На фоне резкого падения показателей BYD, капитализированная сумма инвестиций в исследования и разработки внезапно выросла на 465%

С наступлением «отчётного сезона» и завершением «квартального периода» странной финансовой отчётности BYD стала очевидной.

Журналисты China Fund обнаружили, что в первом квартале 2026 года расходы на исследования и разработки BYD снизились более чем на 20% по сравнению с прошлым годом, в то время как большинство других публичных автопроизводителей увеличили расходы на R&D.

За последние годы инвестиции BYD в исследования и разработки постоянно росли, удерживая лидирующие позиции среди компаний А-акций. В годовом отчёте за 2025 год BYD заявил: «В будущем мы продолжим увеличивать инвестиции в R&D, способствуя постоянному самостоятельному развитию цепочки поставок компании».

Возникает вопрос: увеличились ли инвестиции BYD в R&D в первом квартале 2026 года? Если да, то почему при этом расходы на исследования и разработки снизились по сравнению с прошлым годом?

Основные методы учета инвестиций в R&D — расходы и капитализация. В последние годы регуляторы уделяют внимание тому, не используют ли компании-эмитенты чрезмерную капитализацию R&D или её использование для регулировки прибыли.

Хотя в отчёте за первый квартал 2026 года BYD не раскрыла сумму капитализированных расходов на R&D, за весь 2025 год сумма капитализированных расходов выросла на 465,43% по сравнению с предыдущим годом, в то время как чистая прибыль по материнской компании снизилась на 18,97%.

Таинственное снижение расходов на R&D в первом квартале 2026 года вызывает вопросы

Не противоречит ли это информации, раскрытой ранее?

В первом квартале 2026 года ведущие автопроизводители, такие как SAIC, Geely, Great Wall и Seres, увеличили расходы на R&D в сравнении с аналогичным периодом прошлого года.

Один из экспертов автомобильной отрасли отметил, что рост расходов на R&D у большинства автопроизводителей свидетельствует о завершении эпохи ценовой конкуренции на внутреннем рынке новых энергетических автомобилей и о переходе отрасли к борьбе за технологические преимущества.

Однако, несмотря на статус «чемпиона продаж» в сегменте новых энергетических автомобилей и «короля R&D» среди А-акций, в первом квартале 2026 года расходы BYD на R&D снизились на 20,24% до 113,44 млрд юаней.

В отличие от других автопроизводителей, BYD всегда подчеркивала свои преимущества в R&D. Недавно председатель компании Ван Чжаньфу заявил: «За более чем 20 лет инвестиций в R&D, превышающих 2000 миллиардов юаней, мы достигли сегодняшних успехов благодаря долгосрочной настойчивости и инновациям».

За последние 6 лет расходы на R&D в первом квартале ежегодно росли, а последний раз снижение было в 2020 году.

В первом квартале 2020 года расходы BYD на R&D снизились на 41,51% до 7,57 млрд юаней, а чистая прибыль по материнской компании и чистая прибыль за вычетом исключительных статей снизились на 84,98% и 214,50% соответственно, составив 1,13 млрд и -4,72 млрд юаней.

Аналогичная ситуация повторилась. В первом квартале 2026 года расходы на R&D снизились на 20,24% до 113,44 млрд юаней; чистая прибыль по материнской компании и чистая прибыль за вычетом исключительных статей снизились на 55,38% и 49,24%, составив 40,85 млрд и 41,48 млрд юаней.

Обобщая ситуацию с 2020 по первый квартал 2026 года, можно заметить, что расходы на R&D и чистая прибыль по материнской компании, а также чистая прибыль за вычетом исключительных статей, демонстрируют положительную корреляцию.

В первом квартале 2021–2025 годов расходы на R&D постоянно росли, а также росли чистая прибыль по материнской компании и чистая прибыль за вычетом исключительных статей.

В годовом отчёте за 2025 год BYD заявил, что в будущем продолжит увеличивать инвестиции в R&D. Если снижение расходов на R&D в первом квартале 2026 года связано с уменьшением инвестиций, не противоречит ли это ранее раскрытой информации?

Если же инвестиции в R&D в первом квартале 2026 года сохранились на уровне прошлого года, а расходы снизились, означает ли это рост капитализированных расходов на R&D?

Поиск показывает, что в квартальных отчётах BYD за предыдущие годы не раскрывались общие суммы инвестиций в R&D и суммы капитализированных расходов.

Внезапный рост капитализированных расходов на R&D за год

Может ли это быть попыткой сгладить плохие показатели?

За весь 2025 год инвестиции в R&D BYD выросли на 17,13% до 634,41 млрд юаней, при этом сумма капитализированных расходов выросла на 465,43% до 54,63 млрд юаней.

При этом доля капитализированных расходов в общем объеме R&D выросла с 1,78% за 2024 год до 8,61% за 2025 год, увеличившись на 6,83 процентных пункта.

По данным Wind, в 2025 году BYD заняла третье место среди A-акционерных компаний по сумме капитализированных расходов на R&D, а рост этой суммы — самый высокий среди автопроизводителей A-акций, значительно превосходя Seres, у которых рост был вторым по величине.

Сравнивая годовые отчёты двух компаний за 2025 год, BYD не указала причины; Seres отметил, что рост капитализированных расходов связан с увеличением стоимости исследовательских проектов, находящихся в стадии разработки.

Последний значительный рост капитализированных расходов BYD произошёл в 2021 году, когда сумма выросла на 141,56% до 2,636 млрд юаней.

При этом доля капитализированных расходов в общем объеме R&D увеличилась с 12,75% в 2020 году до 24,80% в 2021 году, что на 12,05 процентных пункта больше.

Совпадение: в 2021 и 2025 годах показатели компании были невысокими, а чистая прибыль по материнской компании снизилась на 28,08% и 18,97%, а чистая прибыль за вычетом исключительных статей — на 57,53% и 20,38%.

Один из финансистов автомобильной отрасли отметил, что изменение суммы капитализированных и расходов на R&D — это вопрос учетной политики, но при злоупотреблении этим инструментом компания может использовать его для регулировки прибыли.

Конкретно, увеличение капитализированных расходов в определённый период включает их в активы или нематериальные активы, что не «истощает» текущую прибыль, а может снизить давление на показатели за текущий период.

В 2017–2019 годах доля капитализированных расходов в общем объеме R&D составляла 40,32%, 41,55% и 33,15%, а чистая прибыль по материнской компании снижалась на 19,51%, 31,63% и 41,93% соответственно.

Если же в какой-то период увеличиваются расходы на R&D, учитываемые как расходы, это уменьшает прибыль за текущий период. Такой подход позволяет скрывать прибыль в R&D и уменьшать налоговые выплаты.

За 2022–2024 годы доля капитализированных расходов составляла 7,76%, 0,86% и 1,78%, а чистая прибыль по материнской компании росла на 445,86%, 80,72% и 34,00% соответственно.

Постоянные сомнения рынка

В будущем возрастёт давление на амортизацию капитализированных расходов

Внезапный рост капитализированных расходов BYD с 9,66 млрд юаней за 2024 год до 54,63 млрд за 2025 год отличается от предыдущих тенденций.

В 2018–2020 годах эти суммы составляли 35,47 млрд, 27,92 млрд и 10,91 млрд юаней, показывая устойчивое снижение.

Если сравнить эти периоды, то оба связаны с выпуском компанией важных технологических решений.

В марте 2020 года BYD представила первое поколение батарей с режущими лезвиями, а в марте 2026 года — второе поколение батарей и технологию быстрой зарядки.

Проблема в том, что перед выпуском первого поколения батарей сумма капитализированных расходов на R&D показывала устойчивое снижение, а перед выпуском второго — произошёл взрывной рост.

«Это может свидетельствовать о возможной манипуляции управленческим отчетом», — отметил финансист отрасли. — «Подготовка финансовой отчётности должна соблюдаться в рамках единых стандартов».

Также резкий рост капитализированных расходов создаёт значительные риски для будущего развития.

Долгосрочный амортизационный эффект от нематериальных активов, сформированных за счёт капитализированных расходов, увеличит нагрузку на будущие периоды.

В 2022–2024 годах эти суммы были относительно низкими — 15,69 млрд, 3,43 млрд и 9,66 млрд юаней, — однако в 2025 году они резко выросли до 54,63 млрд, что увеличит амортизационные расходы в последующие годы.

2026 год — переломный для BYD. Со второй половины 2025 года продажи автомобилей компании в месяц снизились, что связано с существенным падением внутреннего спроса.

Например, в первые 4 месяца 2026 года продажи в Китае составляли 109,6 тыс., 89,6 тыс., 180,1 тыс. и 186,0 тыс. автомобилей, что на 53,22%, 64,98%, 40,88% и 38,20% меньше по сравнению с прошлым годом.

В декабре 2025 года Ван Чжаньфу публично заявил, что причины низких продаж BYD включают снижение технологического преимущества по сравнению с предыдущими годами, снижение уровня впечатляющих результатов и рост однородности продукции.

Это указывает на необходимость внедрения новых технологий для повышения привлекательности автомобилей BYD. Однако после выпуска второго поколения батарей и технологии быстрой зарядки продажи по-прежнему снижаются.

Это означает, что BYD в будущем столкнётся не только с амортизационными нагрузками по капитализированным расходам, но и с рисками неудачи в реализации R&D-проектов.

Один из финансистов отрасли отметил, что при неудаче капитализированных R&D-проектов расходы на них будут списаны в убытки в текущем периоде, что краткосрочно сильно повлияет на показатели компании.

На основании этого China Fund направила запрос в отдел по связям с инвесторами BYD, но на момент публикации ответа не получила.