Достаточно долго наблюдаю за рынком криптовалют, чтобы понять, когда крупный цикл действительно умирает, а не просто спит. Сейчас кажется, что это скорее первый случай для традиционных альткоинов, и данные это подтверждают довольно сильно.

Вся структура того, как капитал течет через этот рынок, кардинально изменилась. Институциональные деньги, вкладывающиеся в Биткоин через спотовые ETF — речь идет о серьезных миллиардах с 2024 года — ведут себя совершенно иначе, чем розничная ротация, которую мы раньше видели. Эти средства больше не просачиваются в меньшие токены так, как раньше. Они просто сидят в ETF-продуктах, что фактически убивает старую цепочку Биткоин — Эфириум — альткоины, которая раньше стимулировала широкие ралли. Вдобавок, доля Биткоина колеблется около 57%, и понять, почему условия для сезона альткоинов просто не формируются, легко. Исторически, для настоящей ротации эта доля должна опуститься ниже 50%.

Затем есть проблема шума. Сейчас за внимание борются десятки миллионов токенов. Капитал распределен настолько тонко, что практически невозможно запустить скоординированное ралли. В 2017 и 2021 годах рынок был гораздо более концентрированным, и импульс действительно накапливался. Сегодня же появляются быстрые всплески, вызванные нарративами — AI-токены взлетают на неделю, Layer 2 — еще на неделю, RWA-токены получают момент — но ничего не держится долго. Индекс сезона альткоинов все еще застрял в диапазоне 27-41, очень далеко от порога 75, который бы сигнализировал о настоящей ротации.

Но вот что интересно. Скотт Мелкер заметил одну вещь, которую многие, похоже, недооценивают. Рынки предсказаний фактически стали новым казино для альткоинов. Доходы Robinhood от криптовалют снизились на 47%, хотя их общий доход вырос на 15%. Куда делась эта спекулятивная энергия? В рынки предсказаний. Подумайте — эти платформы решаются за часы или дни, результаты ясны как день, и вам не нужно разбираться в токеномике или следить за дорожными картами разработки. В отличие от альткоинов, где вы ждете недели или месяцы, чтобы нарратив развился, и надеетесь, что люди сохранят интерес достаточно долго, чтобы ваши активы взлетели.

Рынки предсказаний просто имеют лучшие механики для того, как люди сейчас хотят спекулировать. Быстрые циклы, мгновенная обратная связь, реальные результаты, которые кажутся более осязаемыми, чем ставка на то, выйдет ли какой-то случайный токен на другую биржу. Это действительно другой тип соревнования, с которым альткоины не могут бороться.

Так когда же действительно наступит сезон альткоинов? Честно говоря, скорее всего, не в той форме, которую мы помним. Возможно, Ethereum прорвется из своего отставания по отношению к Биткоину — восстановление соотношения ETH/BTC станет настоящим сигналом — и если это произойдет, возможно, мы увидим некоторую секторную ротацию. Но широкое рыночное ралли, которое поднимет все? Это все более кажется маловероятным, если только что-то кардинально не изменится с институциональными потоками или долей Биткоина, которая наконец-то не опустится ниже 50%.

Рынок просто эволюционировал. Биткоин остается доминирующим с поддержкой институционалов, альткоины получают случайные всплески внимания по конкретным нарративам, а рынки предсказаний тихо становятся местом настоящей спекулятивной активности. Не то чтобы альткоины умерли, но их роль в более широкой системе спекуляций определенно изменилась. Если вы ждете возвращения старого сезона альткоинов, возможно, придется подождать еще долго.