В конце концов, Huayi Brothers обанкротились из-за недвижимости?

Спрашивая AI · Как расширение недвижимости может разрушить гигантов киноиндустрии?

В апреле 2026 года одна новость потрясла весь развлекательный и капиталистический круг: Huayi Brothers подана на банкротство по инициативе кредиторов

Суд уже начал процедуру предварительного банкротства

Кто бы мог подумать, что эта компания, ранее обладавшая ресурсами топовых звезд Фэн Сяоганя, Гэ Юй, Фань Бинбин и других,

Которая однажды имела рыночную капитализацию почти 90 миллиардов юаней и была первой в китайском кино,

В итоге рухнула из-за долга всего в 11,4 миллиона юаней

Когда я увидел эту новость, мне стало немного грустно

Я старался вспомнить все возможные подсказки в памяти

Внезапно я вспомнил историю о том, как эта компания активно развивала недвижимость

Примерно в 2012 году

01

Переход Huayi в недвижимость начался именно в этом году

Это решение казалось вполне логичным на тот момент

Индустрия кино имела очевидные проблемы

Непредсказуемость контента, нестабильные выплаты, низкая рентабельность, сильная зависимость от оценки всего проекта

А недвижимость в это время находилась в периоде земельных дивидендов, кредитных рычагов и урбанизации

Объем капитала, предсказуемость доходов, потенциал роста активов

Создавая мощное конкурентное преимущество для контентной индустрии

И что важнее, в то время недвижимость могла тихо решать множество проблем

Особенно — деньги

Индустрия с тяжелыми активами могла стабильно и крупными суммами возвращать капитал, а при нехватке денег — подключать недвижимость

И деньги поступали непрерывно

Для Huayi Brothers это было очень выгодное сочетание — одна рука держит кино, другая — недвижимость, что позволяло максимально снизить риски и реализовать механизм капитализации компании

В то же время, в 2011 году началось строительство Диснейленда в Шанхае

Это полностью зажгло амбиции братьев Ван

Кино IP + тематические парки + культурно-туристические земли — считалось, что это копируемая модель «Китайского Диснейленда»

Это был практически идеальный бизнес-модель

Конечно, это не было оригинальной идеей одного человека

Почти все застройщики тогда думали примерно так

Роскошь, Wanda, Evergrande… проекты туристических городков — все еще в памяти

Конечно, детали этих историй мы пропустим, а посмотрим на темп расширения Huayi Brothers

2012 год

Подписание контракта и запуск проекта Huayi Feng Xiaogang Movie Town в Хайкоу

Стала первым образцом для Huayi Scenic Entertainment

И началом последующих событий

02

Как первый реализованный проект Huayi

Общий инвестиционный объем — 5,5 миллиарда юаней, долг — 2,423 миллиарда

Проект основан на сценах фильмов «Фаньхуа», «1942» и других

Если Хайкоу — это проба, то Суэцкий кинотеатр — это рискованное вложение тяжелых активов

Дата приобретения — 2012 год, инвестиции — 3,5 миллиарда юаней

А в 2011 году общий актив Huayi Brothers составлял 2,464 миллиарда, а инвестиции — в 1,42 раза превышали активы

Отсюда видно амбиции Huayi Brothers

Компания с легкими активами начала играть в тяжелую индустрию — крупные туристические проекты

Последствия этого начали нарастать

За этим стоит использование рычага — ПАО Ping An

Сотрудничество с Ping An было стратегическим, его ядро — это

Помощь в финансировании и оценке земель

Логика проста: в то время рынок кино был на подъеме, можно было легко привлекать финансирование

Что касается оценки земли — тоже просто

Ping An инвестировала в компании-застройщики, такие как Greenland, Country Garden, CIFI

С появлением концепции Huayi в кино и привлечением застройщиков к реализации — это было практически рука в руке

Кроме того, Ping An дал Huayi крупное обещание: кредит в 30 миллиардов юаней

В середине 2015 года они совместно с Jianye создали проект кино-город в Чжэнчжоу — типичный пример

В 2014 году Shenzhen Pingshan International Film and Culture City тоже был таким

В конце 2014 года исполнительный директор компании Ван Чжонлей описал свой план: за 4-5 лет реализовать 20 городов, ежегодно приносить 18 миллиардов долларов дохода

Я прикинул — это примерно по 6 миллиардов в год с каждого проекта

И финальный сценарий — это сотрудничество Huayi Brothers и Evergrande

Это было очень подходящее партнерство

Общая идея — разработать 100 маленьких городков

За каждый проект Huayi получит 1 миллион юаней за бренд и 10% доли

Это бизнес, который кажется очень подходящим для Evergrande и Huayi Brothers

В 2017 году доходы Huayi Brothers от брендинга и сценических развлечений выросли на 204,6% до 1,98 миллиарда юаней

Доля в общем доходе выросла с 5,51% до 14,93%

Конечно, и Evergrande тоже получила выгоду

Это позволило им приобретать земли по очень низким ценам в разных регионах

Потому что в то время

Маленькие города были в тренде, земля требовала концепции, и при наличии идеи можно было продавать по низкой цене

Общий инвестиционный объем Huayi Scenic Entertainment превысил 50 миллиардов юаней

В разных регионах земли под проектами насчитывается около 14 000 му

Это цифра, которая для застройщиков — это почти топ-100 компаний недвижимости

Я проверил проекты Huayi по всей стране

Их безусловно можно отнести к типу: огромных и красивых туристических городков и курортов

Позже Huayi Brothers приобрели все акции и долги Huayuan Jiali, дочерней компании Huayuan Real Estate

Имея такой «скелет», можно было самостоятельно приобретать землю на рынке

Теперь у Huayi Brothers появились и легкие, и тяжелые активы

03

Конечно, дальше история развивалась предсказуемо

Все оказалось не так идеально, как казалось

Деньги не падали с неба

Проекты Huayi по всей стране почти всегда заканчивались одинаково: яркое подписание контрактов — и полное разочарование при реализации

Невозможно было избежать судьбы Фэн Сяоганя

Построили сцену, но туристов было мало

Управление оказалось сложнее, чем ожидалось

В первой половине 2017 года доходы Huayi Feng Xiaogang Movie Town составили всего 87,64 миллиона юаней

Прибыль — минус 12,76 миллиона, чистая — минус 11,89 миллиона

Ключевая и смертельная проблема — зависимость от одного посещения, низкий повторный поток

Фильмовые сцены — статичные экспозиции без постоянных обновлений, туристы «пришли один раз и больше не возвращаются»

Этот проект предвещал исход: Huayi будет делать только «сцены», а не «управление»

Суэцкий кинотеатр неоднократно переносился

Только в июле 2018 года он открылся, а за 2018–2020 годы убытки составили почти 390 миллионов юаней

Долги по проекту — 1,45 миллиарда, он стал бременем для компании

Другие примеры — опустим, суть одна и та же

Результат — все одинаково

Ценность IP Huayi переоценена, она не может обеспечить постоянный поток контента, посетителей, систему управления и бизнес-замкнутый цикл

Так называемый «кино IP + недвижимость» — по сути, прикрытие под предлогом культурно-туристической деятельности для получения земли

Когда цикл недвижимости падает, логика приобретения земли ломается, и модель рушится

04

Почему сегодня я говорю о этой компании? Не только потому, что случилась такая ситуация

Но и потому, что Huayi Brothers — очень хороший пример

Этот пример отражает отношение почти всех компаний прошлого цикла: веру в недвижимость

Это не застройщики

Это все компании

Говорят, что у богатых мужчин меняется характер, и когда у компании появляются деньги или она внезапно зарабатывает крупную сумму,

Практически все общественное мнение считает, что нужно идти в недвижимость

Потому что этот сектор способен вместить большие деньги

И при этом — без особых рисков

Эти свойства привлекают огромное количество горячих денег

Мы видим, как агрессивные застройщики вроде Evergrande и Country Garden

Также наблюдаем, как внутри корпораций вроде Ping An скрытно зарабатывают деньги

И, конечно, есть компании вроде Huayi Brothers, которые давно мечтали присоединиться к этому потоку

Это было нормой того времени

Если оглянуться назад, видно, что риски все же были

Есть очень яркий критерий — мы смотрим, что важнее: деньги или дело

Почему так много застройщиков погибли, занимаясь культурно-туристическими проектами или маленькими городками?

Раньше они занимались жилой недвижимостью, и все шло спокойно

Мало кто сталкивался с серьезными проблемами при разработке жилых комплексов

Но когда все ринулись в культурные и туристические проекты, их главная идея — выгода от земли:

Большой проект — низкая цена земли

Чем больше рост стоимости — тем больше прибыль

Но никто не задумывался, что основная сложность — это управление проектом, а не приобретение земли

Только при успешной эксплуатации весь проект сможет выжить

Именно поэтому многие застройщики начали использовать концепцию IP — чтобы казаться способными управлять проектами

Это было иллюзией, которая быстро привела к краху

Пустая концепция не может долго поддерживать проект — это одна из главных причин кризиса

Говорю с черным юмором

В 2021 году, когда Huayi Brothers оказались в финансовых трудностях, они продали 14,29% акций Suzhou Huayi Cinema за 225 миллионов юаней компании Century Golden Source

Но потом этот актив перепродали южнокорейскому фонду MBK Partners, который создал проект Sun Yat-sen Peninsula Amusement Park

После нового оператора проект ожил

За один летний сезон поток посетителей достиг почти 400 тысяч, доход вырос на 70%

Другими словами,

Многие культурно-туристические проекты по месту расположения и продукту могут быть хорошими

Но управление — это ключевой фактор

За эти годы мы слышали много заявлений о желании конкурировать с Дисней, но все это оказалось лишь маркетинговым трюком

Настоящий успех проекта достигается не с первого дня, а при правильной стратегии

05

И тут я вспомнил, что в 2011 году

Когда Huayi Brothers активно расширялись в недвижимость,

Два других гиганта тоже сделали важное — Мэйлу и Ли Лянцзе создали компанию по распространению тайцзи-культуры

Мэйлу тогда сказал Ли Лянцзе: «Если ты займешься коммерческой недвижимостью, я в гробу вылезу и буду держать тебя за руку, чтобы ты не делал этого»

Если сейчас вспомнить эти слова,

Это было гениально

Такое решение говорило о глубоком понимании ситуации

Или о чувстве, что что-то неправильно

По сути, у многих есть свои «железные» правила

Не забывайте, что даже Ван Ши однажды предупредил Ванке:

В 2001 году Ван Ши сказал Ю Лянь: «Если ты займешься коммерческой недвижимостью, я в гробу вылезу и буду держать тебя за руку, чтобы ты не делал этого»

А в 2011 году Ван Ши прямо заявил: «Кто занимается диверсификацией — я даже после смерти буду против»

Если подумать,

Если бы за эти двадцать лет все занимались только жилой недвижимостью,

каким бы стал сейчас Ванке?

Время идет, ситуация меняется

Искушение и жестокость бизнеса — постоянны

И трудно понять, что есть риск, а что — возможность

Монета всегда имеет две стороны

Предприниматели становятся таковыми благодаря смелости, острому уму и решительности

Но неудача тоже возможна из-за опрометчивости, чувствительности и иллюзии, что они решают проблему

Многие из этих качеств — одна и та же сторона медали, и понять, что есть что — сложно

Именно поэтому, когда время прошло, Ван Чжонлей сказал: «В эпоху капиталистического безумия мы сделали неправильный выбор.»

Только потеряв, начинаешь ценить

Возможно, это и есть вечная истина

Авторское заявление: Мнение субъективное, только для справки