Только что наблюдал, как рынки в последнее время буквально уничтожают, и вполне ясно, что сейчас мы находимся в полном режиме избегания рисков. Основные индексы понесли серьезные потери — Dow упал более чем на 1%, S&P 500 снизился примерно так же, Nasdaq пострадал сильнее — на 1,59%, а малые капитализации были наказаны еще сильнее. Биткойн также чувствует давление из-за недавней слабости. Когда акции, металлы и криптовалюты движутся в одном направлении, как сейчас, это классическая модель поведения в режиме избегания рисков — все одновременно спешат на выход.

Сезон отчетов только усугубляет ситуацию, честно говоря. Amazon — отличный пример того хаоса, с которым мы сталкиваемся. Они действительно превзошли ожидания по выручке и AWS превзошел прогнозы, но это все не имело значения, потому что они планируют вложить 200 миллиардов долларов в инфраструктуру ИИ. Вот в чем дело на этом рынке — хорошие показатели по прибыли уже недостаточны, если компании тратят безумные суммы на неопределенные ставки. На этой неделе Amazon также сократила 16 тысяч рабочих мест, доведя общие сокращения до 30 тысяч с конца прошлого года. В сочетании с меньшей операционной прибылью и масштабным планом капитальных затрат инвесторы фактически говорят: нам все равно на ваши квартальные показатели, мы волнуемся о том, что будет дальше. Их 12-квартальная серия по прибыли тоже закончилась, что, вероятно, не улучшило настроение.

У Microsoft была похожая проблема — сильные показатели, но большие расходы на ИИ спровоцировали снижение рынка. Как будто инвесторы спрашивают: действительно ли эта гонка за ИИ окупится или мы просто наблюдаем, как компании сжигают деньги? Это создает такую среду избегания рисков, когда даже хорошие результаты продаются. Тем временем, Alphabet и Meta в той же лодке — они активно тратятся, в то время как рынок задается вопросом, принесет ли это реальные доходы.

Однако были и яркие моменты. Roblox вырос на 20% после публикации отчета — у них есть реальные показатели вовлеченности: ежедневных активных пользователей стало на 69% больше по сравнению с прошлым годом — 144 миллиона. Это тот рост, который действительно резонирует. Affirm также превзошел ожидания — прибыль выросла на 61%, а выручка превысила прогнозы, но даже это не помешало акциям упасть на 4% после закрытия рынка. Проблемы с потребительским кредитованием, похоже, сейчас важнее хороших фундаментальных данных.

Интересно, что это настроение избегания рисков переходит и на отдельные акции. Обычно можно было ожидать, что Roblox и Affirm сохранят рост на таких результатах, но психология рынка сейчас слишком сильна. Когда мы в полном режиме избегания рисков, основная тема — сохранение капитала и снижение рисков в портфелях, а не поиск победителей.

Меня удивляет, насколько одинаково идет распродажа. Все движется вместе — акции, криптовалюта, весь комплекс активов. Обычно это знак того, что макроэкономические опасения доминируют над анализом отдельных историй. Люди сейчас не думают о фундаментальных показателях компаний; они сосредоточены на процентных ставках, риске рецессии и том, имеет ли смысл вся эта волна расходов на ИИ. Особенно слабость биткойна сигнализирует о том, что аппетит к рискам действительно низкий — если бы слабость была только у акций, криптовалюта могла бы держаться лучше, но сейчас кажется, что это настоящий режим избегания рисков по всем классам активов.

Я думаю, рынок в основном говорит: докажите. Докажите, что эти огромные планы капитальных затрат принесут доход. Докажите, что потребительский кредит стабилен. Докажите, что эти расходы на инфраструктуру ИИ действительно что-то меняют. Пока компании не смогут это показать, мы, вероятно, останемся в этом режиме избегания рисков, когда расходы на рост наказываются, а безопасные активы растут. Это сложная среда для всего, что требует веры в будущий рост прибыли.