#Gate广场五月交易分享 Обзор криптовалютного рынка

На рынке деривативов существует ключевая ошибка интерпретации, которую необходимо в первую очередь прояснить. BTC на платформе Bn долгое время находится в зоне отрицательных ставок финансирования (среднее за 30 дней около -5%, нормальное историческое значение около +8%), а соотношение быков и медведей по BTC составляет 47,5% быков против 52,5% медведей, что на первый взгляд указывает на доминирование медведей, но основатель 10x Research Markus Thielen считает, что это структурное явление: институциональные инвесторы через ETF держат спотовые позиции в лонгах, одновременно делая шорт в фьючерсах для хеджирования, формируя арбитраж carry trade, а не выражая направленное медвежье мнение.
Этот вывод подразумевает, что открытый интерес по BTC на платформе Bn достиг $8.34 млрд, а высокая концентрация 63,3% шортовых позиций создает значительные условия для вынужденных покупок, и при эффективном прорыве цены выше $80K под воздействием спотовых покупок возможна каскадная ликвидация, которая усилит рост.
Однако структура деривативов ETH и альткоинов кардинально отличается — доля быков по ETH составляет 67,6%, а по SOL — 75,1%, что свидетельствует о сформировавшейся перегруженности длинных позиций у розничных спекулянтов на этих активах. В случае отката BTC скорость дезлевериджа у ETH и SOL будет выше, чем у самого BTC.
На уровне цепочки, за последние 30 дней китовые кошельки совершили чистую покупку 270K BTC, что является крупнейшим за период с 2013 года месячным накоплением китов; долгосрочные держатели контролируют 78,3% циркулирующего предложения, показатель MVRV Z-Score составляет всего 1,2, значительно ниже пика цикла в 3,8, что говорит о том, что текущий этап не является стадией распределения, а представляет собой фазу интенсивного накопления.
Передача сигнала через структуру курса ETH/BTC говорит о том, что системный риск-поиск еще не сменился. ETH хоть и вернулся к уровню около $2,380, но так и не превзошел максимум 17 апреля в $2,460, а доминирование BTC остается выше 60%, что структурно сдерживает относительную динамику ETH и альткоинов. Рынок находится в типичной "биткоиновской сезоне" — индекс альткоинов закрыт в диапазоне 27-35, капитал не происходит широкой ротации.
Данные по Gas и DEX для SOL показывают активность, однако 24-часовой рост OI на SOL на 6% до 61,79 млн токенов — это лишь трехнедельный максимум, и пока не свидетельствует о существенной капиталовтечке в экосистему ETH.
Сам ETH обладает структурной защитой: при 32% коррекции в первом квартале ETH сохраняет 56,96% TVL в DeFi, разработчики и поставщики ликвидности различают динамику цены и качество протоколов, а предстоящий апгрейд Glamsterdam служит реальной опорой для ETH-нарратива.