“TACO” устарел, на Уолл-стрит входит торговля “NACHO”

作者：张雅琦，华尔街见闻

“ТАКО торговля устарела.” По мере того, как внешние опасения по поводу быстрого разрешения кризиса в Ормузском проливе продолжают усиливаться, Уолл-стрит принимает новую торговую нарративу — “NACHO”.

“NACHO” — это аббревиатура от “Not A Chance Hormuz Opens” (Шанс, что Ормузский пролив откроется, практически отсутствует), которая быстро распространилась среди трейдеров и аналитиков рынка. Возникновение этого выражения связано с разочарованием рынка в связи с тем, что многократные заявления Трампа о скором открытии пролива так и не привели к существенным результатам.

Аналитик eToro Завьер Вонг заявил СМИ, что “NACHO по сути означает, что рынок отказывается ожидать быстрого решения.” В прошлый четверг Иран и США продолжали обмениваться огнем в Ормузском проливе, обе стороны обвиняли друг друга в провокациях, и уже ослабленный режим прекращения огня снова оказался под угрозой.

Распространение “NACHO” меняет позиции на рынке нефти, судоходства, хеджирования инфляции и процентных ставок. Несколько отраслевых экспертов отмечают, что инвесторы все больше склоняются к тому, что постоянная блокада Ормузского пролива станет “нормой” в макроэкономическом контексте, а не единичным геополитическим шоком.

Цена нефти марки Брент, хотя и снизилась с пика в 126 долларов за баррель в конце апреля, все еще торгуется выше 100 долларов, что на более чем на 38% превышает уровень до обострения конфликта на Ближнем Востоке.

Перемирие — пустой разговор, рынок теряет терпение

Формирование “NACHO” обусловлено четкой логикой рынка. Вонг отметил, что “в большинстве случаев каждое сообщение о перемирии вызывает резкое падение цен на нефть, трейдеры постоянно закладывают в цену возможность примирения — но оно так и не происходит.”

В прошлую среду Трамп предупредил, что если Иран откажется подписать мирное соглашение, то его ожидает “более интенсивное” бомбардирование, его слова были жесткими; в четверг он в интервью ABC заявил, что перемирие все еще действует, а обмен огнем между сторонами он назвал “легким поцелуем любви”. Чередование противоречивых сигналов усиливает неопределенность рынка относительно дальнейшего развития ситуации.

На этом фоне рынок постепенно переходит от “торгового решения” к “торговому тупику”. Вонг отметил, что “NACHO — это восприятие рынка: высокие цены на нефть — не временный шок, который можно обойти, а текущая рыночная реальность.”

Глубокий сигнал из страхового рынка

Помимо нефти, цены на судоходное страхование также продолжают подавать тревожные сигналы. Вонг указал, что в пиковый период в марте премия по военной страховке для судов, проходящих через Ормузский пролив, достигала примерно 2,5% от стоимости судна, тогда как до конфликта она составляла около 0,1%.

По данным eToro, несмотря на последующее снижение премий, текущий уровень все еще примерно в восемь раз выше довоенного. “Страховые компании оценивают риски — и явно не считают, что эта ситуация решится в краткосрочной перспективе,” — сказал Вонг.

Он считает, что цены на страхование более точно отражают реальное восприятие рынка относительно продолжительности кризиса, “сигналы идут не только из цен на нефть, но и из страхового сектора.”

TACO против NACHO?

Аналитики State Street Global Advisors отметили, что “TACO” (“Trump Always Chickens Out” — “Трамп всегда сдает позиции”) и “NACHO” торгуются одновременно во втором квартале.

В недавнем отчете говорится, что “несмотря на высокие цены на энергоносители, индекс S&P 500 достиг новых максимумов, и оба сценария развиваются параллельно.”

В то же время, по мнению аналитиков, трейдеры остаются осторожными в отношении окончательного соглашения о мире и повторного открытия пролива, ожидая “реального мирного соглашения” перед тем, как поверить в масштабное снижение ставок ФРС. Также отмечается, что если цена на нефть стабилизируется около 100 долларов за баррель в ближайшие один-два месяца, то золото, удерживающееся около 5000 долларов за унцию, может столкнуться с трудностями в росте; наоборот, если цена снизится до 80 долларов после достижения мира, золото может быстро преодолеть отметку в 5000 долларов и достигнуть 5500 долларов.

Рынок ставок первым “признает” ситуацию, рискованные активы остаются в режиме ожидания

Несмотря на необычайную устойчивость фондового рынка, внутри рынка наблюдается все большее расслоение. Висалеос Гкионакис, старший экономист и стратег компании Aviva Investors, отметил, что “в целом реакция рынка на энергетический шок достаточно организованная.”

Однако он подчеркнул, что рынок ставок все яснее отражает опасения по поводу долгосрочной продолжительности энергетического кризиса. “Самый очевидный сигнал — это резкое переоценивание краткосрочных ставок, большинство кривых доходности стали значительно плоскими,” — предупредил он. “Если блокада Ормузского пролива затянется, это может вызвать более продолжительный инфляционный шок и повысить вероятность глобальной рецессии.”

Гкионакис отметил, что в настоящее время только часть рынка полностью принимает логику “NACHO” — цены на нефть, судоходное страхование и ставки уже явно учитывают продолжительную блокаду, тогда как широкие рисковые активы, такие как акции, остаются относительно спокойными.

Тупик — это, возможно, этап, а не финал

Несмотря на укоренившееся пессимистичное настроение среди трейдеров, сам аналитик Завьер Вонг не исключает, что в конечном итоге пролив все же откроется. Он отметил, что блокада наносит ущерб экспортным доходам Ирана, а также другие страны оказывают давление с требованием возобновить работу пролива — все это потенциальные силы, способные изменить ситуацию.

“Путь вперед, вероятно, будет извилистым, — сказал Вонг. — Но кажется, рынок начинает принимать эту реальность.” Для инвесторов главный посыл “NACHO” — это то, что: структурное влияние кризиса в Ормузском проливе на макроэкономику может оказаться гораздо более глубоким и долгосрочным, чем ожидалось ранее.