Что такое 5(c) Capital, которая одновременно инвестирует в Polymarket и Kalshi?

Автор: Anita AGI/acc

На Уолл-стрит есть классический сигнал: когда конкуренты начинают делать ставки на одной и той же инфраструктуре, индустрия переходит на следующий этап.

Это и есть нынешний прогнозный рынок.

Одна сторона — Polymarket — самый распространённый в криптомире рынок событий; другая — Kalshi — один из немногих бирж событий, получивших разрешение регуляторов США.

Два пути полностью различны:

• один — глобальный, цепочный, децентрализованный нарратив

• другой — соответствие, CFTC, традиционные финансы

Но оба CEO одновременно вложили деньги в фонд, 5© Capital.

Это событие гораздо менее обычное, чем кажется на первый взгляд.

Размер 5© Capital невелик, цель — собрать около 35 миллионов долларов. CEO Polymarket Шейн Коплан и CEO Kalshi Тарек Мансуур одновременно сделали ставки в этот фонд. Эти две компании — самые важные игроки в прогнозных рынках и прямые конкуренты.

Фонд инициирован двумя ранними сотрудниками Kalshi: Адхи Раджапрабхакарой и Ноа Зинглер-Стернигом. Первый — бывший трейдер Kalshi, второй — бывший руководитель операционной деятельности Kalshi.

Polymarket был основан в 2020 году. Истинная история 5© — не старый фонд, начинавший инвестировать в 2020-м, а команда, которая прошла через структуру ранних рынков Kalshi и превратила опыт в капитал. 5© — не классический тематический фонд. Это скорее внутренний капитал внутри индустрии, организованный её участниками.

5© инвестирует не в платформу, а в арсенал оружия, стоящий за войной платформ.

Публичные материалы показывают, что 5© планирует инвестировать около 20 компаний, фокус — маркет-мейкеры, дизайн индексов и инфраструктура прогнозных рынков.

Они не ищут «следующий Polymarket» или «следующий Kalshi».

Они делают ставку на:

• кто обеспечивает ликвидность прогнозных рынков;

• кто разрабатывает индексы событий;

• кто собирает кросс-платформенные данные;

• кто создает торговые инструменты;

• кто занимается управлением рисками и мониторингом;

• кто определяет результаты и расчёты;

• кто превращает prediction market из розничных ставок в класс активов для институционалов.

Платформы могут конкурировать, инфраструктура — делиться. Polymarket нуждается в глубине, Kalshi тоже; Polymarket нужен более доверенный ценовой механизм, Kalshi — тоже; Polymarket — привлечение институциональных инвесторов, Kalshi — ещё больше.

Они делают ставку на всю экосистему прогнозных рынков, а не на отдельный вход.

Почему именно команда Kalshi занимается этим?

История ясна: Kalshi.

Путь Kalshi и Polymarket полностью различен. Polymarket — крипто-нативная машина роста, быстро расширяющаяся за счет глобализации, цепочных активов и нарратива. Kalshi выбирает путь регулирования в США, работает с CFTC, штатами и границами контрактов на события.

Отсюда и естественный интерес сотрудников Kalshi:

• какие события можно оформить в виде контрактов;

• какие события не должны торговаться;

• какие рынки легко манипулировать;

• почему маркет-мейкеры не хотят входить;

• как трейдеры используют непубличную информацию;

• где в конечном итоге регуляция ужесточится.

Это отличается от взгляда обычного криптофонда. Обычный криптофонд смотрит на рост, а команда Kalshi — на структуру рынка.

Самая большая проблема прогнозных рынков — не желание людей делать ставки. Люди всегда хотят ставить. Вопрос — смогут ли эти ставки быть оформлены как финансовый продукт и выдержать регулирование, ликвидность, манипуляции, споры по расчетам и проверку со стороны институтов. Инвестиции в инфраструктуру — ответ на этот вопрос.

Будет ли прогнозный рынок монополизирован несколькими гигантами?

Вероятно, да.

Кажется, что прогнозные рынки могут расширяться бесконечно, ведь каждый день появляются новые события. Но реально эффективных рынков мало. Большинство событий не имеют достаточного количества участников, ликвидности или четких стандартов расчёта.

Это ведет к следующему эффекту: чем больше ликвидности сосредоточено, тем более доверенными становятся цены; чем довереннее цена, тем больше пользователей; чем больше пользователей, тем охотнее маркет-мейкеры приходят; чем больше маркет-мейкеров, тем больше концентрация ликвидности. Это классический эффект сети бирж.

Акции, опционы, фьючерсы — всё так. В итоге рынок не будет равномерно распределен между сотней платформ, а сосредоточится у нескольких бирж, клиринговых центров, маркет-мейкеров и информационных терминалов.

Прогнозные рынки не исключение. В ближайшие 12–24 месяца, скорее всего, сформируется тройная монополия:

Первый уровень: монополия фронт-энда

Polymarket и Kalshi — самые близкие к этому.

Polymarket занимает нишу крипто-нативных и глобальных пользователей; Kalshi — вход в США по регулированию. Пути разные, но оба борются за статус «биржи событийных контрактов» по умолчанию.

Второй уровень: монополия ликвидности

Самое ценное — не платформа, а сеть маркет-мейкеров.

Если какая-то организация сможет обслуживать Polymarket, Kalshi и другие площадки, обеспечивая межрынковое маркет-мейкинг, арбитраж и ценовую стабильность, она станет как Jane Street или Citadel в прогнозных рынках.

Это, скорее всего, — то, что 5© хочет инвестировать больше всего.

Третий уровень: монополия данных

Когда цены прогнозных рынков начнут использовать СМИ, фонды, корпорации и AI-агенты, сама вероятность станет продуктом данных.

В будущем появятся продавцы:

• вероятности рецессии в США;

• вероятности снижения ставок;

• индекс рисков войны;

• волатильность выборов;

• вероятность прорыва AI-технологий;

• вероятность корпоративных событий.

Это превратится в Bloomberg для прогнозных рынков. Кто контролирует распространение данных — тот управляет интерпретацией.

Внутренние сделки — не побочный эффект, а «порок» прогнозных рынков

Прогнозные рынки невозможны без инсайдерской информации, но инсайдерская торговля убивает их.

В традиционных финансах инсайдерская торговля — недостаток рынка, а в прогнозных — почти часть продукта, ведь продается «кто знает будущее раньше всех».

Проблема в том, что если те, кто знает будущее, начинают делать ставки, рынок — это поиск информации или поощрение коррупции?

Недавние регуляторные меры показывают проблему. Агентство AP сообщило, что прогнозные рынки подвергаются усиленной проверке из-за опасений инсайдерской торговли и нелегальных азартных игр, включая случаи, когда военные используют непубличную информацию для ставок на чувствительные военные операции, а политики участвуют в своих собственных рынках.

Kalshi недавно оштрафовала и приостановила участие трех конгрессменов, делавших ставки в своих предвыборных рынках. Хотя суммы были малы, сама ситуация ударила по самой уязвимой части прогнозных рынков: если кандидаты, госслужащие, военные, регуляторы и топ-менеджеры смогут торговать по непубличной информации, цена рынка перестает быть «коллективным разумом» и превращается в «выгоду власти».

Несколько штатов США начали принимать меры. В Нью-Йорке, Калифорнии, Иллинойсе недавно ограничили использование непубличной информации госслужащими для торговли на прогнозных рынках. Губернатор Нью-Йорка подписал указ, запрещающий госслужащим использовать инсайдерскую информацию для получения прибыли на Kalshi, Polymarket и подобных платформах.

Это — сигнал регуляторов рынку: если прогнозные рынки хотят стать частью традиционных финансов, они не могут продолжать использовать серую информацию для роста.

Здесь есть парадокс.

Ценность прогнозных рынков — в их способности собирать разрозненную информацию. Но в этой информации обязательно есть часть непубличной.

• сотрудники компаний знают о прогрессе проекта;

• госслужащие — о политике;

• команды кампаний — о внутренних опросах;

• военные — о планах операций;

• цепочки поставок — о производственных мощностях;

• трейдеры — о потоках ордеров.

Если эти люди полностью исключены из участия, рынок потеряет часть информационного преимущества. Если же они смогут участвовать, его обвинят в поощрении коррупции и инсайдерской торговли. Это — самая сложная дилемма в системе прогнозных рынков.

Экономисты любят прогнозные рынки за их способность агрегировать информацию. Регуляторы — за возможность поощрять нелегальную информацию.

В будущем зрелые прогнозные рынки, скорее всего, будут не полностью свободными. Они станут многоуровневыми:

• розничные трейдеры смогут торговать низкочувствительными событиями;

• институционалы — через соответствующие регуляции;

• госслужащие, кандидаты и инсайдеры — с ограничениями;

• события типа войны, убийств, смерти, военных операций — под запретом;

• платформы должны внедрять мониторинг, KYC, отчеты о подозрительных сделках и санкции.

Это — жертва «открытости» ради мейнстрима.

Возможности 5© связаны с этим ужесточением регулирования

Многие считают, что регулирование — негатив для прогнозных рынков. В краткосрочной перспективе — да. Но в долгосрочной — не обязательно. Чем строже регулирование, тем больше возможностей для инфраструктурных компаний.

Почему?

Потому что, когда индустрия станет соответствовать требованиям, платформам потребуется:

• идентификация личности;

• мониторинг сделок;

• обнаружение инсайдерской торговли;

• выявление манипуляций;

• аудит контрактов;

• разрешение споров по расчетам;

• межплатформенный риск-менеджмент;

• хранение данных для институтов;

• системы аудита и отчетности.

Все эти задачи не сможет решить одна компания вроде Polymarket или Kalshi.

Это — шанс для 5©. Она делает ставку на экосистему, которая не только «позволит больше людям делать ставки», но и создаст условия для интеграции прогнозных рынков в финансовую систему.

Если в ранние годы прогнозные рынки росли за счет тематики, трафика, политических событий и криптоинвестиций, то следующий этап — институционализация. Она медленная, но крупные деньги начнут входить.

Она делает ставку на три вещи:

Первое — события станут активами

Раньше финрынки торговали доходностью, ставками, товарами, валютами, волатильностью. Теперь прогнозные рынки хотят торговать «событиями». Это может стать новым классом активов.

Второе — прогнозные рынки станут централизованными

Истинно ликвидные рынки сосредоточатся у нескольких платформ. Polymarket и Kalshi — текущие лидеры.

Третье — за фронтом — будущее в бэкэнде

Маркет-мейкинг, данные, индексы, управление рисками, расчет и соответствие — это станет прибыльной частью индустрии. 5© не нужно решать, кто выиграет — Polymarket или Kalshi. Ей важно понять: индустрия станет больше. Если да — появятся инвестиционные возможности в инфраструктуру.

Именно поэтому два CEO конкурирующих компаний одновременно инвестируют.

Они не поддерживают одного победителя, а страхуют свою будущую базу рынка.