Я следил за ростом Eli Lilly, и есть кое-что, что меня беспокоит в нарративе, который сейчас навязывают все.

Не поймите меня неправильно — история с GLP-1 реальна. Mounjaro вырос на 99% по продажам, Zepbound прыгнул на 175%. Это действительно впечатляющие цифры, и Eli Lilly абсолютно отлично справилась с реализацией. Их формулы действительно лучше, чем у конкурентов, которые вышли на рынок раньше. Но вот в чем я скептичен: все это уже известно. Рынок полностью это заложил в цену.

Посмотрите на оценку. Мы говорим о P/E 44, тогда как средний показатель S&P 500 около 28, а акции фармацевтических компаний обычно торгуются по 23. Это не просто премиальная цена — это ставка на то, что доминирование GLP-1 продолжится навсегда. И вот что меня тревожит: у Eli Lilly 56% доходов и практически весь рост приходится на эти два препарата. Это концентрационный риск, с которым большинство инвесторов действительно не борется.

Фармацевтическая индустрия имеет такую закономерность, да? Кто-то доминирует, потом — нет. Novo Nordisk был первым, но у Eli Lilly был лучший продукт. Теперь Pfizer и другие выходят на рынок. Через десятилетие останется ли Eli Lilly на вершине? Может быть, а может и нет. Патентные пики тоже реальны — эти лекарства не будут защищены вечно. Генерическая конкуренция может ударить быстро и сильно, как только истекут патенты.

Я понимаю, что руководство строит pipeline на будущее. Но если вы покупаете по этим оценкам, вы по сути делаете ставку на то, что Eli Lilly останется на вершине и что денежные потоки от GLP-1 продолжат поступать на этих уровнях. Это большое доверие к одной компании, одному классу препаратов, в индустрии, которая исторически ставила на колени даже крупнейших игроков. Стоит подумать об этом, прежде чем делать крупные покупки.