Только что заметил, что ON Semiconductor на этой неделе достигла новых высот — акции прорвали отметку в $99.64 и установили 52-недельный максимум. За последний год рост составил 145%, и явно произошел сдвиг импульса после того, как казалось, что рынок пережил жесткий спад.

Катализатором стал Крейг Эллис из B. Riley, который практически поставил все на карту. Он перевел акции ON с нейтральной оценки на покупку и почти удвоил целевую цену с $64 до $115. Эллис считает, что циклический минимум уже позади. Его логика понятна: компания сосредоточена на силовых полупроводниках, карбиде кремния для электромобилей и промышленной автоматизации — все области, которые должны выиграть от восстановления. BofA также недавно присоединилась к сигналу покупки, выделив линию продуктов Treo, возможности искусственного интеллекта и новую авторизацию выкупа акций на сумму $6 миллиардов.

Интересен аспект с точки зрения предложения. Данные Baird показывают, что сроки поставки МОП-транзисторов по отрасли в среднем составляют 25 недель, но у ON их особенно — до 26 недель. Это не проблема — скорее сигнал, что спрос превышает предложение. Когда это происходит, обычно улучшается ценовая власть, что поможет маржам восстановиться после низкого уровня в 38% по скорректированной валовой марже.

Рассмотрим цифры: по итогам 2025 года выручка составила $5.995 млрд (снижение на 15% по сравнению с прошлым годом), но свободный денежный поток достиг рекордных $1.418 млрд. Прогноз на первый квартал 2026 года предполагает стабилизацию с выручкой в диапазоне от $1.435 млрд до $1.535 млрд. Мультипликатор P/E на будущее около 31x, что отражает восстановление прибыли, которое закладывают быки. Однако консенсус разделился — 11 рекомендаций «Покупать» против 23 «Держать», и некоторые модели оценки указывают, что акции ON сейчас переоценены относительно справедливой стоимости.

Есть и внешние препятствия. Высокая зависимость от автомобильного сектора и рынка Китая создает риск концентрации. Продажа акций финансовым директором в апреле также вызвала вопросы о внутренней уверенности.

Теперь, когда отчетность позади, главный вопрос — действительно ли эта история о стабилизации держится? В теории все выглядит убедительно, но в полупроводниках важна реализация. Обязательно следите за этим, если рассматриваете сектор чипов как восстановительный сценарий.