «теоретическую» практику, а не как заявление о намерениях, особенно учитывая комментарии Пауэлла.

Ярос из Oxford Economics сводит это к визуальному восприятию, говоря, что чиновники ФРС «хотят пресечь любую идею о недосказанном [inflation], целевом уровне выше 2%», особенно после месяцев склонности к поддержке рынка труда.

Каков следующий шаг ФРС?

Большинство наблюдателей за ФРС ожидают паузы на весь срок полномочий Пауэлла и даже дольше. С прошлого осени ФРС снизила свою базовую ставку на 0,75 процентных пункта и на 1,75 пункта с начала цикла снижения в 2024 году. С тех пор инфляция значительно снизилась по сравнению с максимумами 2022 года, а рынок труда стабилизировался после признаков ухудшения прошлым летом. Целевая ставка по федеральным фондам сейчас находится в диапазоне 3,50%-3,75%.

«Экономические условия не требуют [снижения],» — говорит Дэн Силук, руководитель глобальных краткосрочных и ликвидных активов в Janus Henderson Investors. «Рост остается сильным. Безработица не показывает признаков повышения.» Это несмотря на растущее напряжение между Белым домом и центральным банком. «У вас есть противоборствующая сила: администрация хочет, чтобы экономика работала горячо [с помощью фискальных мер], но одновременно они будут оказывать давление на нового председателя ФРС снизить ставки.»

На этом фоне «может произойти пауза и бездействие на следующих нескольких заседаниях», — говорит Рисмиллер из Strategas. Он указывает на голосующую часть FOMC, которая по-прежнему обеспокоена ростом безработицы.

Силук из Janus Henderson также не ожидает повышения ставок. Он говорит, что снижение более вероятно, если Верш сократит баланс ФРС, хотя ему может потребоваться несколько месяцев, чтобы убедить FOMC в своей точке зрения. Верш ранее утверждал, что сокращение баланса упростит поддержание низких ставок.

Ярос из Oxford Economics ожидает еще два снижения в этом году — в июне и сентябре. «Именно тогда они увидят достаточный прогресс по инфляции, чтобы чувствовать себя уверенно», — говорит он. Он ожидает дальнейшего снижения инфляции, в значительной степени благодаря замедлению роста цен на жилье, которое, по его прогнозам, замедлится до 2026 года, а также тому, что большая часть тарифов уже была передана потребителям. «Все части головоломки указывают на снижение инфляции в будущем», — говорит он. «Я не вижу, чтобы это привело к росту инфляции, который вызвал бы повышение ставки.»

Следующий шаг, заложенный в фьючерсных рынках облигаций, — снижение на 25 пунктов в июле, согласно данным CME FedWatch Tool.

Может ли измениться прогноз по ставкам?

Экономисты BMO охарактеризовали изменения, изложенные в протоколах января, как «наглядное напоминание о том, что монетарные ветры все еще могут быстро изменить направление».

Рисмиллер говорит, что сценарий, при котором производительность замедляется, а экономика все еще работает на высоких оборотах благодаря фискальным стимулам, может оказать давление на инфляцию, что в свою очередь может привести к необходимости повышения ставки. Он приводит в пример недавние повышения ставок в Австралии.

Силук из Janus Henderson говорит, что его удивляет, что рынки еще не исключили некоторые из ожидаемых снижений в ближайшие месяцы. Он связывает перспективу снижения с предстоящим переходом от Пауэлла к Вершу. «Это не обязательно означает, что в ценах уже заложены серии повышений, но [рынок] сохранил эти снижения, потому что Верш приближается, и структура баланса и ставки могут немного измениться», — объясняет он.