Эта диаграмма взята из исследовательского отчета американского банка (BofA), ключевым показателем является «Уровень концентрации (Concentration Level)», конкретно — доля рыночной капитализации определенного сектора/лидеров в соответствующем индексе, по сути, это показатель CRn (отраслевой уровень концентрации), широко используемый в финансах.

一、Как интерпретировать показатель?

Он измеряет долю рыночной капитализации популярного сектора/компании-лидера в целом рынке (или основном индексе):

• Например, в диаграмме «Железные дороги (Railroads)» — это доля американских железнодорожных компаний в общей рыночной капитализации американского рынка акций;

• «Nifty Fifty» — это доля популярных голубых фишек США 70-х годов в индексе S&P 500;

• «AI Big 10» — это доля рыночной капитализации 10 крупнейших компаний, связанных с искусственным интеллектом (Magnificent 7 + AVGO, MU, AMD), в индексе S&P 500.

Чем выше эта доля, тем больше рынок «объединен» вокруг нескольких акций/секторов.
二、Для чего нужен этот показатель?

Он является ключевым сигналом для оценки рыночных пузырей и системных рисков, его функции можно свести к трем пунктам:

1. Определение пиков «пузыря концентрации»
Исторически несколько известных пузырей сопровождались превышением концентрации 40%:

◦ Железнодорожный пузырь XIX века: максимум — 63%;

◦ Пузырь «Красивых 50» 70-х годов: около 40%;

◦ Японский пузырь 80-х годов: около 44%;

◦ Интернет-пузырь 2000 года: около 41% в технологическом секторе.
Когда концентрация превышает 40%, это говорит о чрезмерной концентрации капитала, и риск последующего краха пузыря значительно возрастает.

2. Оценка «структурных рисков» рынка
Когда небольшое число акций/секторов занимает большую часть индекса, его рост и падение полностью зависят от этих активов. Например, текущий тренд S&P 500 почти полностью определяется лидерами AI, и если эти акции упадут, индекс может рухнуть — это типичный риск «искажения индекса».

3. Предупреждение инвесторов о рисках
Для инвесторов в индексные фонды это означает, что, несмотря на кажущуюся диверсификацию, большая часть риска сосредоточена в нескольких акциях AI. Когда концентрация достигает исторического максимума, необходимо быть готовым к возможному разрушению «объединения» и смене стиля инвестирования.
三、Текущие сигналы по сектору AI

На графике зеленая линия показывает, что доля рыночной капитализации «AI Big 10» уже приближается к 40%, что совпадает с уровнями концентрации во время крупных пузырей в истории.
Это свидетельствует о том, что текущий уровень «объединения» рынка США вокруг AI достиг уровня, сопоставимого с интернет-пузырем, японским пузырем и пузырем «Красивых 50», что является сильным предупредительным сигналом о риске.