Объем резервов на биржах снижается + ETF привлекает капитал: структура предложения биткоинов входит в новую фазу

По состоянию на 9 мая 2026 года, данные рынка Gate показывают, что текущая цена биткоина составляет 80 442,4 доллара, за последние 24 часа рост на 1,25%, за последние 30 дней — в совокупности на 11,76%. В отличие от краткосрочных ценовых колебаний, более важными являются события на уровне структуры рынка: в течение нескольких дней подряд наблюдается чистый приток средств в американский спотовый биткоин-ETF, а институциональные деньги поглощают биткоины из рынка с гораздо более высокой скоростью, чем увеличивается предложение. По оценкам, текущий среднесуточный объем покупок ETF соответствует примерно 33 дням полного производства майнеров, и дефицит предложения, вызванный несоответствием спроса и предложения, ускоряет формирование.

Нерівність між покупками ETF і пропозицією на ринку

На початку мая 2026 года американский спотовый биткоин-ETF продолжил сильный приток средств, начавшийся в конце апреля. 1 мая рынок зафиксировал чистый приток около 630 миллионов долларов, из которых BlackRock через IBIT занял лидирующую позицию с 284 миллионами долларов, а Fidelity через FBTC — 213 миллионов долларов. 5 мая ETF снова зафиксировал чистый приток около 467 миллионов долларов, что довело совокупный чистый приток до примерно 59,72 миллиарда долларов, а чистая стоимость активов — до около 108,98 миллиарда долларов. 6 мая приток замедлился, но остался положительным — около 45,85 миллиона долларов, что позволило за пять торговых дней подряд сохранять чистый приток.

По оценкам за пятидневный период с 1 по 5 мая, общий чистый приток ETF составил около 1,55 миллиарда долларов. При средней цене биткоина около 80 000 долларов за тот же период это примерно 19 375 BTC. Если учесть весь период притока средств с конца апреля, то за менее чем три недели ETF поглотил из рынка более 33 000 BTC.

После четвертого халвинга сеть биткоина уменьшила ежедневное добавление новых монет с примерно 900 до около 450 BTC. Исходя из этого, объем BTC, поглощенный ETF за этот период, равен примерно 51 дню полного производства майнеров — среднесуточный объем поглощения соответствует примерно 33 дням майнинга. Проще говоря, в периоды интенсивных притоков ETF ежедневно из рынка выкупается биткоинов в количестве, превышающем ежедневное новое предложение майнеров более чем в 5 раз.

Четыре структурных узла сокращения предложения

Текущее сокращение предложения — не изолированное событие, а результат наложения нескольких факторов во временной шкале.

Апрель 2024 года: четвертый халвинг. Награда за блок снизилась с 6,25 BTC до 3,125 BTC, ежедневное добавление новых монет уменьшилось примерно до 450 BTC, годовая инфляция официально опустилась ниже 1% — до примерно 0,85%, и биткоин стал одним из самых низкоинфляционных активов в мире.

2025 год: ускорение накопления ETF. С момента запуска американского спотового биткоин-ETF в январе 2024 года по октябрь 2025 года совокупный чистый приток достиг примерно 61,19 миллиарда долларов, после чего последовал период коррекции и выхода средств.

Первый квартал 2026 года: массовое снижение майнеров и отток средств. В первом квартале биржевые майнинговые компании продали более 32 000 BTC, обновив квартальный рекорд по снижению, превысив общий объем продаж за весь 2025 год. В то же время ETF пережил период оттока в три-четыре месяца, за который было выведено около 6,38 миллиарда долларов.

Апрель — май 2026 года: взрывной рост спроса. В апреле ETF зафиксировал чистый приток около 1,97 миллиарда долларов — лучший месячный результат 2026 года. В мае приток усилился: с 1 по 6 мая последовательный приток обеспечил основу для прорыва цены выше 80 000 долларов. Но затем последовал разворот: 7 мая ETF зафиксировал чистый отток 277 миллионов долларов — впервые после пяти дней подряд притока; 8 мая — еще около 145,6 миллиона долларов вывели из рынка.

Анализ данных и структуры: количественное измерение разрыва спроса и предложения

Сторона предложения: запасы на биржах истощаются

Данные блокчейна показывают, что запасы биткоинов на централизованных биржах снизились до примерно 2,67 миллиона — минимального уровня с декабря 2017 года. Только с февраля 2026 года запасы на биржах Binance, OKX и Gemini сократились почти на 100 000 BTC, что стоит более 8 миллиардов долларов.

Снижение запасов на биржах — не циклическое колебание, а постоянный односторонний отток. С структурной точки зрения, с 2023 года примерно 800 000 BTC было переведено с бирж на личные кошельки или в доверительное управление институциональных инвесторов — около 4% от текущего общего обращения. Более того, даже при значительном падении цены в начале 2026 года запасы на биржах не выросли, а продолжили сокращаться. Этот феномен — снижение запасов во время коррекции — отличается от типичных моделей предыдущих циклов.

Сторона спроса: ETF — крупнейший поглотитель

В настоящее время американский спотовый биткоин-ETF держит около 1,32 миллиона BTC, что составляет примерно 7% от обращения. Среди них BlackRock через IBIT владеет около 813 953,5 BTC, что составляет 3,876% от максимальной эмиссии в 21 миллион. За всего лишь 16 месяцев с момента запуска он стал крупнейшим в мире спотовым биткоин-ETF. По структуре хранения около 84% активов ETF удерживается Coinbase Custody, с объемом примерно 77 миллиардов долларов, что создает концентрацию рисков в одном доверительном управляющем.

Вот основные показатели текущего рынка биткоина по сравнению с предложением и спросом:

Роль майнеров: от поставщиков предложения к участникам двусторонней игры

Майнеры традиционно считаются постоянными продавцами на рынке. В первом квартале 2026 года публичные майнинговые компании продали более 32 000 BTC. Но после роста цены до более 80 000 долларов в начале мая их доходность — ключевой показатель, измеряющий доходность на единицу мощности — вновь приблизилась к точке безубыточности. Улучшение прибыли у части майнеров привело к снижению продаж, что дополнительно сокращает доступное для торговли предложение.

Интересный факт: только в апреле 2026 года IBIT, принадлежащий BlackRock, накопил около 31 627 BTC, тогда как за тот же период глобальные майнеры произвели примерно 13 500 BTC. Месячные покупки одного ETF уже превышают совокупное производство всех майнеров мира за тот же период более чем в 2,3 раза.

Анализ общественного мнения: три позиции — оптимизм, осторожность и скептицизм

Факты о сокращении предложения достаточно ясны, однако интерпретация их ценового значения вызывает разногласия.

Основная бычья логика: разрыв между спросом и предложением продолжает расширяться. Институциональные инвесторы через ETF и корпоративные хранилища постоянно поглощают биткоины, а после халвинга новое предложение значительно сокращается. Совокупность этих трендов создает структурную основу для переоценки — спрос превышает предложение, и цена движется вверх. С 2023 года около 800 000 BTC вышли из ликвидных рынков, а ETF еженедельно поглощает десятки тысяч BTC. Такой «тихий накопительный процесс» создает давление на спрос и предложение, что в целом поддерживает бычий сценарий.

Осторожное наблюдение: с пика в октябре 2025 года ETF пережил отток примерно на 6,38 миллиарда долларов, и эти средства еще не полностью вернулись. В январе и феврале 2026 года было выведено по 1,6 и 2,06 миллиарда долларов соответственно, что показывает, что поток институциональных средств не является односторонним. Данные Glassnode свидетельствуют, что при росте цены объем спотовых сделок сокращается, что говорит о том, что рост цен в основном вызван вынужденным закрытием коротких позиций с использованием заемных средств, а не усилением реального спроса. Кроме того, открытые позиции по фьючерсам достигли почти 30 миллиардов долларов, а рост этих позиций — признак увеличения волатильности и уязвимости рынка. Исторически сочетание «расширения кредитного плеча и сокращения спотовых сделок» часто предвещает слабую динамику и возможные резкие коррекции при массовых ликвидациях.

Скептические мнения: некоторые эксперты считают, что «кризис предложения» — это циклический миф. Согласно данным Glassnode, доля неликвидных BTC достигла примерно 14,37 миллиона, что более 72% от общего объема добытых монет. Эти монеты принадлежат долгосрочным инвесторам, холодным кошелькам и крупным институциональным держателям. При дальнейшем росте цены часть этого «спящего» предложения может снова войти в оборот, нивелируя эффект спроса через ETF. 7 мая ETF зафиксировал чистый отток 277 миллионов долларов, а 8 мая — еще около 145,6 миллиона долларов, что свидетельствует о том, что поток средств не односторонний.

Влияние на индустрию: перераспределение ценовых полномочий и перестройка рыночной структуры

Ценовая логика биткоина переживает сдвиг с цепочки на внецепочную основу. Традиционно цена на спотовом рынке формировалась через ордера бирж, где взаимодействуют розничные трейдеры и маркет-мейкеры. Появление ETF создало новый канал ценообразования: институциональные инвесторы через первичный рынок приобретают ETF, а маркет-мейкеры хеджируют свои позиции, покупая биткоины на спотовом рынке.

Когда доля активов ETF превышает 5%, ежедневные операции по покупке и продаже начинают оказывать влияние на цену. На 7 мая этот показатель достиг 6,67%, а совокупная стоимость активов — около 106,77 миллиарда долларов. При дальнейшем росте до примерно 10% — что по текущим темпам может произойти в начале 2027 года — поток средств в ETF станет важнейшим индикатором ценового направления, способным изменить существующую аналитическую модель.

Глубже, изменение структуры участников рынка — переход от доминирования розничных трейдеров к институциональным — может привести к снижению волатильности и более стабильной динамике цен. В начале 2026 года институциональные держатели BTC составляли около 24–28% от общего обращения, что на 17 пунктов выше уровня 2020 года. Институциональные игроки работают с более длинными временными рамками, более чувствительны к регуляторным и макроэкономическим факторам, что потенциально снижает краткосрочную волатильность и способствует переходу биткоина в статус «неправительственного цифрового резервного актива».

Также, концентрация активов ETF у одного доверительного управляющего — Coinbase Custody — составляет около 84%, что в размере около 770 миллиардов долларов создает системные риски, связанные с централизацией хранения.

Итог

Текущее сокращение предложения биткоина — не единичное событие, а результат совокупности факторов: четвертого халвинга, масштабных притоков в ETF, активных корпоративных и суверенных инвестиций, а также долгосрочных накоплений. Запасы на биржах достигли семилетних минимумов, а еженедельные покупки ETF в размере десятков тысяч BTC создают ясный сигнал: под видом стабильной цены ликвидное предложение биткоина сокращается с рекордной скоростью.

Но важно сохранять критический подход. Отток средств из ETF 7–8 мая напоминает, что институциональные деньги не движутся только в одном направлении. Сокращение предложения — это условие для роста цены, но не его триггер. Реальное движение рынка зависит от того, сможет ли спрос поддерживать текущий уровень притока, а также от макроэкономической ситуации и регуляторных решений. В условиях переплетения кредитного плеча и ликвидности в криптовалюте структура бычьей логики сосуществует с рисками циклических колебаний, и последние не исчезнут из-за наличия первых.