Последнее время я довольно внимательно следил за траекторией Credo, и на самом деле разворачиваются интересные события с этим полупроводниковым проектом. Компания только что опубликовала результаты за третий квартал, которые значительно превзошли ожидания — выручка составила от 404 до 408 миллионов долларов, что значительно выше их предыдущего прогноза в 335-345 миллионов. Такой перевыполнение становится для Credo почти привычным. Они обыграли консенсус-прогнозы в четыре подряд квартала с средним сюрпризом в 38%.

Настоящим драйвером этого импульса является история спроса со стороны гиперскейлеров. Активные электрические кабели Credo становятся стандартом для меж-стойковых соединений, особенно по мере масштабирования инфраструктуры ИИ в дата-центрах. Речь идет о кабелях, которые обеспечивают до 1000 раз большую надежность по сравнению с оптическими решениями при потреблении на 50% меньше энергии. Это не просто незначительное улучшение — это тот технический преимущество, которое захватывает долю рынка. В настоящее время у компании в базе клиентов пять гиперскейлеров, из которых четыре приносят более 10% выручки каждый. Это значительная диверсификация по сравнению с прошлым положением.
История с маржой у Credo тоже впечатляет. Валовая маржа по не-GAAP выросла до 67,7% за последний квартал, а операционная прибыль выросла с 8,3 миллиона до 124,1 миллиона долларов в годовом выражении. Это тот уровень операционной эффективности, который хочется видеть. В Q3 они прогнозируют валовую маржу в диапазоне 64-66%, что по-прежнему свидетельствует о здоровом росте прибыльности.
Что касается продуктов, их бизнес по оптическим DSP набирает обороты. Оптический DSP Bluebird получает хорошие отзывы клиентов, а программа по PCIe ретаймерам идет по плану для получения проектных побед в этом году. Они даже запустили Blue Heron 224G AI масштабируемый ретаймер, что открывает рынок масштабируемых сетевых решений — это более крупная возможность, чем то, на чем они сосредоточены в прошлом.
Теперь конкуренция становится реальной. Credo конкурирует с крупными полупроводниковыми компаниями, такими как Broadcom и Marvell, а также с новыми игроками вроде Astera Labs. Концентрация клиентов остается риском — если какой-то крупный гиперскейлер сократит заказы, это может повлиять на выручку. Макроэкономическая неопределенность, связанная с тарифами, тоже не способствует спокойствию.
С точки зрения оценки, Credo торгуется по мультипликатору P/E на будущее в 27,81x, что фактически ниже среднего по индустрии полупроводников — 32,86x. Для сравнения, Broadcom торгуется по 27,94x, а Marvell — по 22,19x, и за это не платят премию за рост. За последние шесть месяцев акции недобрали по сравнению с рынком в целом, что может дать возможность для инвестиций, учитывая фундаментальные показатели.
Развитие инфраструктуры ИИ все еще находится на ранних стадиях, и Credo занимает центральное место в этом процессе благодаря своим кабельным и интегральным решениям. Если вы рассматриваете полупроводниковое воздействие на цикл дата-центров, стоит держать это в поле зрения.