Последнее время я наблюдаю за Starbucks, и честно говоря, что-то не так с их историей дивидендов. Знаете, на протяжении 15 лет эта компания была практически образцом роста дивидендов. Начинала с всего 0,05 доллара на акцию в 2010 году, сразу после финансового кризиса, и если бы вы вложили тогда тысячу, сейчас бы получали доходность по стоимости в 28%. Такой доходный сценарий заставил людей полюбить эту акцию.

Но вот что меня беспокоит. Этот невероятный среднегодовой рост в 24,5% с 2010 по 2020 год? Он практически исчез. Замедление началось примерно в 2021 году, и наблюдать за этим было больно. Мы говорим о снижении ежегодных приростов с 8-9% до всего 1,6% в прошлом году. Это не постепенное замедление, а обрыв.

Я понимаю, что замедление роста — это нормально для зрелых компаний. Но что меня больше тревожит, так это то, что именно его вызывает. Коэффициент выплат стал по-настоящему страшным. Последний раз, когда я проверял, компания выплачивает более чем в два раза больше, чем зарабатывает чистой прибылью. Это число обычно предвещает сокращение дивидендов, и игнорировать его трудно.

Затем смотрим на картину с денежными потоками, и становится хуже. Операционный денежный поток снизился с примерно 5,6 миллиарда долларов до менее 4,3 миллиарда. Это значительный удар. Обычно в таких случаях хотелось бы видеть обратное выкупление акций как подушку безопасности, что-то, что компенсирует нагрузку, но Starbucks прекратила выкупать акции в 2024 году. Вместо этого их программа опционов для сотрудников фактически увеличивает количество акций, что еще больше размывает долю существующих акционеров. Это похоже на попытку удержать дом из карточек.

Математика на данном этапе довольно проста. Компания фактически держится за этот дивиденд только ногтями. Генеральный директор Брайан Никкол, возможно, в конце концов, сможет повернуть ситуацию, и операционные улучшения начнут работать. Но в реальности я ожидаю, что они объявят о сокращении дивидендов где-то позже в этом году, когда обычно делают такие объявления — в октябре. Вопрос не в том, если, а в том, когда и насколько сильно.

Для тех, кто рассчитывает на стабильный рост дивидендов от Starbucks, сейчас, вероятно, самое время пересмотреть свои ожидания. История доходности, которая делала эту акцию привлекательной так долго, исчерпала себя.