Корея и Тайвань: когда бум ИИ поднимает нацию

(MENAFN- Asia Times) У меня была редкая привилегия проводить полевое исследование акций как в Корее, так и в Тайване на разных этапах моей карьеры. Их часто упоминают в одном дыхании, отчасти из-за их региональной близости и параллельных траекторий роста, а отчасти из-за их валютных контролей, что приводит к схожему поведению индексных агентств по отношению к ним.

Я провел всю жизнь, подробно объясняя, насколько мало они на самом деле делят. Их культура, политические системы и финансовые рынки работают по-разному. Их культуры инноваций отличаются. Их корпоративные стратегии, структура балансовых отчетов и сама природа их флагманских компаний находятся на разных рельсах.

Я потратил еще больше времени, защищая каждую из них от общей тенденции переоценки политического риска, учитывая более полувека свидетельств того, что геополитика, связанная с каждой из стран, была гораздо более стабильной, чем это показывают новости.

Этот заметка не о том. Она о новой большой тенденции, которая теперь связывает эти две страны. По случайности времени, а не по национальному замыслу, они стали крупнейшими экономическими выгодоприобретателями эпохи ИИ.

Мир принял это на уровне своих крупных корпораций. То, что раньше казалось уникальным в рассказах этих заметок, теперь стало народной сказкой: Samsung Electronics, SK Hynix и TSMC входят в десятку самых прибыльных компаний мира, при этом одна из них имеет шанс стать самой прибыльной в мире.

Мы с удовольствием обсуждали масштаб их чисел через абсурдные сравнения, но уже не так весело, когда говорим что-то вроде: «Одна из них может стать самой прибыльной за всю историю». Эти вещи хорошо известны, даже если их не очень ценят. Что еще не принято, так это понимание того, что это значит для двух стран, в которых расположены эти компании.

** Тенденция к проекции после фактических данных**

Обе экономики также охвачены аналитиками, которые, как группа, склонны делать прогнозы исходя из текущего положения, а не рассуждать исходя из структуры. Мы уже писали о том, насколько ошибочными были прогнозы по доходам для аппаратных компаний в этом цикле, зачастую с экстремальными отклонениями, даже когда реальные доходы и прибыль шли по совершенно другой траектории.

В Тайване аналитики со стороны продавцов обычно ждут до дня публикации квартальных результатов, чтобы скорректировать цифры, даже когда месячные продажи уже указывали на другую реальность. В Корее ситуация была еще хуже. Рынок DRAM неправильно интерпретировали годами. Структурный сдвиг от товарного DRAM к олигополистическому рынку памяти занял еще больше времени для осознания.

Та же реакция теперь распространяется и на уровень страны. Сегодня кажется, что в макроданных ничего необычного не происходит. Тайвань растет, возможно, самым быстрым темпом в мире. Однако вторичные и третичные последствия этого благоприятного случая — на потребление, инвестиции, фискальные возможности, доверие, внедрение новых технологий — еще не заложены в ценах ни в одной из стран.

Мы писали ранее о том, как эти две страны оказались здесь (см. здесь и здесь, среди многих других). Это не вопрос сегодняшнего дня. Вопрос — что будет дальше.

То, что связывает Корею и Тайвань в этот момент, — это не сам случайный доход. Это структура, определяющая, куда попадает этот доход. Обе страны имеют одни из самых низких уровней неравенства доходов в развитом мире, с коэффициентами Джини около 0,32 в Корее и 0,34 в Тайване, в той же области, что и Япония и Скандинавия, и значительно ниже США, где он превышает 0,40.

Обе имеют необычно глубокое участие розничных инвесторов в акциях, что означает, что рынок, удвоившийся за два года, отражается в богатстве домашних хозяйств на очень широкой базе населения.

Обе имеют функционирующие демократии, способные превращать налоговые доходы в промышленную политику и прямые трансферы. И обе имеют население, которое, несмотря на или благодаря демографическому давлению, является одним из самых быстрых в мире в принятии новых технологий.

Те же общества, которые тихо стареют в статус сверхстарения, также являются самыми активными в использовании роботов, в национальных экспериментах по автоматизации ухода за пожилыми и в расходах на НИОКР за пределами Израиля. Эта комбинация необычна. И она вовсе не в текущем консенсусе.

** Таблица 1. Корея, Тайвань, Япония, макрорамка** ** Эффект дохода**

Начнем с того, что необычно в распределении этого дохода. В обеих странах — Корее и Тайване — необычайная доля корпоративной прибыли выплачивается работникам, а не остается на балансовом счете или не возвращается небольшой группе руководителей и акционеров.

Премия SK Hynix за 2025 год достигла 2964% от месячной базовой зарплаты сотрудника, что примерно равно 29 месяцам базовой оплаты, структурированной трудовым соглашением как жесткий 10% от операционной прибыли. Для среднего инженера SK Hynix это примерно 700 миллионов вон (US$477,000) сверх базовой зарплаты, для 35 000 сотрудников.

Распределение Samsung Electronics может быть аналогичным. Премия по распределению прибыли TSMC в 2024 году составила около NT$2 миллиона ($63,000) на сотрудника, и ожидается, что в 2025 году масштаб будет сопоставим.

Эти цифры не символические. Они структурно встроены в системы компенсаций, которые направляют фиксированный процент корпоративной прибыли прямо к рядовым сотрудникам, что практически не имеет аналогов в других странах.

Естественная реакция инвесторов — волноваться. Бонус в 2964% звучит дестабилизирующе. 10% операционной прибыли, распределенной среди работников, кажется, можно избежать. Но это неправильный подход.

В обществах с низким коэффициентом Джини и системой распределения прибыли, распределение наличных средств среди широкой базы сотрудников вызывает гораздо больший эффект во втором круге, чем те же деньги, оставленные на балансовом счете, или возвращенные через выкуп акций.

Причина — предельная склонность к потреблению. Инженер среднего уровня в Корее, получающий эквивалент 2,5 лет зарплаты одним бонусом, скорее всего, купит квартиру, заменит автомобиль, поедет в отпуск, оплатит обучение детей или инвестирует в внутренние акции.

Деньги циркулируют. Рост доходов у 100 000 сотрудников в полупроводниковой отрасли превращается в рост заработной платы у сотен тысяч обслуживающих работников, что увеличивает розничные продажи смежных предприятий, что увеличивает налоговую базу муниципалитетов.

Ничего из этого не гипотетично. Министерство экономики и финансов Кореи приписало рост ежегодных поступлений по налогам на доходы на 15,3% в первом квартале 2026 года напрямую результату премий по полупроводникам. Доходы от налогов на сделки с ценными бумагами выросли на 234,6% за тот же квартал.

Рост заработных плат в корейском производстве с 2011 по 2024 год составил 82,9%, тогда как по всей рабочей силе — 64,4%, что дает премию в 18 процентных пунктов, которая накапливается более десяти лет и расширяется.

Последние новости США ускоряют разработку нового ракетного комплекса для поражения кораблей Китай вводит правила для смягчения санкций США против переработчиков «чайников» Были ли сделаны уроки из американских ошибок в войне с Ираном?

Средняя месячная зарплата в Тайване выросла на 3,09% в годовом выражении за первые одиннадцать месяцев 2025 года — самый высокий рост за двадцать шесть лет. Будут трения, что подтверждается забастовками и угрозами забастовок в Корее. Даже если некоторые споры быстро решатся, их будет больше.

Так выглядят трудовые споры в демократиях с низким уровнем неравенства, где сильные корпоративные денежные потоки. Они эскалируют, решаются, работники получают больше, деньги идут в широкую экономику, а фундаментальная промышленная позиция остается неизменной.

Контраст с Японией 1989 года, когда рост зарплат сопровождался пузырем активов, поглощающим производственный капитал, также структурен. Корея и Тайвань проводят другой эксперимент, даже если они сталкиваются с долгосрочными рисками пузырей.

Доказательства снизу уже видны в данных. В корейских полупроводниковых зонах цены на квартиры в Йонгине, в районе Суиджу, выросли на 6,4% в начале 2026 года, что связано с ростом спроса на фоне расширения штата Samsung и SK Hynix. Нежилой запас квартир в Пьонгтаэке снизился с 5868 единиц в феврале 2025 до 2612 в феврале 2026, что является необычным уровнем поглощения для любого корейского рынка жилья в этом цикле.

По всему Пьонгтаэку, Хвасэону, Дондяну в Йонгине примерно 800 квартир были проданы по рекордным ценам в первом квартале 2026 года, по сравнению с всего 90 в том же квартале годом ранее. Хсинчу остается самым богатым муниципалитетом Тайваня с средним доходом домохозяйств выше NT$1,5 миллиона, значительно выше национального среднего.

Продажи корейских люксовых универмагов выросли заметно в 2025 году. Общие розничные продажи крупных ритейлеров выросли на 6,8% в 2025 году. Браки в Корее в 2025 году выросли на 8,1%, достигнув семилетнего максимума, а уровень рождаемости поднялся до 0,80 с 0,72 в 2023 году.

Ни одно из этих данных само по себе не является решающим доказательством. Вместе они описывают экономику, в которой домохозяйства явно воспринимают шок по заработной плате и начинают перераспределять его через потребление, недвижимость, создание семьи и инвестиции.

** Эффект богатства**

Эффект богатства — это канал, где Тайвань и Корея наиболее резко расходятся, и где история Тайваня становится по-настоящему трудно найти в истории. Рыночная капитализация Тайваньского рынка сейчас составляет примерно 329% ВВП, что выше 287% всего лишь год назад.

Арифметика заслуживает внимания. Рыночная капитализация, равная тройке ВВП, выросшая на 75% за полгода, создает для домашних хозяйств бумажное богатство, эквивалентное почти двум годам ВВП за два года. В истории развитых экономик подобных масштабов прироста практически не зафиксировано.

Выпуск национального богатства DGBAS показал, что чистое состояние домашних хозяйств Тайваня на конец 2024 года составляло NT$183,7 трлн, до того как крупные приросты 2025 и 2026 годов были реализованы. Доля владения ценными бумагами внутри этого числа выросла на 21,8% до NT$37,3 трлн — крупнейший однолетний рост в истории.

Что превращает это из бумажного числа в макроэкономический драйвер — это широта. Владение акциями среди домашних хозяйств Тайваня — одно из самых глубоких в мире. В Тайване топ-декиль держит гораздо меньшую долю свободных акций, потому что они напрямую принадлежат миллионам домашних хозяйств.

Именно поэтому в первом квартале 2026 года реальный ВВП Тайваня вырос на 13,7% в годовом выражении. Неожиданностью этого числа было не увеличение экспорта, а сила внутреннего частного потребления — 4,9%, значительно выше прогноза. DGBAS явно назвал эффект богатства от акций одним из факторов роста.

Реальные валовые инвестиции выросли на 5,2% за квартал, поскольку тайваньские корпорации ускорили реинвестирование в меняющуюся внутреннюю среду.

Ситуация в Корее структурно отличается, и разрыв стоит понять, а не скрывать. KOSPI вернул 75% в 2025 году и прибавил еще 64% с начала года. Отношение рыночной капитализации к ВВП достигло 150% в 2025 году, что значительно ниже Тайваня, но все же высоко по корейским меркам.

Преимущество богатства огромно в абсолютных цифрах. Передача в потребление более фильтрована. Балансовые счета корейских домохозяйств остаются на 76% в реальных активах.

По последним опубликованным данным, акции составляют примерно 9% богатства домохозяйств. Почти тройное увеличение индекса значительно изменит цифры и в Корее, хотя прямой рост потребления по этой причине может быть менее выражен, чем в Тайване.

Эта дихотомия — сама по себе суть. Обе страны реагируют на один и тот же случайный доход по-разному, и оба подхода продуктивны, даже если основные показатели выглядят по-разному. Тайвань демонстрирует классический эффект богатства с классической реакцией потребления.

Корея показывает более медленный эффект, при котором прирост реинвестируется в углубление финансовой системы, восстановление балансовых счетов домохозяйств, накопление иностранных активов и инвестиции в полупроводниковые кластеры. Ни один путь не хуже другого.

Оба сценария ведут к более сильной экономике в долгосрочной перспективе. Продолжение роста розничных счетов KOSPI, впервые за три года, говорит о том, что корейские домохозяйства теперь более готовы превращать богатство в реальные активы в финансовое богатство, чем десять лет назад.

Это именно то углубление, которое корейские политики пытаются реализовать с 2014 года после реформ, связанных с ростом стоимости. Сейчас это происходит потому, что корпоративный маховик приносит доходы, которые розничные инвесторы трудно игнорировать.

Сравнение с эффектом кластеров в Бангладеш, Гуандуне и Кремниевой долине полезно, но недооценивает происходящее. Каждый из этих мегаполисов преобразовал окружающий регион, но каждый находился внутри страны, слишком большой, чтобы его можно было полностью перестроить одной отраслью.

Карнатака выросла, но Индия — нет. Гуандун вырос, но внутренний Китай — нет. Кремниевая долина создала самый богатый мегаполис в истории человечества, но среднестатистическая американская семья едва ли изменилась.

Корея и Тайвань настолько малы, что их национальные полупроводниковые кластеры меняют их страны. Тайвань, с населением 23 миллиона, только TSMC обеспечивает налоговые поступления, равные 28% всех доходов от корпоративных налогов Тайваня.

Корея имеет Samsung и SK Hynix, которые скоро обеспечат более 20% национальных корпоративных налогов. Эта концентрация и вызывает те вторичные и третичные эффекты, о которых говорит эта статья, и которые проявляются на уровне страны, а не распыляются по огромным регионам.

** Фискальный канал**

Фискальный мультипликатор — это точка, где случайный доход перестает быть корпоративным явлением и становится государственным.

Обе страны — Корея и Тайвань — сейчас располагают фискальной возможностью, которой почти не обладает ни одна развитая экономика, и обе начали использовать эту возможность для расходов, которые в 2023 году казались политически недоступными.

Доходы центрального правительства Кореи по налогам выросли на 11% в 2025 году, и, хотя в прогнозах не заложено, могут превысить 15% в 2026 году. Долг центрального правительства Тайваня к ВВП снизился до 22% к концу 2025 года — самый низкий среди крупных азиатских экономик.

Ограничение, которое сдерживало действия правительства в развитых странах последние два десятилетия — это возможность заимствования — в Корее и Тайване сегодня практически отсутствует.

Что же тогда делает государство с этой возможностью — вопрос более интересный. В Корее выбрано масштабное промышленное развитие. Закон о чипах K-Chips расширен. Создается новый Фонд общественного роста в 150 трлн вон, из которых 30 трлн выделяется на пять лет для мегакластеров Йонгина и Пьонгтаэка и национального центра ИИ.

Бюджет на НИОКР в 2026 году увеличен на 19%, что является крупнейшим ростом за год после стимулирующих мер 2008 года. Расходы на НИОКР как часть общего бюджета правительства Кореи почти достигают 5%, тогда как в среднем по OECD — 1,8%.

Тайвань выбрал другой подход, потому что занимает другую политическую и демографическую позицию. Одной из ключевых программ является универсальное распределение наличных — NT$10 000 ($320) на гражданина, что получили 23,31 миллиона человек, что составляет 99% от числа претендующих.

Это разовая программа, но уже вторая за три года, и гражданское общество активно настаивает на том, чтобы такие выплаты стали постоянной частью фискальной политики.

Помимо наличных, исполнительный юань утвердил специальный бюджет в NT$570 миллиардов, сочетающий прямую экономическую помощь, модернизацию оборонной инфраструктуры и инвестиции в морскую безопасность.

Можно перечислять и другие программы, но настоящие действия — впереди, а не позади, учитывая недавний рост доходов и богатства и их устойчивость.

Что интересно в подходе обеих стран — это то, чего в нем не хватает. Ни одна из них не реализует крупные традиционные инфраструктурные программы, которые поглощали бы японскую фискальную мощь в 1990-х или китайский стимул после 2008 года.

Ни одна не занимается значительными налоговыми сокращениями, которые поглощали бы американскую фискальную мощь после реформы 2017 года. Ни одна не строит социальные программы в масштабе европейского расширения благосостояния.

Вместо этого корейский и тайваньский выбор сосредоточен на промышленной политике, НИОКР, обороне, инфраструктуре ИИ, развитии полупроводниковых кластеров и стабилизации пенсий. Эти категории накапливаются.

** Цикл накопления**

Самая глубокая часть этой истории — это добродетельный цикл между компаниями, которые стимулируют все эти процессы. Риск утомить долгосрочных читателей, позволю себе повторить еще раз нашу основную веру: лидерство эпохи ИИ теперь по-настоящему капиталоемкое так же, как и в эпоху до 2020 года, программное обеспечение.

Стоимость EUV-литографии выросла в разы. Усложнение упаковки — в разы. Укладка HBM сложнее, чем DRAM. Компании, генерирующие денежный поток для финансирования следующего поколения, опережают тех, кто не может. Совокупные капитальные затраты TSMC, Samsung Semiconductor и SK Hynix в 2026 году, вероятно, превысят $125 миллиардов — больше, чем ВВП нескольких средних европейских стран.

Доля НИОКР в ВВП Кореи достигла 5,1% в 2024 году, что занимает второе место в мире после Израиля. Тайвань — около 4,1%. Обе страны превосходят США, Японию, Китай и Германию, а также все остальные крупные экономики.

Частный сектор составляет примерно 78% корейских инвестиций в НИОКР, при этом деньги из полупроводников идут на исследования в робототехнике, биотехнологиях, обороне, ИИ и малых модульных реакторах одновременно.

Экспорт биотехнологий из Кореи достиг $14,5 млрд в 2025 году, что на 162% больше. В Корее сейчас около 1300 новых кандидатных препаратов, что составляет 10% мирового рынка, опережая Великобританию, Швейцарию и Японию.

Не нужно обсуждать диверсификацию технологического стека Тайваня за пределами TSMC. Mediatek — последний, кто создает конкуренцию гигантам вроде Broadcom, так же как и многочисленные ODM Тайваня конкурируют с американскими производителями устройств.

Для многих, от Qualcomm до Dell, Тайвань — место закупки, но и место столкновения с крупнейшими конкурентами. Следующими могут стать те, кто работает в оптической области. Инновации Тайваня вне технологий менее заметны, но растут.

** Преимущество внедрения**

Корея и Тайвань не только создают технологии эпохи ИИ. Они внедряют их быстрее всех. В Корее самая высокая плотность промышленных роботов в мире — почти в три раза выше, чем в Китае.

Hyundai представила своего готового к производству гуманоидного робота Atlas на CES 2026, с планами его внедрения на метаплантации в Джорджии с 2028 года для внутреннего использования и улучшения.

Тайвань запустил свою четырехлетнюю программу внедрения сервисных роботов в 2026 году, специально потому, что нехватка рабочей силы в сфере услуг превзошла таковую в производстве.

Подпишитесь на одну из наших бесплатных рассылок

Ежедневный отчет Начинайте день с лучших новостей Asia Times

Еженедельный отчет Обзор самых читаемых статей Asia Times за неделю

Экстремальные демографические особенности этих стран создают и другие побочные эффекты, стимулирующие рост в ближайшем будущем и предоставляющие компаниям возможность экспериментировать в местных лабораториях.

Уход за пожилыми — самая яркая история внедрения в Корее, и она действительно не может быть масштабирована в любой другой крупной развитой экономике. По состоянию на ноябрь 2025 года было внедрено более 12 000 роботов-компаньонов Hyodol AI для пожилых людей, живущих одних, в основном через государственные программы социальной защиты.

Город Сеул распределил почти 500 роботов-собак. Город Тэджон — 1000 роботов Kumdori AI. Министерство науки и информационно-коммуникационных технологий и Министерство здравоохранения и социального обеспечения утвердили стратегию полного цикла поддержки технологий AI для ухода, начиная с 2028 года. Водитель — необходимость.

Средний возраст помощника по уходу в Корее — 61 год. Демографическое давление, которое иначе было бы грузом, стало крупнейшим структурным фактором в развертывании роботов.

Последний фактор — геополитика. Корея и Тайвань выигрывают от того, что не являются Китаем, в момент, когда не быть Китаем — это уже значительное конкурентное преимущество.

Обе получили 15% взаимных тарифов в структуре американских пошлин 2025 года против 50% и выше на Китай. Обе договорились о исключениях для оборудования для производства полупроводников.

Торговая сделка Тайваня с США в январе 2026 года охватывает $250 миллиардов инвестиций и $250 миллиардов кредитных гарантий в обмен на снижение тарифов. К декабрю 2025 года только 23% экспорта Тайваня в США сталкивались с чрезвычайными тарифами — самый низкий показатель среди всех крупных торговых партнеров США.

Та же арифметика помогает Samsung Biologics завоевывать долю в биофармацевтическом производстве, которая иначе перешла бы к китайским контрактным производителям. Это способствует популяризации корейского контента, K-красоты и K-еды на западных рынках, где китайский экспорт не может работать.

Это также помогает экспортам оборонной продукции Кореи как альтернативе российским и китайским поставщикам в рамках НАТО. Премия за не быть Китаем проявляется в большем числе секторов одновременно, чем в любой период после окончания Холодной войны.

** Проблемы с круговой историей**

Каждый добродетельный цикл содержит семена своего опровержения. Один шок разрывает круг. Риски, связанные с этим, очевидны и подробно описаны в других источниках. Обе экономики находятся под реальными геополитическими угрозами, которые за десятилетия почти не повредили рынки, но могут вызвать хаос за ночь.

Обе фондовые рынка имеют одних из самых движущихся за счет импульса розничных инвесторов, способных покупать с редкой скоростью и одновременно бежать в ту же дверь.

Любое значительное изменение цикла глобальных капиталовложений, независимо от текущих представлений о дефицитах, ухудшит описанные нами доходы и богатство. Циклические развороты случаются. И политические шоки тоже.

Цель этой заметки — не повторять уже хорошо обозначенное. А выявить то, что еще не очевидно. Корея и Тайвань достигли этого момента благодаря сочетанию структурных защит, которых мало у других экономик мира.

Они имеют одни из самых низких соотношений государственного долга к ВВП среди развитых стран. Их уровень неравенства доходов — один из самых низких среди рыночных экономик. В их населении владение акциями распространено очень широко, и прирост идет по всем декаилям, а не сосредоточен в верхней части.

У них функционирующие демократии, которые уже превратили часть случайного дохода в промышленную политику, оборону, НИОКР, стабилизацию пенсий и прямые денежные трансферы. У них есть демографическое давление, которое в эпоху технологий служит стимулом к внедрению робототехники, автоматизации и ИИ в сферах, где большинство других стран все еще спорят о пилотных программах.

Эти особенности не исчезнут в кризис. Низкий долг не станет высоким за ночь. Общество не забудет свои эгалитарные инстинкты за квартал. Можно привести аналогичные аргументы о стойкости каждого из упомянутых факторов.

Более того, денежные потоки компаний уже заработаны, инвестиционные обязательства выполнены, экосистемы поставщиков уже создаются, недвижимость в кластерах уже приобретена, а бонусы уже выплачены. Для этого не нужно, чтобы следующий квартал был хорошим.

Кратко говоря, макро-сложность инновационных доходов Кореи и Тайваня — это еще одна история, которая пока не полностью рассказана.

Найлеш Джасани — основатель и генеральный директор компании GenInnov Pte Ltd Singapore. Эта статья впервые опубликована с разрешения и является перепубликацией. Читать оригинал здесь. Подробнее на /blog

Подпишитесь здесь, чтобы комментировать статьи Asia Times Или

Спасибо за регистрацию!

Поделиться в X (открывается в новом окне)

Поделиться в LinkedIn (открывается в новом окне) LinkedIn Поделиться в Facebook (открывается в новом окне) Facebook Поделиться в WhatsApp (открывается в новом окне) WhatsApp Поделиться на Reddit (открывается в новом окне) Reddit Отправить ссылку другу по электронной почте (открывается в новом окне) Email Распечатать (открывается в новом окне) Print