Только что заметил кое-что интересное в последних отчетах 13F. Последний квартал Уоррена Баффета, когда он управлял Berkshire Hathaway перед уходом в отставку в конце 2025 года, рассказывает довольно много о текущих оценках.

Итак, что произошло: Оракул в основном избавлялся от активов. Мы говорим о 7,7 миллионах акций Amazon, проданных, более 10 миллионах акций Apple, проданных, и более 50 миллионах акций Bank of America, ликвидированных. Позиция по Amazon сократилась на 77%, по Apple — на 75%, а по BofA — на 50%. Это не случайное сокращение — это заявление.

Паттерн довольно очевиден, если смотреть на цифры. Apple торгуется по коэффициенту P/E 33 сейчас, по сравнению с серединой десятилетия, когда Уоррен впервые закупился в 2016 году. Bank of America перешла от торговли с дисконтом к балансовой стоимости на 62% в 2011 году до сейчас — с премией в 37%. Amazon никогда не была дешевой по традиционным метрикам. После 13 последовательных кварталов чистых продаж кажется, что главная забота Баффета была проста: оценки стали слишком растянутыми.

Но вот что становится интересно. В том же последнем квартале Уоррен завершил с размахом, вложив 352 миллиона долларов в The New York Times. Мы говорим о более чем 5 миллионах акций NYT. Это смелый ход для человека, который славится тем, что сидит в стороне, когда цены не имеют смысла.

В чем тут смысл? У Times есть та самая брендовая защита, которую он любит, цифровые подписки растут уверенно — 12,78 миллиона, ценовая политика стабильна, а цифровая реклама растет двузначными темпами. Компания кажется, работает на полную мощность. Конечно, он заплатил агрессивный будущий P/E 24 за нее, что необычно для Баффета, но, возможно, это что-то говорит о том, куда он видит смещение ценности.

Вся эта сделка кажется комментарием к текущему рынку. Оценки технологического сектора выглядели достаточно растянутыми, чтобы избавляться, но качественные медиаактивы с реальной экономикой подписчиков и ценовой политикой? За это стоит платить. Стоит понаблюдать, как это будет развиваться.