Только что заметил кое-что довольно важное в последнем отчёте Berkshire Hathaway, что должно привлечь внимание инвесторов. Уоррен Баффет тихо посылает довольно громкое сообщение через свои портфельные операции, и цифры трудно игнорировать.

Итак, вот что привлекло мое внимание: за последние 13 кварталов Berkshire был чистым продавцом акций на сумму 187 миллиардов долларов. Это огромный сдвиг по сравнению с исторической стратегией Баффета. В 2018 году он говорил CNBC, что трудно представить месяцы, когда они не были бы чистыми покупателями. А сейчас? Всё наоборот.

Конечно, можно утверждать, что Berkshire слишком большой, чтобы двигать игрой уже с большинством сделок. Рыночная стоимость компании более чем удвоилась и составляет около 580 миллиардов долларов, а у них в наличии более 300 миллиардов долларов наличных. Они даже приобрели позиции в UnitedHealth Group, Alphabet и The New York Times в прошлом году. Но вот в чем дело — даже с этим запасом наличных, Уоррен Баффет и его команда продавали больше, чем покупали, каждый квартал.

Это не случайность. Это предупредительный сигнал о переоценке.

Коэффициент CAPE S&P 500 достиг 39,8 в феврале, и это число должно заставить людей задуматься. За исключением последних нескольких месяцев, чтобы увидеть такие экстремальные показатели, нужно вернуться к краху доткомов в 2000 году. Мы говорим о уровне оценки, который появлялся всего 26 раз за 69 лет с момента создания CAPE.

Вот где становится интересно: история показывает, что происходит, когда индекс S&P торгуется на таких уровнях. Согласно данным, когда коэффициент CAPE превышает 39, среднее снижение индекса за следующие три года составляет 30%. В краткосрочной перспективе возможны падения на 4% в течение шести месяцев и снижение на 20% за два года.

Понимаю, что исторические модели не гарантируют будущего. Искусственный интеллект может ускорить рост прибыли быстрее, чем кто-либо ожидает, что потенциально оправдает текущие оценки. Но факт, что Уоррен Баффет фактически сидит в стороне после десятилетий активных покупок? Это стоит воспринимать всерьез.

Разумный подход, вероятно, — это сокращение позиций, которые было бы трудно держать во время сильного спада, а если вы покупаете, сосредоточьтесь на компаниях с разумными оценками и доходами, которые реально могут удвоиться за пять лет. Чистые продажи Баффета на сумму 187 миллиардов долларов — это его способ сказать, что соотношение риск-вознаграждение здесь выглядит не очень привлекательно.