Только что заметил отскок какао вчера — мартовские фьючерсы выросли на фоне слабости доллара, но честно говоря, ралли кажется довольно поверхностным, учитывая происходящее под капотом. Настоящая история — насколько сильно сократился спрос. Barry Callebaut сообщил о снижении объема на 22% в своем какао-отделе за прошлый квартал, а отчеты по переработке показывают жесткую картину. Европейская переработка снизилась на 8,3% в годовом выражении, азиатская — на 4,8% — потребители просто больше не покупают шоколад по этим ценам.

Со стороны предложения ситуация почти противоположная. Западная Африка ожидает хороший урожай — благоприятная погода, крупные бобы, всё такое. Фермеры в Кот-д’Ивуаре и Гане сообщают о значительно лучших условиях, чем в прошлом году. Даже при том, что экспорт какао из Кот-д’Ивуара немного снизился в этом сезоне (на 3,2% в годовом выражении), предложение всё равно превышает спрос. StoneX прогнозирует избыток в 287 000 тонн только на 2025/26 год, а мировые запасы какао достигли 1,1 миллиона тонн, увеличившись на 4,2% по сравнению с прошлым годом.

Инвентаризационная картина интересная — после достижения минимума за 10,5 месяцев в конце декабря запасы какао на американских портах начали расти. Сейчас мы на уровне максимума за 2,5 месяца, что является медвежьим сигналом. Светлая точка — Нигерия — экспорт снизился на 7% в годовом выражении, и они прогнозируют снижение производства на 11% в сезоне 2025/26. Но этого всё равно недостаточно, чтобы компенсировать глобальную картину предложения.

Так что да, этот ралли какао приятен, но фундаментальные показатели всё еще указывают на снижение. Уничтожение спроса + избыток предложения — тяжелый дуэт для борьбы.