Последнее время я внимательно слежу за рынком медицинского страхования, и тут развивается интересная динамика с Centene, которая, по моему мнению, заслуживает внимания. Компания сталкивается с серьезными препятствиями в области тенденций по численности участников и медицинских затрат, что может затруднить выход из давления, которое инвесторы оказывают на акции.

Глядя на более широкую картину, Centene сталкивается с настоящим сокращением числа участников. В то время как коммерческое членство значительно выросло по сравнению с прошлым годом, общая численность участников фактически снижается, если учитывать снижение по Medicaid и Medicare. Это тот тип противоречивых сигналов, который обычно сбивает с толку рынок. Ожидания консенсуса предполагают, что общее число участников снизилось примерно на 2,4% по сравнению с прошлым годом, при этом Medicaid снизился на 2,7%. Не совсем то, что хочется слышать в контексте роста.

Затем есть вопрос затрат. Медицинские расходы по всей отрасли остаются на высоком уровне, и Centene не исключение. Оценки коэффициента медицинских выплат находятся примерно на уровне 93,7% по сравнению с 89,6% годом ранее, что в основном означает, что меньше премиальных денег остается после выплаты претензий. Это значительное сжатие маржи.

Интересно сравнить это с тем, что мы видим у других участников рынка. UnitedHealth смогла превзойти свои оценки несмотря на схожие ценовые давления, хотя их чистая прибыль все равно пострадала по сравнению с прошлым годом. Elevance Health действительно смогла опубликовать прибыль, превзошедшую ожидания аналитиков, благодаря сильному росту премий и некоторым операционным успехам в своих услугах, основанных на риске. Так что не весь сектор испытывает одинаковые трудности, но динамика явно ужесточается.

Что касается Centene, то консенсус ожидает выручку за четвертый квартал около 48,24 миллиарда долларов с убытком на акцию примерно в 1,25 доллара. Это примерно сравнимо с прошлым годом, учитывая падение оценки прибыли на 256%. Что касается выручки, то рост примерно 18% выглядит лучше, но это затмевается проблемами с прибылью.

Я внимательно слежу за тем, сможет ли руководство в ближайшие кварталы преодолеть эти препятствия по численности участников и затратам, или это станет структурной проблемой бизнес-модели. Оценки роста премий около 22,5% предполагают, что у компании все еще есть ценовая сила, но это важно только в том случае, если они смогут управлять базовой структурой затрат. Сейчас, похоже, математика не работает в их пользу, и именно поэтому акции находятся под давлением.