Только что заметил кое-что, о чем стоит подумать. Терри Смит, который в основном управляет своей инвестиционной компанией так же, как Уоррен Баффетт управляет Berkshire, только что дал довольно резкое предупреждение о том, куда движется рынок. И честно говоря, это заставляет меня пересмотреть некоторые вещи.

Итак, вот в чем дело. За последние 20 лет пассивные индексные фонды взорвались. Они дешевы, они просты, и даже Уоррен Баффетт уже давно их поддерживает. Но Смит говорит, что эта тенденция тихо создает катастрофу, которая вот-вот случится.

Механизм удивителен, когда начинаешь думать об этом. По мере того как в пассивные фонды поступает все больше денег, капитал автоматически концентрируется в крупнейших компаниях. Индексный фонд должен покупать все, что входит в индекс, независимо от оценки. В то же время активные инвесторы оказываются под давлением, потому что ставка против крупных долей в индексах может разрушить вашу карьеру, даже если вы правы в долгосрочной перспективе. Так что все просто следуют за толпой.

Результат? Цены на акции полностью оторваны от реальной стоимости компаний. Доллар, вложенный в индексный фонд, не означает, что компания вдруг стала более ценной. Это просто означает, что спрос неэластичен, а предложение ограничено. Цены растут, оценки становятся абсурдными, но фундаментальные показатели не меняются.

Точные слова Смита запали мне в память: это закладывает основы крупной инвестиционной катастрофы. Когда настроение меняется и деньги начинают уходить из акций, акции с самыми искаженными оценками будут уничтожены. И это может длиться гораздо дольше обычных спадов.

Теперь вопрос: как действительно защитить себя? Ответ Смита удивительно прост, и он по сути тот же самый план, который использовал Уоррен Баффетт на протяжении десятилетий. Покупайте хорошие компании. Не переплачивайте. Ничего не делайте.

Вот и все. Сосредоточьтесь на качественных бизнесах, торгующихся по разумным ценам. Индекс MSCI World Quality Index, который отбирает компании с высокой доходностью на капитал и стабильной прибылью, исторически превосходит более широкий индекс за 10-летние периоды. Более того, он лучше держится, когда рынки становятся уродливыми.

Смит признает, что его собственный фонд недавно пережил тяжелый год, так же как и Уоррен Баффетт недопоказал S&P 500 примерно в треть своих лет управления Berkshire. Но за десятилетия такой подход дает лучшие доходы с гораздо меньшей волатильностью.

Пассивная волна индексных фондов не исчезнет, но это не значит, что нужно ехать за ней до самого дна. Если вы строите портфель, качество по справедливой цене все равно лучше всего, когда музыка останавливается.