Токенизация американских облигаций превысила 8 миллиардов долларов: рынок RWA входит в стадию ускоренного роста

2026年 5 月，以太坊上代币化美国国债的存续市值攀升至约 80 亿美元，较半年前增长约一倍。同一时间窗口，Ondo Finance 联合摩根大通旗下 Kinexys、万事达卡及 Ripple 完成了一笔标志性交易——首笔代币化国债跨境近实时银行间赎回，结算流程融合了 XRP Ledger 公链、万事达卡多代币网络及摩根大通代理行体系。

两个事件在同一周交汇，推高了市场对 RWA 赛道的关注——代币化国债从一个边缘实验，正以可观测的速度进入主流金融体系的轨道。

事件概述：发生了什么

据 Token Terminal 数据，截至 2026 年 5 月，部署在以太坊上的代币化美国国债总市值升至约 80 亿美元，创历史新高，在过去六个月内增长约 100%。主要增长贡献者包括 BlackRock 旗下 BUIDL（由 Securitize 发行）、Centrifuge 的 JTRSY、Franklin Templeton 的 iBENJI、WisdomTree 的 WTGXX、Ondo Finance 的 USDY 以及 Superstate 的 USTB。

同期，一笔由 Ondo Finance、Kinexys by J.P. Morgan、万事达卡和 Ripple 联合执行的跨境试点交易成功完成。Ripple 通过在 XRP Ledger 上赎回其持有的 Ondo 短期美国国债基金份额，触发对应的法币结算——由万事达卡多代币网络衔接链上资产与链下法币，摩根大通 Kinexys 处理代理行层面的美元划拨，最终将资金交付至 Ripple 位于新加坡的银行账户。XRP Ledger 上资产处理在约 5 秒内完成。这是首次将公链结算与全球银行体系在代币化基金跨境交易中实现实时对接的操作。

80 亿美元的来路

代币化国债并非一夜之间出现的产物，其增长轨迹有清晰的脉络可循。

2023 年初期： 代币化美国国债市场规模极小，整个链上 RWA 生态尚处于概念验证阶段。

2024 年至 2025 年初： 代币化政府债券市场从约 50 亿美元大幅扩张。BlackRock 于 2024 年 3 月推出 BUIDL 基金，此后资产管理规模增长至超过 20 亿美元，成为该赛道体量最大的单一产品。

2025 年第二至第三季度： 多家传统金融机构加速布局。Franklin Templeton 将其代币化国债基金扩展至 Solana 网络；Ondo Finance 完成多链部署；DTCC 公布代币化证券服务路线图。

2025 年第四季度至 2026 年第一季度： 以太坊上代币化国债市值从约 40 亿美元跃升至约 80 亿美元。根据 Keyrock 与 Securitize 联合报告，代币化 RWA 市场在基准情境下预计到 2030 年增长至 4,000 亿美元，增幅超过 1,000%。

2026 年 4 月至 5 月： 以太坊上代币化国债触及 80 亿美元新高。Ondo Finance、Kinexys、万事达卡和 Ripple 完成首笔近实时跨境代币化国债赎回试点。

增长背后的结构特征

以太坊仍为主阵地，多链格局初现

以太坊承载了代币化国债总链上价值的 60% 以上。但多链扩展趋势正在加速：BNB Chain 以约 34 亿美元规模位居第二，而 Solana、Stellar 和 XRP Ledger 各自规模均低于 10 亿美元。

产品集中度与资金来源

主要产品规模分布呈现明显头部效应（数据来源：Token Terminal、RWA.xyz 及公开报道，各来源统计口径和截止时间可能不同，下表为综合整理，仅供参考市场规模量级）：

上述产品主要面向合格投资者和机构客户，提供基于美国国债的链上收益敞口，当前年化收益率区间约在 3.5% 至 5%。

Ondo Finance 在 2026 年第一季度实现总收入约 1,326 万美元，总锁仓量从约 26 亿美元增长至超 35 亿美元，增幅约 35%。

收益率对比变化

值得关注的结构性变化是：代币化国债收益率自 2024 年中以来有 64% 的交易日高于 DeFi 基准稳定币借贷利率，2026 年第一季度更达 98%。这一数据意味着，在绝大多数交易日里，机构投资者通过持有代币化国债可以获得优于 DeFi 借贷的收益，对于追求低风险收益的机构资金具有实际的配置吸引力。

舆情与观点拆解：市场在关注什么

围绕 80 亿美元里程碑和跨境结算试点，行业讨论集中在几个维度。

基础设施价值确认（乐观派）： Ondo 与摩根大通、万事达卡、Ripple 的联合试点被广泛看作一次对公链与银行体系互操作性的有效验证。Ondo Finance 总裁 Ian De Bode 表示，“这是首次代币化美国国债在跨境、跨银行间实现近实时结算，且突破了传统银行窗口时间的限制”。由此延伸的市场逻辑是：如果代币化国债能够在传统银行体系之外实现 24/7 的跨境赎回和结算，其作为机构流动性管理工具的采用率有可能进一步上行。

增速可持续性分歧（审慎派）： 半年增长约 100% 的增速引人注目，但部分观察者提出，当前的增长高度依赖少数头部产品和机构推动，零售参与度仍然偏低。代币化国债在整个可代币化资产市场中占比不足 0.1%。

监管与合规的潜在约束（谨慎派）： SEC 在 2026 年 2 月联合多家监管机构发布声明，明确代币化证券适用联邦证券法律框架。2026 年 4 月，SEC 主席 Paul Atkins 宣布即将推出“创新豁免”框架，允许代币化证券在链上交易，正式规则提案预计在 2026 年内发布。监管框架的演变路径，将在很大程度上影响代币化国债的机构采用节奏与合规成本。

行业影响分析：从叙事到基础设施的过渡

对公链生态的分化影响

以太坊凭借先发优势和机构信任，在代币化国债领域维持主导地位。但 XRP Ledger 通过此次试点展示了在特定场景（跨境结算）中的差异化能力——交易确认速度（本轮试点中约 5 秒）和较低的能耗成本，使其在“结算层”定位上相对于以太坊形成了竞争性叙事。

对传统金融基础设施的渐进影响

摩根大通 Kinexys 的参与方式值得关注：它并不直接承载代币化资产，而是在“链上触发”与“银行划拨”之间充当中间层，处理法币端的结算指令。这种设计实质上是现有银行体系与公链之间的一种桥接方案，而非替代方案。DTCC 的代币化证券服务路线图进一步表明，传统金融管道正在主动吸纳链上资产形态进入自身体系。

对 DeFi 可组合性的影响

BlackRock 于 2026 年 2 月将 BUIDL 上线 UniswapX，这是代币化国债与 DeFi 协议融合的标志性事件。符合条件的投资者可在 UniswapX 上通过 USDC 进行 BUIDL 的交易。当低风险的国债收益资产可通过 DeFi 协议实现 7×24 交易和赎回，其在机构现金管理和加密原生资金配置中的实用性正在被重新评估。

结语

80 亿美元本身——放在传统金融的坐标系里——仍是一个微小的数字。美国国债市场总规模超过 27 万亿美元，代币化部分仅约占 0.03%。但方向比绝对值更值得关注：全球最大的资产管理公司、历史最悠久的托管清算机构、以及最具影响力的支付与银行网络，都已参与到这一实验中来。

代币化国债不只是一个新的资产类别。它本质上是在测试一个更根本的命题——能否用区块链重新组织金融资产从发行、交易到结算的整套流程。80 亿美元是第一块里程碑，也是验证这个命题的第一个具有统计学意义的样本。