Всегда хотел подробно обсудить эти два понятия, потому что многие при принятии инвестиционных решений легко их путают. Стоимость собственного капитала и стоимость финансирования выглядят как одно и то же, но на самом деле их назначение совершенно разное.

Стоимость собственного капитала на самом деле — это ожидаемая доходность инвестора от владения акциями. Покупая акции компании, вы берете на себя риск, и компания должна предоставить вам достаточную доходность, чтобы компенсировать этот риск. Если у компании высокий риск и большая волатильность показателей, инвесторы естественно потребуют более высокой доходности. Самый распространённый метод расчёта стоимости собственного капитала — модель оценки капитальных активов (CAPM), формула которой: стоимость собственного капитала равна безрисковой ставке плюс бета, умноженная на рыночную премию за риск. Проще говоря, безрисковая ставка обычно представлена доходностью государственных облигаций, бета измеряет степень колебаний этой акции относительно всего рынка, а рыночная премия за риск — это дополнительная доходность, которую инвесторы ожидают за риск рынка.

А стоимость финансирования — это более широкое понятие. Она представляет собой общие издержки компании на привлечение средств для операционной деятельности и инвестиций, включающие как собственный капитал, так и заемные средства. Можно понять её как среднюю стоимость привлечения капитала компанией. Этот показатель особенно важен для принятия решений, потому что компания использует его, чтобы определить, стоит ли инвестировать в новый проект — доходность проекта должна превышать стоимость финансирования, чтобы приносить ценность акционерам.

Расчёт стоимости финансирования обычно осуществляется методом взвешенной средней стоимости капитала (WACC). Эта формула учитывает пропорции собственного капитала и долгов в структуре капитала компании, а также их стоимости. Стоимость долга — это ставка по займам, которую платит компания, но у неё есть налоговые преимущества — проценты по займам можно списывать на расходы, что снижает фактическую налоговую нагрузку. Поэтому даже если стоимость долга кажется высокой, после налоговых вычетов её реальная стоимость может оказаться ниже стоимости собственного капитала.

Ключевое отличие здесь в следующем: стоимость собственного капитала фокусируется на ожидаемой доходности акционеров, а стоимость финансирования — это совокупная стоимость всей структуры капитала. Иными словами, стоимость собственного капитала — локальный показатель, а стоимость финансирования — глобальный. Компания может иметь очень высокую стоимость собственного капитала (из-за высокого бизнес-риска), но при использовании дешёвого долгового финансирования её общие издержки могут быть не такими высокими. И наоборот, если у компании много долгов, риск увеличивается, и акционеры требуют более высокой доходности, что повышает стоимость финансирования.

На практике эти два понятия очень важны. При оценке проекта нужно смотреть, сможет ли его ожидаемая доходность покрыть стоимость финансирования. А при оценке акций компании — учитывать её стоимость собственного капитала. Владение этими двумя показателями помогает принимать более рациональные инвестиционные решения, а не следовать слепо за трендами.