Итак, Applied Digital только за последний год вырос на 375%, и все спрашивают, стоит ли сейчас входить. Понимаю — игра в инфраструктуру ИИ выглядит безумной на бумаге. Но позвольте мне объяснить, почему я считаю, что этот рост может скрывать серьезные проблемы.

Во-первых, история роста реальна. APLD заключает крупные контракты — речь идет о потенциальных 16 миллиардах долларов только от CoreWeave за 15 лет. Их выручка за второй квартал выросла на 250%, достигнув примерно 127 миллионов долларов. Это такие цифры, которые вызывают FOMO, особенно с поддержкой Nvidia и продолжающимся бумом ИИ.

Вот где становится сложно. Хотя выручка выросла на 250%, расходы также увеличились на 230%, достигнув почти 158 миллионов долларов. Компания все еще теряет деньги. Мы сейчас на пике цикла расходов на ИИ — это буквально самое выгодное время для получения прибыли в этой сфере — и они все равно показывают убытки. Их разводненный убыток за прошлый квартал составил 0,07 доллара на акцию. Это не очень хорошо, если подумать.

Я также слежу за тем, что происходит с крупными игроками. Microsoft недавно пострадала, потому что люди начали сомневаться, действительно ли их огромные расходы на ИИ окупаются. Вот настоящий риск, о котором никто не хочет говорить. В конце концов, расходы на спешку должны замедлиться. Может, потребуется еще год или два, а может и больше, но это случится. И когда это произойдет, выручка и цена акций APLD почувствуют это очень сильно.

Затем есть вопрос оценки. Акции торгуются по коэффициенту P/S около 31, в то время как средний показатель по технологическому сектору — 9. Вы фактически платите в 3,5 раза больше обычной цены за компанию, которая даже в лучших условиях рынка не смогла выйти на прибыль. Это тяжелый аргумент.

Послушайте, я не говорю, что пространство инфраструктуры ИИ мертво или что APLD не добьется успеха в долгосрочной перспективе. Но при такой оценке, после роста на 375%, при том что расходы все еще превышают выручку, и вокруг ходят вопросы о ROI ИИ — сейчас, вероятно, есть более выгодные соотношения риск-вознаграждение. Фундаментальные показатели просто еще не соответствуют ценнику.