В последнее время я заметил кое-что интересное на рынке. Биткойн и акции США движутся вместе гораздо сильнее, чем всего пару лет назад. 90-дневная корреляция между Биткойном и S&P 500 недавно достигла 0,60 — практически вернулась к уровню начала 2023 года. Для тех, кто не углубляется в цифры, это довольно сильная положительная связь. Это означает, что когда акции растут или падают, Биткойн обычно следует за ними сейчас.

Это большое изменение по сравнению с концом 2023 и началом 2024 годов. Тогда Биткойн активно рос на хайпе вокруг спотовых ETF, в то время как акции падали из-за опасений по ставкам. Они фактически были разъединены на некоторое время. Но макроэкономические силы снова всё выровняли. Движения ФРС теперь в основном определяют оба рынка. Сигналы о снижении ставок? Оба растут. Говорят о жесткой политике? Оба падают.

Что же это вызывает? Несколько факторов. Институциональные деньги значительно выросли. Крупные управляющие активами теперь держат Биткойн наряду с акциями и облигациями как полноценный компонент портфеля. Когда одни и те же макроэкономические факторы влияют на оба класса активов, корреляция естественно увеличивается. Также есть ликвидность — когда центральные банки ужесточают денежную политику, рискованные активы по всему рынку страдают. И геополитические события тоже одновременно влияют на оба рынка.

Но вот где это становится особенно важно для инвесторов. Многие покупали Биткойн именно как некоррелированный хедж. Если эта корреляция сохранится, свойство хеджа практически исчезнет. Представьте традиционный портфель 60/40 акций и облигаций, в который добавляют 5% Биткойна для диверсификации. При корреляции 0,6 общий риск портфеля значительно выше, чем если бы Биткойн был некоррелирован. Эта математика меняет всё.

Но есть важный момент — корреляция не постоянна. История показывает, что она сильно колеблется. Во время криптовалютной зимы 2022 года она достигала более 0,7 во время распродаж, а затем резко падала во время восстановления Биткойна в 2023 году. Модель довольно ясна: корреляция обычно возрастает в периоды стрессов. Когда всё спокойно, активы ведут себя независимо.

Обратный взгляд на 2023 год действительно помогает понять ситуацию. Тогда произошёл крах SVB и хаос в региональных банках, что ударило и по Биткойну, и по акциям. Но Биткойн восстановился быстрее, и они временно разъединились. Сегодня мы наблюдаем похожие макроусловия — сохраняющаяся инфляция, неопределённые пути ставок, уязвимость банковского сектора. Временная шкала повторяется: кризис повышает корреляцию, а затем конкретные события вызывают разъединение.

Для трейдеров это открывает определённые возможности. Если вы ожидаете движения на рынке акций, Биткойн может стать рычагом для его игры. Но тут есть и обратная сторона — падение рынка акций, скорее всего, потянет за собой и Биткойн. Долгосрочные держатели должны пересмотреть свои модели риска. Если корреляция останется высокой, возможно, стоит снизить долю Биткойна или сочетать его с действительно некоррелированными активами, например, золотом или TIPS.

Структурно, одобрение спотового ETF на Биткойн в начале 2024 года изменило ситуацию. Теперь розничные и институциональные инвесторы могут покупать Биткойн так же легко, как акции Apple, через свои брокерские счета. Та же база инвесторов, торгующая обоими активами, естественно, увеличивает корреляцию. Плюс, фирмы, занимающиеся высокочастотной торговлей, используют одни и те же алгоритмы для обоих рынков, поэтому новости макроэкономики вызывают синхронные движения.

Останется ли эта корреляция? Вот в чём вопрос на миллион. Если ФРС удастся мягко завершить цикл повышения ставок и постепенно снизить их, оба рынка могут расти вместе и сохранить высокую корреляцию. Рецессия тоже сделает то же самое — оба рынка упадут. Но для разъединения потребуется конкретный катализатор, связанный с Биткойном. Что-то вроде серьёзных регуляторных изменений, настоящего прорыва в масштабировании или изменений в майнинге после халвинга. Такие события могут снова сделать Биткойн независимым.

Общая картина в том, что Биткойн стал мейнстримовым активом. Он уже не какой-то периферийный эксперимент — он реагирует на те же силы, что и традиционные акции. Это на самом деле знак принятия и интеграции, но также означает, что нельзя полагаться на него так же, как пять лет назад. Для управления портфелем сейчас разумно следить за макроэкономическими индикаторами и быть готовым корректировать распределения, если ситуация изменится. Следующие шаги ФРС, скорее всего, определят, что будет с обоими рынками.