Итак, рост ВВП Канады за первый квартал составил 2,2% в годовом исчислении, и честно говоря, цифры рассказывают две совершенно разные истории в зависимости от того, как их интерпретировать.

На первый взгляд, всё выглядит солидно. Это уже пятый квартал подряд, когда экономика Канады росла выше 2%, превзойдя ожидания экономистов в 1,7%. Но вот что на самом деле его стимулировало: компании отчаянно накапливали запасы перед тарифами в США, а также произошел скачок экспорта автомобилей и промышленного оборудования. Такое ощущение, что все предвидели введение тарифов и заранее увеличили закупки и производство. Это не совсем та устойчивая модель роста, которую хотелось бы видеть.

Что действительно привлекло мое внимание, так это то, что происходило внутри. Расходы домашних хозяйств практически остановились по сравнению с предыдущим кварталом — снизились с 4,9% до всего 1,2%. Жилищные инвестиции рухнули, отчасти потому, что активность на рынке перепродажи жилья достигла своего минимального уровня с начала 2022 года. Даже государственные расходы снизились. Таким образом, хотя заголовочный показатель роста ВВП Канады выглядел достойно, фактический внутренний спрос снизился на 0,1% в годовом выражении. Накопление запасов в основном замаскировало проблемы.

Для контекста, это ставит Банку Канады в довольно сложное положение. Они прогнозировали рост в 1,8% и уже приостановили снижение ставок в апреле после семи снижений с июня. Теперь, с учетом этих смешанных сигналов — сильных итоговых цифр, но ослабевающего внутреннего спроса — заседание 4 июня обещает быть сложным. Рынки в основном закладываются на отсутствие снижения ставок в тот момент.

Еще один момент: в этом квартале Канада фактически обогнала США, что редкость. ВВП США сократился на 0,2%, впервые с начала 2022 года. Но этот рост, вызванный тарифами, в Канаде, возможно, долго не продлится. Руководители банков уже выражают озабоченность настроениями потребителей и активностью на рынке недвижимости. Дэвид Маккей из Royal Bank of Canada прямо заявил — люди сокращают необязательные расходы, а компании замораживают инвестиционные планы.

Так что да, заголовок о росте ВВП Канады выглядит хорошо на бумаге, но внутренние слабости довольно трудно игнорировать. Если этот импульс ослабнет, центральный банк может начать снижать ставки раньше, чем ожидалось.