Я довольно внимательно отслеживал движение цен на золото в этом квартале, и честно говоря, это было дико. Мы только что завершили первый квартал 2026 года, и драгоценный металл был на абсолютных американских горках.

Начали год примерно с US$4 384 в начале января, затем резко выросли. Достигли нового рекорда в US$5 589 к концу января, прежде чем всё стало хаотичным. Волатильность резко усилилась в феврале с огромными колебаниями — в один момент цена опустилась до US$4 750, а затем снова поднялась. К концу февраля она находилась около US$5 278. А потом наступил март, и всё стало жестко. Мы увидели, как цена рухнула до US$4 100 к концу марта — самой низкой точки за весь квартал.

Что всё это вызывает? На самом деле два основных фактора. Первый — ситуация с ФРС. В начале года все закладывались на возможное снижение ставок позже в 2026 году, что было бы позитивно для золота. Но затем Трамп выдвинул кандидатуру Кевина Ворша, более ястребиного представителя ФРС, и это напугало рынок. Инвесторы начали думать, что, возможно, снижение ставок всё-таки не произойдет. Это оказало сильное давление на золото, потому что более высокие ставки делают желтый металл менее привлекательным.

Другой важный фактор — ситуация с Ираном. В начале февраля обострение напряженности с дронами, затем в конце месяца началась операция Epic Fury. Изначально это дало золоту поддержку как безопасной гавани — оно приблизилось к зоне US$5 400. Но есть одна особенность: конфликт в итоге заблокировал поставки нефти через пролив Хормуз, что привело к тому, что цена на нефть превысила US$100 за баррель впервые с 2022 года. Это меняет всё в уравнении инфляции ФРС. Более высокие цены на нефть означают более стойкую инфляцию, а значит, возможны либо отсутствие снижения ставок, либо даже их повышение. Это убило ралли по золоту.

Я общался с несколькими аналитиками, и они отмечают, что золото на самом деле не реагирует на саму войну — оно реагирует на то, что война значит для процентных ставок. Математика становится сложной: у вас есть рост цен на нефть, который поднимает инфляцию, уже есть огромный дефицит бюджета США, и центральные банки тихо накапливают больше золота в фоновом режиме. Только в январе они добавили 5 метрических тонн в резервы, хотя это было медленнее, чем средний показатель в 27 метрических тонн в месяц за 2025 год.

Что касается прогноза по золоту на будущее, сейчас мнения разделились. Goldman Sachs прогнозирует US$5 400 к концу года, JPMorgan более оптимистичен — US$6 300, а ING более сдержан — в среднем US$5 190 за год. Некоторые даже более консервативны. Прогноз цен на золото очень зависит от того, как развернется ситуация на Ближнем Востоке и действительно ли ФРС снизит ставки.

Но в долгосрочной перспективе большинство аналитиков, за которыми я слежу, остаются оптимистами. Фундаментальные показатели не изменились — у вас всё еще беспрецедентный дефицитный расход, государственный долг около US$39 триллионов и растет примерно на US$1 триллион каждые пять месяцев. Такая фискальная ситуация исторически поддерживает более высокие цены на золото. Один аналитик даже сказал, что 2025 год был идеальной бурей для золота, а 2026 год обещает стать ураганом категории 5. Даже несмотря на краткосрочные препятствия, прогноз по золоту от более глобальных аналитиков говорит о том, что мы только на четвертой или пятой иннинге этого бычьего рынка.

Центральные банки продолжают покупать, инфляционное давление остается реальным, а геополитическая неопределенность никуда не исчезает. Так что да, в краткосрочной перспективе всё сложно, и первый квартал показал, что волатильность может быть жесткой, но структурные основания для золота по-прежнему выглядят надежными.