Последнее время я изучаю портфельные движения Berkshire Hathaway, и сейчас развивается интересное напряжение. На всех видных позициях присутствуют отпечатки Уоррена Баффета, несмотря на то, что он отошел от ежедневных решений, и честно говоря, некоторые из этих активов заслуживают более пристального внимания, учитывая происходящее на рынке.

Начнем с American Express. Компания сильно пострадала — почти на 20% от своего пика в декабре — и большинство винит в этом одну и ту же причину: потребительский долг сейчас разоряет домохозяйства. Числа Федеральной резервной системы довольно тревожные. Долг домашних хозяйств в США достиг рекордных 18,8 триллионов долларов, а просрочки составляют почти 4,8%, что является максимальным уровнем за примерно десятилетие. На бумаге это должно означать проблемы для любого кредитора. Но вот что важно о Amex, что люди постоянно упускают: она не обслуживает среднестатистического заемщика. Их держатели карт — в основном состоятельные люди, и роскошные расходы на самом деле выросли на 15% за последний квартал по сравнению с прошлым годом. Это почти вдвое больше, чем рост общего объема выставленных счетов — 8%. Так что, пока все паникуют из-за потребителя, реальная клиентская база Amex продолжает тратить. Этот 20%-й откат может действительно стать возможностью для покупки по скидке.

Затем идет Constellation Brands. Уоррен Баффет вложился в Corona и Modelo в конце прошлого года, и да, пока это не оправдало ожиданий. Акции снизились с момента его покупки, а данные Gallup показывают, что потребление алкоголя в США находится на многодесятилетнем минимуме — 54%. Звучит мрачно. Но именно здесь важна терпеливость. Индустрия алкоголя циклична — спрос снижается, когда люди стрессуют или у них нет денег, а затем восстанавливается, когда возвращается уверенность. Тем временем, Constellation занимается внутренней оптимизацией, избавляясь от менее прибыльных винных брендов, которые были просто шумом. Новое руководство должно помочь переустановить ожидания. Иногда нужно просто подождать, пока цикл повернется.

Теперь о противоположной стороне. Не все позиции Баффета — удачные. DaVita — компания по диализу почек — является предостережением. Berkshire купила ее в 2011 году, когда бизнес был стабилен, а ставки возмещения — разумны. Но ситуация полностью изменилась. Выручка за первые три квартала 2025 года выросла всего на 5% по сравнению с прошлым годом, а чистая прибыль упала на 17%. Это практически микрокосм того, что сейчас не так в здравоохранении. Баффет явно предвидел это — он начал тихо продавать свою долю еще в начале прошлого года, и Грег Абель продолжает этот процесс. Иногда лучший ход — знать, когда пора выйти.

Общий урок здесь в том, что движения Уоррена Баффета стоит изучать, но важен контекст. Amex кажется недооцененной по правильным причинам. Constellation имеет циклический импульс. А DaVita — это предостережение о том, что не стоит задерживаться в убывающей отрасли. Если вы рассматриваете любую из этих позиций, сосредоточьтесь на том, куда движутся реальные фундаментальные показатели, а не только на краткосрочном шуме.