В последнее время я погрузился в рынки товаров и понял, что большинство людей действительно не понимают контанго — что безумно, потому что это влияет на всё: от цен на нефть до того, как реально работают ETF.

Итак, основное: контанго происходит, когда будущие цены на товар выше, чем то, что вы заплатили бы за него сейчас (спотовая цена). На первый взгляд кажется противоречивым, но это имеет смысл, если подумать, почему инвесторы готовы платить больше за что-то позже, чем сегодня.

Есть несколько причин, почему это происходит. Инфляция — очевидная причина: если люди ожидают, что цены продолжат расти, они заключают фьючерсные контракты по более высоким ценам. Но есть и практические вещи, такие как издержки хранения. Если вы нефтяная компания, может быть дешевле заплатить премию за будущую поставку, чем заниматься хранением баррелей сегодня. Затем идут шоки предложения — плохой урожай? Проблемы в цепочке поставок? Инвесторы готовы платить за гарантированную будущую поставку. И честно говоря, многое зависит от рыночной неопределенности. Люди предпочитают зафиксировать цену, которую они знают, чем рисковать и гадать, что произойдет с спотовыми ценами.

Противоположность контанго — бэквардация, когда фьючерсы дешевле, чем спотовые цены. Это гораздо реже и обычно сигнализирует о медвежьих настроениях — люди думают, что цены пойдут вниз.

Вот где становится интересно для реальных трейдеров: если вы считаете, что рынок переоценил контанго, вы можете коротко продать эти дорогие фьючерсы и позже купить по спотовой цене для получения прибыли. А если вы держите товарные ETF, контанго действительно вредит вам, потому что эти фонды постоянно перезаключают контракты по более высоким ценам — эта разница со временем накапливается.

Самый яркий пример — COVID. Спрос на нефть рухнул, но НПЗ продолжали качать, поэтому спотовые цены фактически стали отрицательными. Однако фьючерсы оставались значительно выше, потому что все знали, что это временно. Классическая ситуация с контанго.

В основном, понимание контанго помогает понять, что рынок закладывает в цену будущего дефицита или избытка. Будь вы потребителем, желающим купить материалы дешевле сейчас, или инвестором, пытающимся понять, переоценены ли фьючерсы — стоит обращать на это внимание.