Только что посмотрел последние отчётность Snowflake, и честно говоря, здесь почти ничего не тает. Акции снизились более чем на 20% с начала года, но сама компания? Всё ещё работает на полную мощность.

Позвольте мне объяснить, что привлекло моё внимание. Выручка за 4 квартал достигла 1,28 миллиарда долларов, рост на 30% по сравнению с прошлым годом. Это тот рост, за который сейчас убили бы большинство SaaS-компаний. Особенно выручка по продукту выросла до 1,23 миллиарда долларов, также на 30%. Даже чистая прибыль держится стабильно — скорректированная прибыль на акцию составила 0,32 доллара против 0,30 доллара в прошлом году, превзойдя консенсус в 0,27 доллара.

Что действительно интересно, так это их показатель чистого дохода, удержанного за последние 12 месяцев, — 125%. Для тех, кто не отслеживает этот показатель, всё, что выше 100%, означает, что существующие клиенты тратят больше, даже учитывая отток. Это и есть определение конкурентного преимущества.

Клиентские метрики тоже не показывают признаков таяния. Они добавили 740 новых клиентов, рост на 40% по сравнению с прошлым годом. Более важно, что их сегмент с высокой ценностью расширяется — сейчас 733 клиента тратят более 1 миллиона долларов в год (рост на 27%), и у них есть 56 клиентов, каждый из которых тратит более 10 миллионов долларов. Они даже заключили сделку на 400 миллионов долларов в этом квартале, что является их крупнейшей сделкой за всё время.

За полный год руководство прогнозирует выручку по продукту примерно в 5,66 миллиарда долларов, что соответствует росту на 27%. Это не консервативно, а уверенно. В первом квартале они ожидают выручку по продукту в диапазоне 1,262–1,267 миллиарда долларов с скорректированной операционной маржой около 9%.

Теперь о нюансах. Оценка акций не полностью растаяла, как у других SaaS-компаний. Торгуются по 10-кратному прогнозируемому соотношению цена/выручка, что разумно для компании с ростом 27-30%, но это не совсем выгодная цена. Большая часть сектора пострадала гораздо сильнее.

Обоснование AI вокруг Snowflake тоже вполне серьёзное. Сейчас более 2500 аккаунтов используют Snowflake Intelligence, и их агент Cortex Code набирает популярность, — они позиционируют себя там, где инфраструктура данных встречается с AI. Это не хайп, а структурный тренд.

Настоящий вопрос — не в том, является ли Snowflake качественным бизнесом — он явно таков. Вопрос в том, оставляет ли текущая оценка место для значительного роста в ближайшем будущем. Вы платите за качество и рост, но не получаете этого со скидкой. Возможно, стоит подождать лучшей точки входа или, если вы верите в долгосрочную гипотезу о AI-складерах данных, текущая цена через несколько лет может показаться дешёвой. В любом случае, эта компания не показывает признаков таяния под давлением.