Прибыль на тонну достигла исторического рекорда, началось снижение запасов. Насколько долго может продлиться высокий спрос на электролитический алюминий?

«Исторически внутри страны электролитический алюминий никогда не зарабатывал больших денег, и нынешний уровень прибыли вызывает у всех путаницу и тревогу.» Так прокомментировал представитель крупной публичной компании по производству электролитического алюминия журналистам из Caixin.

С начала этого года, под воздействием факторов таких как жесткая глобальная поставка, поддержка затрат на электроэнергию, расширение дефицита спроса и предложения за рубежом, цены на электролитический алюминий колеблются и растут, что привело к тому, что чистая прибыль соответствующих компаний за первый квартал достигла исторического максимума за аналогичный период. Но инвесторы в целом обеспокоены: как долго продлится высокая прибыльность электролитического алюминия на фоне слабого спроса и высокой неопределенности ситуации на Ближнем Востоке? Неужели многодневные запасы уже достигли поворотного пункта? Как специалисты отрасли оценивают будущее развитие отрасли?

Проведя интервью с несколькими представителями предприятий и аналитиками цепочки создания стоимости, журналисты из Caixin обнаружили, что с конца апреля в отрасли обработки алюминиевых материалов наблюдается умеренное увеличение загрузки производственных мощностей, несмотря на колебания и меньшие, чем ожидалось, показатели распродажи социального запаса электролитического алюминия, общий объем которого сокращается; компании-производители электролитического алюминия обладают значительным влиянием в цепочке, в настоящее время основные схемы продаж — наличные и спотовая торговля, стратегия «0 запасов».

Несмотря на то, что специалисты отрасли еще не привыкли к нынешнему высокому уровню прибыли, большинство опрошенных выражают оптимизм относительно дальнейших рыночных тенденций. Некоторые аналитики предполагают, что при поддержке факторов таких как жесткая поставка, спрос за рубежом и внутренний рост новых секторов, текущий высокий уровень прибыли продлится как минимум год, а представители публичных компаний более оптимистичны и ожидают, что прибыльность сохранится на уровне 2–3 лет.

В апреле загрузка предприятий по обработке алюминиевых материалов в нижней цепочке немного выросла, запасы электролитического алюминия начали сокращаться

Запасы — один из важных индикаторов оценки состояния отрасли электролитического алюминия. С марта, из-за продолжительного высокого уровня социальных запасов внутри страны, процесс их сокращения стал предметом внимания рынка.

По данным Mysteel, по состоянию на 23 апреля, запасы электролитического алюминия в основных рынках страны достигли 1,491 миллиона тонн, что является максимальным за последние пять лет за аналогичный период. Генеральный директор China Aluminum (601600.SH) Чжан Жуйчжун на пресс-конференции 20 апреля по итогам отчетности за 2025 год заявил, что текущий высокий уровень запасов — временный этап, и по мере наступления пика сезона у нижней цепочки спрос и предложение начнут сбалансироваться.

А как обстоят дела сейчас, в мае?

Недавно журналисты Caixin посетили крупный центр переработки алюминия в городе Гонъи и узнали, что с середины апреля в целом загрузка предприятий по обработке алюминия стабильно растет, и есть признаки начала сокращения запасов.

По данным организаций, с апреля средний уровень загрузки предприятий по обработке алюминия составляет 64,8%, что на 2,72 процентных пункта выше марта. В основном, уровень загрузки в секторе алюминиевых листов и полос остается высоким, большинство предприятий имеют полные заказы; в секторе алюминиевой фольги заказы у большинства компаний также достаточны; в то время как сектор экструдированных алюминиевых профилей (включая строительные алюминиевые профили) из-за высоких цен на алюминий и слабого традиционного спроса испытывает недостаток заказов.

Однако из-за слишком высокой цены на электролитический алюминий, предприятия по обработке алюминия в нижней цепочке проявляют осторожность при закупке сырья, что замедляет процесс сокращения запасов по сравнению с ожиданиями рынка. В качестве основного сырья для обработки алюминия, электролитический алюминий занимает более 70% затрат в отрасли. Каждое повышение цены на алюминий на 1000 юаней за тонну сокращает прибыль на тонну профиля примерно на 700 юаней.

Руководитель крупного предприятия по обработке алюминия в Центральном Китае сообщил журналистам Caixin, что запасы сырья у компании снизились с нескольких тысяч тонн до нескольких сотен.

«Недавний спрос на алюминиевые профили немного снизился, цены на алюминий сильно колеблются, мы закупаем по мере необходимости, не рискуем накапливать сырье», — заявил представитель компании по обработке алюминия в Южном Китае.

Еще один представитель компании в Центральном Китае сообщил, что компания ежедневно планирует производство и закупает по мере необходимости: «Например, завтра нужно 300 тонн, после вычета отходов алюминия, можно закупить еще 200 тонн».

Представитель компании Tongtai Aluminum (601677.SH) заявил, что в части сырья для электролитического алюминия «компания ведет нормальные закупки, закупает ровно столько, сколько нужно, не накапливает запасы».

По данным различных агентств, с конца апреля процесс сокращения запасов колеблется, но уже ниже пиковых значений. По данным Mysteel, на 30 апреля внутренние запасы электролитического алюминия в основных рынках страны составили 1,449 миллиона тонн, что на 3,8 тысячи тонн меньше по сравнению с 27 апреля (1,487 миллиона тонн). Однако в начале мая запасы немного выросли: к 7 мая они достигли 1,484 миллиона тонн, что на 3,5 тысячи тонн больше, чем 30 апреля, но все еще ниже пиковых значений в 1,491 миллиона тонн.

Одновременно запасы за рубежом значительно сократились. По данным аналитиков, на 28 апреля запасы на Лондонской бирже металлов (LME) составили около 370 тысяч тонн, что на 27% меньше по сравнению с концом прошлого года (506 тысяч тонн). В то же время запасы алюминия на LME в Северной Америке почти равны нулю, а в Европе запасы практически исчерпаны.

Специалист отрасли отметил, что в краткосрочной перспективе дальнейшее движение цен на алюминий остается неопределенным: «Сейчас все следят за тем, когда внутренние запасы начнут систематически сокращаться, и тогда цены могут продолжить расти».

Публичные компании: наличные и спотовая торговля без запасов, валовая прибыль значительно выросла по сравнению с прошлым годом

Финансовые показатели отечественной отрасли электролитического алюминия выглядят сейчас лучше, чем когда-либо.

По данным отрасли, за первые четыре месяца 2026 года средняя цена на электролитический алюминий в стране составила около 24 000 юаней за тонну, что на 20% выше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. По состоянию на середину апреля 2026 года, средние полные издержки на электролитический алюминий в стране оценивались примерно в 16 400 юаней за тонну, а теоретическая прибыль до налогообложения — около 8 700 юаней за тонну, что является рекордом.

В результате показатели деятельности соответствующих публичных компаний значительно выросли. В первом квартале 2026 года чистая прибыль China Aluminum, Shenhuo Shares (000933.SZ), Yunnan Aluminum (000807.SZ) и Jiaozuo Wanfang (000612.SZ) достигли исторических максимумов за аналогичный период, увеличившись соответственно на 56,35%, 223,28%, 269,45% и 216,46%.

Опрошенные специалисты отрасли отмечают, что высокая прибыльность электролитического алюминия обусловлена снижением издержек и жесткой поставкой, а рост спроса не наблюдается.

Что касается предложения, с 2018 года, после публикации Министерством промышленности и информационных технологий уведомления о замещении мощностей через слияния и реорганизации, общий лимит мощностей по электролитическому алюминию внутри страны был ограничен примерно 45 миллионов тонн в год. По данным отраслевых источников, к середине апреля текущего года, действующие мощности в стране составляли около 45 миллионов тонн, коэффициент использования — более 98%, а из-за строгих требований по экологической безопасности и энергоэффективности по проектам замещения, прирост мощностей за год был очень мал.

Что касается зарубежных мощностей, то в последнее время, из-за геополитических конфликтов на Ближнем Востоке, крупные производства электролитического алюминия там были остановлены или сокращены, что повлияло на около 2,416 миллиона тонн мощностей и создало дефицит предложения за рубежом.

На стороне затрат, основные компоненты стоимости электролитического алюминия — это окись алюминия и электроэнергия, доля которых в общем бюджете составляет примерно 33% и 35% соответственно. Внутри страны, в настоящее время, цены на уголь и электроэнергию остаются относительно стабильными, тогда как отрасль окиси алюминия находится в состоянии глобального избытка.

По данным Chioce, в первом квартале 2026 года средняя цена на окись алюминия составляла 2665 юаней за тонну, что на 31% ниже по сравнению с 3846 юанями за тонну за аналогичный период прошлого года. Руководитель аналитического отдела SMM Лю Сяолэй отметил, что в Китае объем избыточных мощностей по окиси алюминия достиг примерно 10 миллионов тонн, и в будущем избыточные мощности могут еще увеличиться, что удержит цены на окись алюминия около уровня затрат, а полная себестоимость электролитического алюминия — на относительно низком уровне.

При существующем лимите мощностей внутри страны, производители электролитического алюминия обладают сильным влиянием в цепочке и используют в основном схемы наличных и спотовых продаж, цены передаются вниз по цепочке достаточно легко.

Представитель Shenhuo Shares, у которого доля в бизнесе по электролитическому алюминию превышает 70%, сообщил журналистам Caixin, что компания придерживается стратегии «ноль запасов», и нижние звенья цепочки работают на основе наличных расчетов. В настоящее время все мощности в Синьцзяне полностью переведены на производство алюминиевой воды; в Юньнани уровень трансформации алюминиевой воды составляет около 80%, и ожидается, что к второй половине года он приблизится к 100%.

Обращая внимание, что при росте цен на электролитический алюминий, валовая прибыль большинства компаний за первый квартал значительно выросла по сравнению с прошлым годом. Так, у China Aluminum валовая прибыль выросла до 25,83%, что на 9,97 процентных пункта выше; у Yunnan Aluminum — 31,57%, что на 20,61 пункта выше; у Shenhuo Shares — 33,48%, что на 18,55 пункта выше; у Jiaozuo Wanfang — 36,44%, что на 24,97 пункта выше. Компании с более низкими затратами на окись алюминия и электроэнергию, а также с мощностями в регионах с низкими ценами на электроэнергию, демонстрируют более высокую прибыльность.

Эксперты прогнозируют: прибыльность электролитического алюминия может сохраняться, и высокий деловой цикл продлится как минимум год

Что касается вопроса, как долго продлится текущий уровень прибыли, участники рынка выражают оптимизм, хотя оценки по срокам различаются.

Ван Вэньцзюнь, бывший вице-президент Китайской ассоциации цветных металлов и почетный президент Шаньдунской ассоциации алюминия, заявил журналистам Caixin, что прибыльность электролитического алюминия внутри страны может сохраняться благодаря «большим усилиям по очистке и регулированию незаконных мощностей, строгому контролю новых мощностей и постоянным усилиям по расширению применения алюминия».

Представитель Shenhuo Shares отметил, что, по их оценкам, текущий уровень прибыльности электролитического алюминия «может продлиться еще два-три года», поскольку, несмотря на планируемое увеличение мощностей за рубежом, инфраструктурные проблемы, связанные с электроэнергией, не решены в краткосрочной перспективе, и полное раскрытие мощностей маловероятно.

Лю Сяолэй добавил, что текущий цикл высокой прибыли в Китае, вероятно, «продлится как минимум 12 месяцев, а возможно и дольше», и только после завершения строительства новых мощностей за рубежом (например, в Индонезии, Африке) и их запуска, цены начнут снижаться.

Следует отметить, что зарубежные мощности, остановленные или сокращенные из-за ситуации на Ближнем Востоке, даже при стабилизации ситуации, потребуют 6–12 месяцев и более для полного восстановления.

На стороне затрат, проблема избытка окиси алюминия в краткосрочной перспективе не решится. Ван Вэньцзюнь считает, что проблема избыточных мощностей по окиси алюминия уже очевидна, и их продукция в основном — это металлургическая окись алюминия, которая используется только в электролитическом алюминии. Спрос и предложение определяют, что цены на окись алюминия в будущем вряд ли вырастут.

Один из крупных производителей электролитического алюминия также отметил, что отрасль окиси алюминия сильно перенасыщена, и ожидается, что в этом году будет введено еще 8,6 миллиона тонн новых мощностей, что лишает рынок стимулов к росту цен. Цены уже опустились до уровня затрат, и дальнейший рост маловероятен.

Что касается внутреннего спроса, то рост спроса в новых секторах и снижение в традиционных секторах создают эффект хеджирования. Лю Сяолэй считает, что цепочка новых энергетических отраслей — от автомобилей и передачи электроэнергии до хранения энергии — остается ключевым драйвером спроса на электролитический алюминий, и этот рост продолжится, компенсируя спад в строительстве и недвижимости. В долгосрочной перспективе, по его оценкам, дефицит электролитического алюминия в мире в 2026–2027 годах составит 1,5–2 миллиона тонн.

Что касается спроса за рубежом, Ван Вэньцзюнь отметил, что экспорт электролитического алюминия ограничен 30%-ной экспортной пошлиной, и даже при слабом внутреннем спросе, объем экспорта не увеличится значительно, однако зарубежные рынки имеют жесткий спрос на алюминиевые материалы из Китая.

По открытым данным, в апреле этого года экспорт алюминия и алюминиевых материалов для штамповки и обработки составил 595,55 тысячи тонн, что на 15,35% больше по сравнению с прошлым годом, и на 11,24 тысячи тонн больше по сравнению с предыдущим месяцем, что является максимальным за декабрь 2024 года показатель за месяц; за январь–апрель 2026 года экспорт составил 2,053 миллиона тонн, что на 8,9% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Что касается публичных компаний, то лидер по обработке алюминия, Ming Tai Aluminum, за первый квартал увеличил чистую прибыль на 59,68%, компания отметила, что благодаря значительному росту цен на алюминий за рубежом, а также политике «двойного углерода» и таможенным пошлинам ЕС, конкурентоспособность их низкоуглеродных алюминиевых продуктов выросла, и заказы из-за рубежа увеличились. Представитель компании заявил: «Недавние разницы в ценах на экспорт, включая сборы за обработку, хорошие, и если есть спрос за рубежом, мы готовы расширять экспортные доли».

Минфабу Aluminum (002578.SZ) за первый квартал увеличила чистую прибыль примерно в четыре раза. Компания отметила, что одним из ключевых факторов является значительный рост экспорта строительных алюминиевых форм, и в 2026 году планирует активно развивать системные окна и двери, алюминиевые формы и опорные конструкции для солнечных панелей на рынках Ближнего Востока, Центральной Азии, Африки и Южной Америки.