Только что увидел, как Белый дом опубликовал довольно интересный экономический анализ всей дискуссии о доходности стейблкоинов, и он в основном говорит, что ограничение доходности почти не поможет банкам. Стоит разобраться, что именно они здесь аргументируют.

CEA выпустило это исследование примерно в начале апреля, рассматривая закон GENIUS, принятый в прошлом году. Этот закон уже требует от эмитентов стейблкоинов держать полные резервы и технически запрещает прямые выплаты дохода. Но вот в чем дело — он не блокирует обходные пути через аффилированных лиц или третьих сторон, поэтому предложения закона CLARITY пытаются закрыть этот лазейку.

Банковский лобби активно продвигает аргумент, что доходность стейблкоинов вытянет депозиты из традиционных банков и разрушит кредитование. На бумаге звучит правдоподобно. Однако CEA построило модель для проверки этого, и базовый результат довольно разочаровывает сторонников запрета доходности. Они говорят, что устранение доходности стейблкоинов увеличит кредитование банков всего на 2,1 миллиарда долларов. Это примерно 0,02% от общего объема кредитов. Между тем, ущерб для благосостояния потребителей составляет 800 миллионов долларов при соотношении затрат и выгод 6,6.

То есть вы получаете минимальный прирост кредитования, в то время как потребители теряют доступ к конкурентным доходам. Распределение также искажено — крупные банки захватят 76% новых кредитов, а местные банки получат около 500 миллионов долларов, или 0,026% роста. Даже в худшем сценарии CEA, при шестикратном увеличении размера стейблкоинов и всех резервов в наличных вместо казначейских облигаций, они моделируют всего 531 миллиард долларов дополнительных кредитов. Это увеличение системы на 4,4% и 129 миллиардов долларов для местных банков.

Главный вывод здесь в том, что Белый дом в основном говорит, что аргумент о запрете доходности стейблкоинов слаб. Смоделированные преимущества для банковской системы минимальны, потери для потребителей реальны, а условия, необходимые для существенного увеличения кредитования, выглядят нереалистично. Это показывает, где стоит администрация, пока Конгресс продолжает обсуждать, насколько далеко должна идти регулировка стейблкоинов.

Политический вопрос сейчас в том, сохранит ли Конгресс ограничение доходности как есть, ужесточит его через язык закона CLARITY или позволит рыночной конкуренции определить дизайн продукта. Исходя из этого анализа, кажется, что вопрос доходности превращается в борьбу за благосостояние потребителей, а не в защиту банков. Числа просто не подтверждают драматический эффект на кредитование, о котором критикующие говорят.