Только что рассматривал сектор программного обеспечения, и честно говоря, это было жестко. Мы говорим о полном медвежьем рынке для многих из этих компаний, которые всего несколько месяцев назад летали высоко. ETF на технологическое программное обеспечение снизился почти на четверть в этом году, и когда видишь, что Microsoft, Palantir и Salesforce все получают удары, понимаешь, что что-то изменилось в том, как рынок думает об этих компаниях.

Наратив всегда был о том, что разрушение ИИ убивает традиционное программное обеспечение. На первый взгляд, это справедливая озабоченность, но копнув глубже, начинаешь видеть реальные возможности, скрытые в этом медвежьем рынке. Не всякая распродажа оправдана, особенно когда смотришь на то, что на самом деле делают некоторые из этих компаний.

Возьмем Figma. Да, она упала на 74% от своего пика после IPO, что звучит устрашающе. Но вот в чем дело — компания только что показала рост выручки за четвертый квартал на 40%, достигнув 303,8 миллиона долларов, и у них показатель чистого удержания долларов в размере 136%. Это не те цифры, которые видишь у компании, которая находится под угрозой разрушения. Более того, они не просто защищаются от ИИ, они строят с его помощью. Их продукт Figma Make показывает рост еженедельных активных пользователей на 70% квартал к кварталу. Они интегрировались с Claude, запустили в ChatGPT и работают напрямую с Anthropic. Это противоположность компании в бедственном положении во время медвежьего рынка.

Затем есть Axon Enterprise. Упала на 40%, но фундаментальные показатели только укрепились. Выручка достигла 797 миллионов долларов, рост на 39%, а EBITDA выросла на 46% до 206 миллионов долларов. Они — доминирующий игрок в области технологий правоохранительных органов — TASER, камеры тела, программные платформы для управления доказательствами, отчеты — все это. Они также активно используют ИИ с Draft One, который автоматически создает полицейские отчеты из видеозаписей с камер тела, и расширяют свои автомобильные технологии с автоматическим распознаванием номеров. Компания прогнозирует выручку в 8 миллиардов долларов к 2028 году, что примерно соответствует 30% ежегодному росту в течение следующих трех лет.

Что интересно в обоих случаях в этой среде медвежьего рынка, так это то, что они не просто выживают — они захватывают долю рынка. Figma уже много лет отбирает долю у Adobe, а Axon построила преграду, которую трудно прорвать. Когда сектор находится под давлением, как сейчас, именно в такие моменты победители выделяются из толпы.

Все еще дорого по традиционным метрикам? Конечно. Но если смотреть на этот медвежий рынок и видеть, где находятся настоящие конкурентные преимущества, эти двое заслуживают внимания. Вопрос не в том, смогут ли они выжить — а в том, смогут ли они продолжать расти, пока все остальные паникуют.