Итак, Berkshire Hathaway падает примерно на 5% после отчета о доходах, и рынок сразу же паникует. Классическая избыточная реакция, честно говоря. Позвольте мне объяснить, что на самом деле произошло, потому что история гораздо интереснее, чем кажется в заголовке.

Во-первых, страховые доходы выглядят ужасно на бумаге. Упали на 54% по сравнению с прошлым годом до 1,56 миллиарда долларов. Но вот что никто не упоминает — сравнивают это с абсолютным рекордным кварталом конца 2024 года, когда страховые взносы выросли на 302% до 3,41 миллиарда долларов. Это не крах, это просто возвращение к среднему. Страховой бизнес Berkshire по своей природе волатилен, и руководство действительно использует эту волатильность, сознательно сокращая объем премий, когда рынки становятся слишком конкурентными. Они защищают свой флот, а не гоняются за премиями. Умная дисциплина капитала.

Большая картина рассказывает совершенно другую историю. Когда смотреть на среднее за пять лет, операционная прибыль 2025 года в 44,5 миллиарда долларов действительно превосходит среднее за пять лет в 37,5 миллиарда долларов. Операционный денежный поток достиг 46 миллиардов долларов в 2025 году по сравнению с пятилетним средним в 40 миллиардов долларов. Спады, которые мы видим в цене акций, — это шум по сравнению с этим трендом.

Теперь вот что действительно важно — и почему я считаю, что этот спад может на самом деле стать подарком. В конце 2025 года у Berkshire было 373,3 миллиарда долларов наличных. Это не опечатка. Генеральный директор Грег Абель ясно дал понять в ежегодном отчете, что значительная часть этих средств — это сухой капитал, готовый к использованию, когда появятся привлекательные возможности. Компания не отчаянно ищет, куда вложить деньги, но руководство активно ищет подходящие места. В таком рынке, где оценки растянуты, а неопределенность повсюду, наличие такого запаса мощи почти несправедливо.

Давайте поговорим о оценке, потому что здесь становится интересно. Коэффициент цена/балансовая стоимость сейчас около 1,5 раза, что является разумной премией за качество активов. Более важно, что коэффициент P/E примерно 23x по сравнению с операционной прибылью 2025 года в 44,49 миллиарда долларов. Это не дорого, учитывая, что эта операционная прибыль генерируется полностью принадлежащими компаниями, плюс у компании есть портфель акций стоимостью более 300 миллиардов долларов и огромный запас наличных.

Риск очевиден — Berkshire может не суметь эффективно вложить эти деньги так, чтобы обеспечить значительный рост внутренней стоимости. Но учитывая историю дисциплины в распределении капитала и терпение компании, это кажется маловероятным исходом. Именно такой балансированный баланс — то, что нужно, когда индекс S&P 500 близок к рекордным максимумам, а неопределенность в области ИИ создает хаос повсюду.

Недавние падения акций — это не тревожный сигнал. Это просто рынок проявляет нетерпение, пока Berkshire остается терпеливым. Обычно именно в такие моменты появляются лучшие возможности.