Что такое последняя сделка NACHO на Уолл-стрит?

На Уолл-стрит «TACO-трейдинг» устарел, теперь все обсуждают новый режим торговли — «NACHO».

С 28 февраля, когда США и Израиль нанесли воздушные удары по Ирану, пролив Хормуз так и не открылся. Сейчас цены на нефть выросли более чем на 50% по сравнению с допандемийным уровнем, ожидания снижения ставки ФРС в 2026 году были сокращены с двух до нуля. Но одновременно индекс S&P 500 достиг рекордных высот, растет уже шесть недель подряд — это самая длинная серия побед за 2024 год.

Уолл-стрит дала этому казалось бы противоречивому состоянию рынка название — NACHO, полное название — «Not A Chance Hormuz Opens», то есть «Нет шансов, что Хормуз откроется». Это антоним TACO (Trump Always Chickens Out — Трамп всегда сдается). TACO предполагает, что «люди сдаются», а Трамп в критический момент отступит. NACHO предполагает, что «дело застрянет», и в этот раз Хормуз не сможет снова открыть одну лишь публикацией в Truth Social.

Аналитик eToro Zavier Wong так описывает этот переход: «В основном кризисе каждое сообщение о перемирии вызывает резкое падение цен на нефть, трейдеры продолжают ставить на решение, которое никогда не наступит. NACHO означает, что рынок признает — высокие цены на нефть — это не единичный шок, а часть текущей рыночной среды.»

Две линии на графике в начале апреля

23 марта — критическая точка для выхода из TACO-модели. Тогда Трамп утром в Truth Social заявил о «очень конструктивном диалоге» с Ираном и приказал Пентагону приостановить удары по иранским энергетическим объектам на 5 дней. Фьючерсы на S&P 500 за несколько минут отскочили почти на 4%, рыночная капитализация увеличилась на 1,7 трлн долларов. Брентовая нефть упала с 109 до 92 долларов.

Затем иранские власти опровергли наличие диалога. По сообщениям иранских СМИ, «высокопоставленный чиновник по безопасности» заявил, что это манипуляция рынком, диалог так и не состоялся. За два часа рост был обрублен, закрытие S&P составило всего +1,15%, а цена на Brent вернулась к 99,94 доллара.

Это был первый случай за 14 месяцев, когда «отступление» Трампа перестало оказывать влияние на рынок. Причина проста: в рамках TACO-стратегии отступление — одностороннее, и одна публикация способна его реализовать. Отступление 23 марта требовало согласия Ирана. Когда оппонент не идет на уступки, отступление превращается в ложь.

С тех пор поведение рынка кардинально изменилось. За следующие 6 недель Brent не опустился ниже допандемийных 67 долларов, средняя цена в мае оставалась на уровне 109,57 доллара. В это время произошли соглашения о прекращении огня между Ираном и США 7 и 8 апреля, 17 апреля цена на нефть временно вернулась к уровням начала конфликта, 7 мая появились сообщения о сближении Ирана и США, и каждое «новое сообщение о перемирии» не возвращало цену к базовому уровню.

Но S&P продолжал расти. В апреле индекс вырос на 10% — самый сильный месяц с ноября 2020 года, за это время было зафиксировано 7 рекордных внутридневных максимумов. 1 мая индекс превысил 7230 пунктов, 7 мая — закрылся на 7398.

Две линии полностью разошлись в начале апреля. В эпоху TACO они двигались синхронно: угрозы падения цен на нефть и S&P, отступление — рост и у нефти, и у индекса. В эпоху NACHO они выражают разные смыслы: нефть говорит «Хормуз закрыт», а S&P — «Это меня не касается».

Три рынка, три реакции

NACHO — не пустые слова, это три независимых рынка деривативов, которые делают ставку на одно и то же — с реальными деньгами.

Первый — страхование. Согласно историческим данным Центра Страуса, страховые ставки на войну в Хормуз достигали 3,5% от стоимости судна в 2003 году, когда США вторглись в Ирак, и достигали 7,5% в пике «Танкерной войны» между Ираном и Ираком в 1984 году после атаки на нефтяной танкер Yanbu Pride. Перед этим кризисом базовая ставка составляла 0,125–0,25%. К началу мая ставки выросли до 1%, некоторые виды страхования достигли 3–8%.

Переводя в страховые расходы на один крупный нефтяной танкер (VLCC), стоимость страховки выросла с примерно 250 тысяч долларов до 800 тысяч — 8 миллионов долларов. Задача страховых компаний — правильно оценить риски. В реальности, если страховая компания отказывается страховать, судовладелец не будет рисковать без страховки. «Физическая открытость» пролива и «фактическая навигация» — разные вещи.

Второй — цена нефти. В начале мая фьючерсы на Brent Jun-26 стоили 98,41 доллара, Dec-26 — 80,39, Jun-27 — 76,20, Dec-30 — 69,85. Разница между ближайшим и декабрьским контрактом около 28,5 долларов — один из самых крутых инверсионных кривых за последние 5 лет. Эта кривая рассказывает конкретную историю: рынок считает, что текущий дефицит нефти скоро исчезнет, и цены на дальние сроки вернутся к уровню 60–70 долларов. Иными словами, высокие цены — не финал, а окно возможностей, которое достаточно долго, чтобы трейдеры не ставили на его скорое закрытие.

Третий — снижение ставок по кредитам. В начале 2026 года рынок ожидал двух снижений ставки ФРС, с малой вероятностью — третьего. После резкого роста цен на нефть в марте, ожидания снизились до одного снижения, вероятность отказа от снижения — 48%. 29 апреля ФРС оставила ставку на уровне 3,50–3,75%, а 6 мая CME FedWatch оценил вероятность продолжения удержания ставки на июньском заседании в 70%. Весь 2026 год рынок закладывает нулевую вероятность снижения ставок. Легендарный хедж-фондовец Пол Тюдор Джонс даже в интервью CNBC 7 мая заявил, что «Вош не даст ФРС снизить ставки».

Все три уровня уже нашли отражение в деривативных рынках — это не просто нарратив, а реальные деньги.

Разделенные рынки

Второй важный аспект NACHO — внутри рынка уже идет дифференцированное ценообразование.

На 7 мая закрытие, энергетический ETF (XLE, фонд энергетического сектора от State Street) вырос за год на 31,63%, это единственный крупный сектор, который показывает рост за весь 2026 год. В то же время индекс S&P 500 вырос примерно на 24%. Транспортный ETF (IYT, iShares США транспортных компаний) за год вырос всего на 8,79%, отставая более чем на 15% от рынка.

Эта разница не случайна. По оценкам канадского Royal Bank Capital Markets, 40% операционных затрат водного транспорта — нефть, 25% — авиация, по 20% — химия, почта и доставка, резина и пластмассы. Если нефть — главный фактор в себестоимости, NACHO бьет прямо по карману.

31,63% XLE — не краткосрочный рост, а результат 8-недельного превосходства. 8,79% IYT — не слабость, а следствие того, что он растет вместе с рынком, а часть прибыли уходит на нефть. Рыночные данные ясно показывают, как считать шансы NACHO — достаточно взглянуть на разницу в доходности транспортных ETF.

Но NACHO — не бесконечная ставка. У него есть конкретный дедлайн — 1 июня.

По оценкам аналитиков JPMorgan по сырьевым товарам, к началу 2026 года глобальные запасы нефти составят около 8,4 миллиарда баррелей, из которых только около 800 миллионов — «фактически доступные» для использования, остальное — запасы в трубопроводах, резервуарах и минимальные запасы на терминалах, необходимые для поддержания системы. С начала кризиса было использовано 280 миллионов баррелей, оставшийся доступный запас — около 520 миллионов. По словам JPMorgan, «к началу июня запасы могут приблизиться к уровню операционного давления».

«Уровень операционного давления» — конкретное физическое понятие. JPMorgan объясняет: «Система не рухнет из-за исчезновения нефти, а из-за того, что сеть перестанет иметь достаточную рабочую нагрузку». Пересечение этой границы — выбор только двух вариантов: либо сокращать минимальные запасы (что повредит инфраструктуре), либо ждать новых поставок. Если Хормуз не откроется до сентября, запасы OECD могут упасть до так называемого «операционного дна». По данным Fortune, запасы авиационного топлива в Европе к июню могут упасть ниже 23-дневного уровня снабжения — это критическая точка.

Вероятности событий синхронизированы с физическим временем. По данным Polymarket 9 мая, вероятность «продолжения нормальной навигации в Хормуз до 31 мая» — 28%, а до 15 мая — всего 2%. В этом рынке активные позиции на сумму 9,92 миллиона долларов делают ставку на то, что NACHO не потеряет силу как минимум в течение мая.

Рынок уже не торгует следующими публикациями Трампа в Truth Social, а торгует запасами Хормуза на начало июня.

Нажмите, чтобы узнать о движениях BlockBeats в вакансиях

Присоединяйтесь к официальному сообществу BlockBeats:

Группа в Telegram: https://t.me/theblockbeats

Общая группа в Telegram: https://t.me/BlockBeats_App

Официальный аккаунт в Twitter: https://twitter.com/BlockBeatsAsia