Маленькие инвесторы действительно начали превращаться в «роль по принятию на себя рисков» когда?

На самом деле это не произошло в какой-то один год, а медленно произошло перераспределение ценовых полномочий с публичного рынка на этап финансирования.
Самые ранние, такие как проект E, цена на ICO составляла $0.31, а на вторичном рынке чуть выше $0.4, разница между первичным и вторичным рынком практически отсутствовала, даже если вы пропустили первый раунд, ваши затраты не сильно увеличились, а потенциал роста оставался полностью за рынком. В 2018–2020 годах, например, SOL, начали появляться явные уровни стоимости, семяной раунд — $0.04, минимальная цена на вторичном рынке — $0.5, разница уже в десять раз, но проблема в том, что тогда еще не было переиспользовано нарратив и рост, рынок был готов продолжать повышать оценки, поэтому даже если входить чуть дороже, инвесторы все равно могли получить основной рост.
Истинные изменения произошли после 2020 года, не потому что проекты стали хуже, а потому что механика игры изменилась. Количество раундов финансирования увеличилось, оценки постоянно смещались вперед, цена уже «запроектирована» до выхода на рынок. Такие как OP, STRK, по сути, уже не ищут цену через листинг, а просто реализуют заранее установленную цену на рынке, на этапе приватных инвестиций FDV постоянно растет, а при выходе на рынок вместо пространства для роста появляется уже изношенная оценка, и колебания цен — лишь волны, а настоящая прибыль уже распределена на этапе, когда ее было незаметно.
В результате структура полностью изменилась: раньше первичный рынок был дешевым, а вторичный — для расширения общего пирога, сейчас первичный рынок устанавливает цену, а вторичный обеспечивает ликвидность. В дальнейшем, низкая ликвидность при высокой FDV стала стандартом, что облегчает рост цен и выход из позиции, а аирдропы превратились в механизм успокоения, а TGE все больше напоминает точку высвобождения ликвидности, а не стартовую точку.
Поэтому проблема не в том, что мелкие инвесторы ослабли, а в том, что потенциал роста больше не остается на публичном рынке. Если продолжать играть по старой логике «держи и жди бычий рынок», то в нынешней структуре скорее всего будешь расходовать свои ресурсы при высокой оценке. Те, кто все еще зарабатывает сейчас, по сути, занимаются другим — следят за ритмом, смотрят за разблокировками, ищут окна ликвидности, сначала думают о выходе, а потом о входе, говоря прямо, этот рынок перестал зависеть от интуиции и стал игрой в понимание распределения ресурсов.