Более 200 американских компаний уже создали свои цифровые активные хранилища, но лишь немногие достигли масштабов. В сфере Ethereum, по оценкам, таких компаний всего две. Sharplink под руководством Joseph Chalom — одна из них.

По мере значительного снижения цены ETH с пика, модель DAT сама по себе сталкивается с критикой, что она лишь спекулятивна. Поэтому BlockBeats хочет в такой ситуации понять, может ли логика DAT оставаться внутренне последовательной, когда цена токена перестает соответствовать нарративу, а также что из увиденного в этой сфере заметил человек из институционального мира, чего не видят другие.

Joseph Chalom — движущая сила за IBIT, ETHA, BUIDL, он лично помог BlackRock войти в блокчейн-мир. После выхода на пенсию из BlackRock в 2025 году он решил вернуться в индустрию, заняв пост CEO Sharplink (Nasdaq: SBET), трансформируя эту компанию из листинговой на Nasdaq в Ethereum-цифровое активное хранилище (DAT), сейчас у которой более 2 миллиардов долларов ETH.

Логика Joseph такова: Ethereum предназначен для развертывания. Sharplink почти полностью инвестирует ETH в стекинг, рестейкинг и институциональный DeFi, и стал первой компанией в отрасли, реализовавшей структуру «вход в DeFi, при этом активы остаются под управлением регулируемых банков». По его мнению, это не ставка на цену токена, а долгосрочные инвестиции в инфраструктуру капиталовложений. Стейблкоины, токенизированные активы, экономика агентов — все эти направления в конечном итоге объединяются на одной цепочке.

Ниже — полный текст интервью BlockBeats с Joseph Chalom.

От BlackRock до Sharplink: почему именно Ethereum

BlockBeats: Вы работали в BlackRock 20 лет и лично выводили IBIT на рынок. Какое ключевое решение подтолкнуло вас оставить компанию и стать CEO Sharplink?

Joseph Chalom: С 2021 года мы в BlackRock занимались тремя проектами, связанными с цифровыми активами, но подготовка к запуску шла несколько лет. Внешне казалось, что IBIT — решение за одну ночь, но на самом деле мы потратили годы, чтобы все стандарты соответствовали ожиданиям крупных институциональных клиентов.

Первое — инвестирование в Circle и управление всей их казначейской резервной группой. Это дало понять, как будет двигаться капитал в будущем.

В традиционных финансах в США торги акциями и облигациями проходят по T+1, в Азии — T+2 или T+3, потому что обработка ценных бумаг и денег слишком медленная. Стейблкоины станут будущим для мгновенных, безконтрагентных потоков капитала.

Второе — ответ на запросы клиентов: многие институциональные и богатые клиенты хотят иметь экспозицию только к Bitcoin и Ethereum. В 2024 году мы запустили IBIT и ETHA, и IBIT стал самым быстрорастущим ETF в истории. Процесс запуска ETHA потребовал глубокого понимания работы стекинга, ведь мы предвидели, что SEC разрешит ETF заниматься стекингом, и так и произошло.

Третье — токенизация. Мы запустили BUIDL — доходный токен, основанный на Ethereum, — впервые за 39 лет истории BlackRock был реализован процесс токенизации активов.

Чтобы выбрать подходящую блокчейн-систему, мы почти год проводили due diligence и пришли к выводу, что только Ethereum отвечает трем условиям: безопасность (почти миллион валидаторов), надежность (работает с 2015 года без сбоев) и ликвидность (самое большое количество стейблкоинов и богатая экосистема). Более 60% расчетов по стейблкоинам проходят на Ethereum L1 или L2, и Ethereum — ведущая сеть для Web3-капиталов.

Эти опыты сформировали мое полное понимание Ethereum. Я ушел, потому что молодая команда, которая ведет эти проекты, уже накопила достаточный опыт, а я твердо верю в способность Ethereum трансформировать капиталовые рынки и финансы, и хочу лично руководить этой переменой. Вся моя карьера — это миссия: принести институциональным клиентам лучшие технологические решения. Sharplink — продолжение этой миссии. И я не один.

BlockBeats: Не один?

Joseph Chalom: Ядро команды Sharplink и ключевые акционеры — участники Ethereum, в том числе сооснователь Ethereum Joseph Lubin — наш председатель совета директоров. Это не только история о капитале.

Мы в BlackRock накопили методологию институциональной работы, а эти «старички» Ethereum — глубокое понимание технологий и протоколов. Объединение этих двух сил — основа DAT Sharplink.

Методология DAT: не просто покупка и хранение

BlockBeats: Вы говорите, что DAT уже вышел за рамки стадии «купил и держи». Чем отличается покупка акций Sharplink и прямое приобретение ETH?

Joseph Chalom: Любой может купить ETH напрямую, но потом нужно управлять кошельком, решать, стекинговать или снимать стекинг. ETF сейчас тоже могут заниматься стекингом, но из-за очереди на вывод не инвестируют 100% ETH в стекинг и взимают высокие комиссии с дохода.

Sharplink отличается тремя моментами. Первый — мы почти с первого дня инвестируем 100% ETH в стекинг, и это первая публичная компания, сделавшая так. Второй — мы делаем ETH более эффективным по доходности, чем просто стекинг. Мы не только стекинг, но и ре-стейкинг ликвидности, а также начинаем получать более высокие доходы в качественном DeFi. Третий — у нас есть долгосрочный капитал, и нам не нужно продавать ETH, поэтому мы можем делать многолетние обязательства по блокировке, а протоколы — предлагать более выгодные стимулы.

Ethereum отличается от Bitcoin. Bitcoin можно купить и оставить. Ethereum нужно использовать, развертывать с пользой. Sharplink делает это за инвесторов и предоставляет такую экспозицию через листинг на Nasdaq.

BlockBeats: Можете ли вы рассказать о вашей стратегии инвестирования в ETH по уровням — от нативного стекинга до DeFi — и о рисках и доходах каждого уровня?

Joseph Chalom: У нас более 20 миллиардов долларов ETH, и мы рассматриваем их как портфель, который можно распределять между разными доходными сегментами.

Основные — нативный стекинг и ре-стейкинг ликвидности. Благодаря глубокому пониманию Ethereum, мы — единственная DAT-компания, которая обеспечивает доходность выше, чем нативное стекинг. У нас есть внутренние команды, работающие с протоколами Consensys, Linea, EtherFi и EigenCloud, реализуя стратегии ре-стейкинга и доходных активов. EtherFi и EigenCloud — важнейшие DeFi-протоколы Ethereum. Благодаря долгосрочным обязательствам по ETH в этих проектах, мы получаем более высокие стимулы и доходы.

Постепенно мы переходим к более сложным стратегиям, но делаем это осторожно и с управлением рисками. В части риск-менеджмента: во-первых, у нас есть команда с институциональным опытом. Во-вторых, мы всегда держим стейканный ETH и liquid staked ETH в квалифицированных депозитариях — подробнее расскажу позже.

BlockBeats: Большинство DAT-компаний после пика потеряли часть стоимости, включая Sharplink. Некоторые считают, что DAT лишь усиливает волатильность криптоактивов, не создавая реальной стоимости для акционеров. Что вы думаете?

Joseph Chalom: На самом деле, ETF и компании с цифровыми активными хранилищами создают спрос на токены. Во-первых, они покупают, что стимулирует спрос. Во-вторых, как долгосрочные держатели, а не трейдеры, они иногда снижают волатильность, как после запуска Bitcoin ETF BlackRock — волатильность Bitcoin снизилась.

ETH — высоковолатильный актив, и цена наших акций действительно коррелирует с ценой ETH, что можно воспринимать как бета. Когда ETH падает, падает и цена акций; когда ETH растет, мы ожидаем долгосрочный рост капитала.

Важно отметить, что сейчас и Bitcoin, и ETH находятся в относительно низких позициях, но мы наблюдаем крупнейшее в истории институциональное принятие Ethereum: крупнейшие биржи запускают 24/7 торговлю, крупнейшие управляющие активами входят в криптоиндустрию, банки запускают ETF и услуги хранения, регуляторы по всему миру начинают одобрять стейблкоины. Все эти позитивные события происходят в периоды низких цен, что связано с геополитическими рисками, тарифами и внешними факторами. С точки зрения соотношения риска и дохода, сейчас — хорошая возможность для входа в DAT.

BlockBeats: В США более 200 публичных компаний держат цифровые активы. В этой сфере растет конкуренция, и в чем, по вашему мнению, будет отличие DAT-компаний?

Joseph Chalom: Компании, связанные с ETH и Solana, появились только с прошлого лета — это очень молодая индустрия. Но за это время уже началась дифференциация. Из восьми девяти компаний, запущенных летом прошлого года, только две достигли масштабов, привлекли десятки миллиардов долларов, охватили как розничных, так и институциональных инвесторов, и создали возможность получать доходы от ETH.

Sharplink быстро выделился. Наше направление очень четкое: стать компанией с самой высокой производительностью ETH и минимальными затратами. За счет собственной команды управления активами у нас структура издержек ближе к фиксированным, и независимо от того, удвоится ли цена ETH или мы накопим больше ETH, низкая себестоимость позволяет больше дохода оставлять инвесторам.

BlockBeats: Если цена ETH упадет, доходы от стекинга в долларах тоже снизятся. Как эта модель может работать дальше?

Joseph Chalom: Цифровые активные хранилища могут функционировать как при росте рынка, так и при его падении или боковом движении. Причина — независимо от того, стоит ETH 4000 или 2000 долларов, мы делаем одно и то же: повышаем производительность ETH. При низкой цене доходность в долларах действительно снизится, но это не меняет стратегию. Цена обязательно восстановится, и доходы тоже.

Кроме того, DAT — это прибыльная модель. Стейкинг-вознаграждения — это доход для листинговых компаний. В будущем DAT могут самостоятельно создавать или приобретать операционный бизнес, получая больше доходов, связанных с Ethereum, или использовать эти доходы для покупки ETH.

Связь TradFi и DeFi

BlockBeats: Чем отличается DeFi для институциональных участников и для обычных пользователей?

Joseph Chalom: Институциональный DeFi подразумевает глубокую проверку партнеров и протоколов, а не просто вложение средств и ожидание удачи.

Но главное — это управление активами. Обычные пользователи, входя в DeFi, выводят активы из банковской системы в кошельки Web3. Мы — первая компания, которая входит в DeFi, держит ликвидность и ре-стейкинг-токены, но при этом активы остаются под управлением регулируемых банков.

BlockBeats: Как это реализовать? Почему вы выбрали Anchorage Digital в качестве депозитария, и какие критерии отбора?

Joseph Chalom: Мы используем два депозитария для стейканных ETH — Anchorage Digital и Coinbase, оба — ведущие платформы по хранению криптоактивов. Основная причина — Anchorage первая согласилась поддерживать ре-стейкинг DeFi-токенов внутри системы квалифицированных депозитариев.

Это инновационное сотрудничество — результат совместных усилий. В итоге мы получаем доходы от DeFi, при этом активы остаются в регулируемых банках, что значительно снижает операционные риски. В индустрии это впервые — вход в DeFi не означает отказ от соблюдения регуляций.

BlockBeats: Какие ключевые тренды вы видите в токенизации ценных бумаг и AMM-совместимых сделках?

Joseph Chalom: Мы наблюдаем тенденцию к токенизации всех активов: акций, облигаций, фондов, недвижимости, сырья. В основе — не эксперимент, а низкая эффективность существующих рынков: долгие сроки расчетов, множество посредников, высокие контрагентские риски и заблокированный капитал.

Токенизация дает пять ключевых преимуществ: мгновенные расчеты, круглосуточную торговлю, программируемые смарт-контракты, межбиржевую ликвидность и расширенное географическое покрытие. Две крупнейшие биржи — NYSE и NASDAQ — уже объявили о продвижении 24/7 торговли токенизированными акциями.

Я считаю, что лучше ждать сверху, чем пытаться «протолкнуть» по частям. Такой сигнал уже есть: ведущие биржи мира заявляют о возможности токенизации всего и вся, делая активы торгуемыми в любой момент. В долгосрочной перспективе токенизированные версии активов будут лучше традиционных. В мире, где в пятницу вечером может начаться война, инвесторы захотят иметь возможность входа и выхода в выходные.

BlockBeats: Сейчас многие предпочитают CeFi и не верят в силу DeFi. Что вы об этом думаете?

Joseph Chalom: Я бы выделил четыре тренда, а не зацикливался на том, где они происходят.

Первое — стейблкоины. Это первый успешный кейс токенизации, обеспечивающий мгновенные расчеты, программируемость и межграничную ликвидность. Сейчас их объем — около 340 миллиардов долларов, и они активно используются как в CeFi, так и в DeFi.

Второе — токенизация активов. Вначале это происходило в CeFi, но по мере роста числа криптокошельков, токенизированные Tesla, Sharplink и другие активы начнут появляться в DeFi для кредитования и торговли.

Третье — агентная экономика. По мере распространения Web3-кошельков, таких как MetaMask, Phantom, а также в банковском и брокерском секторе, активизируются заимствования, торговля и обмены в децентрализованных финансах.

И, наконец, как сказал наш председатель и сооснователь Ethereum Joe Lubin: в конечном итоге TradFi и DeFi сольются в финансы (Fi). Они будут развиваться параллельно, и со временем не столкнутся, а объединятся.

Будущее AI Agent и Ethereum

BlockBeats: Вы упомянули, что AI Agent — следующий важный фактор для Ethereum. Расскажите подробнее.

Joseph Chalom: Объединение Web3-кошельков, цифровых активов, токенизации и стейблкоинов — в будущем ваш AI Agent ежедневно будет помогать вам совершать микроплатежи, ребалансировать портфель, оптимизировать доходы. Он сможет читать ваши банковские счета, автоматически переводить деньги после получения зарплаты в лучшие счета или инвестировать по заданной стратегии.

Говорят, что человек станет хозяином своего агента. Вначале так и есть. Но со временем вы научитесь у своего агента, он не спит, не ошибается, подключается к лучшим моделям мира. Хотя вы все равно будете контролировать его, он научит вас получать лучшие финансовые результаты.

Все это должно происходить в децентрализованной сети. Стейблкоины, токенизированные активы, DeFi и экономика агентов — все вместе формируют новую парадигму интернета.

BlockBeats: Вы считаете, что AI действительно не ошибается?

Joseph Chalom: Человеческие финансовые советники тоже ошибаются, спят, не отвечают. И важнее — я никогда не видел AI-агента, который бы противоречил вашим финансовым интересам. Банкеры, брокеры, финансовые консультанты могут иметь конфликт интересов, а ваш агент действует строго по вашим правилам.

Конечно, агенты могут ошибаться, но обычно это из-за неправильного программирования человеком.

BlockBeats: Чем конкретно занимается Sharplink в области AI Agent?

Joseph Chalom: Мы прямо не создаем продукт AI Agent. Но ETH — это токен, обеспечивающий безопасность сети Ethereum. Если в будущем больше стейблкоинов, токенизированных активов, DeFi и деятельности агентов будет развиваться на Ethereum, потребность в ETH возрастет.

Мы способствуем развитию Ethereum через стекинг и инвестиционные протоколы, предоставляя экспозицию к этим возможностям.

Как говорит Билл Гейтс: люди переоценивают, что технология сможет сделать за год, и недооценивают ее влияние за более длительный срок. В этом отношении я разделяю его мнение.

Передача стоимости между стейблкоинами и ETH

BlockBeats: Как один из крупнейших корпоративных держателей ETH, как вы оцениваете влияние роста стейблкоинов на стоимость ETH?

Joseph Chalom: Успех стейблкоинов пока в основном внутри криптосообщества, как средство входа и обмена. Но они становятся частью инфраструктуры: компании используют их для мгновенных переводов, международных платежей, платформы — для ускорения выплаты зарплат. В экономике агентов мгновенные переводы — ключ к микроплатежам и крупным сделкам.

Ключ — масштаб. Объем расчетов по стейблкоинам в Ethereum примерно в 10 раз больше, чем в Solana. Если вы верите, что в будущем все платежи и обмены будут происходить через стейблкоины, то владение ETH — очень ценное. Sharplink дает такую экспозицию.

BlockBeats: Есть ли у вас планы по выходу на азиатский рынок?

Joseph Chalom: Это мой третий визит в Гонконг за последние пять месяцев. Почему Sharplink возвращается сюда? Потому что Гонконг обладает четырьмя важными характеристиками: высокой капитализацией, активной регуляторной политикой, выпуском новых стейблкоинов и сильной командой в финтехе и передовых технологиях.

Мы запустили в Гонконге первый офлайн-центр Ethereum — ETH HK Hub, при поддержке Ethereum Foundation, совместно с SNZ и ETHTAO, в Западном Китае. В мероприятии участвовали Виталик и председатель фонда Ethereum.

Сейчас Гонконг конкурирует не с США, а с Токио, Сеулом и Сингапуром за лидерство в азиатском цифровом финансировании. Здесь есть регуляции, развитый рынок, талант и редкий в мире фактор — стабильность. В эпоху войн и капиталоволны не стоит недооценивать ее значение.

BlockBeats: Как вы оцениваете текущие геополитические и экономические тенденции?

Joseph Chalom: С точки зрения стейблкоинов, США стратегически поддерживают крипто и цифровые активы, потому что долларовые стейблкоины должны быть обеспечены американским госдолгом. В условиях, когда страны вроде Китая, России и Европы сокращают покупки американских облигаций, спрос на госдолг, создаваемый Tether, Circle, PayPal и другими, очень выгоден для США. Можно сказать, что долларовые стейблкоины способствуют повторной долларизации финансовых услуг.

Во время путешествий по Азии я заметил, что регуляторные вопросы в первую очередь касаются выпуска национальных стейблкоинов — в Токио, Сингапуре, Гонконге. Эти юрисдикции хотят обеспечить локальные цепочки и бизнес-платформы в стабильных токенах. Это геополитическая борьба за «будущее цифрового капитала». США сейчас лидируют, и все страны внимательно следят за сигналами Запада.

BlockBeats: Если коротко, что бы вы посоветовали CFO, рассматривающим создание цифрового активного хранилища?

Joseph Chalom: Самое важное — иметь долгосрочную инвестиционную логику по резервам. Bitcoin — это цифровое золото, редкость, капитализация. Ethereum — трансформация рынков, стейблкоины, токенизация, DeFi, экономика агентов. В прошлом году кто-то запускал «хранилища» вокруг очень маленьких токенов, но их тезис был неясен.

Второе — нужен масштаб. У крупной компании с листингом есть фиксированные издержки, и только при достаточном масштабе цифровое хранилище сможет обеспечить ликвидность и инвестиционные возможности.

Нажмите, чтобы узнать о вакансиях BlockBeats

Присоединяйтесь к официальному сообществу BlockBeats:

Телеграм: https://t.me/theblockbeats

Телеграм группа: https://t.me/BlockBeats_App

Твиттер: https://twitter.com/BlockBeatsAsia