Оригинальный заголовок: Быки приближаются к потолку
Автор оригинала: Chris Beamish, CryptoVizArt, Antoine Colpaert, Glassnode
Перевод: Peggy, BlockBeats

Резюме

·Биткойн пробил уровень 78 200 долларов по Истинному Рыночному Среднему (True Market Mean) и 79 100 долларов по стоимости краткосрочных держателей. Если цена сможет удержаться на этих уровнях, это означает, что предыдущий этап глубокой оценки может быть относительно коротким, и следующий важный уровень сопротивления — 85 200 долларов.

·30-дневная скользящая средняя чистой реализованной прибыли и убытков вышла в положительную зону, достигнув 0,003% от рыночной капитализации; одновременно, объем фиксации прибыли долгосрочных держателей вырос до 180 миллионов долларов в день, что всё ещё значительно ниже пиковых значений более 1 миллиарда долларов в день в рамках текущего цикла.

·Реализованные убытки остаются на высоком уровне, сейчас — 479 миллионов долларов в день, что на 140% выше базового уровня этого цикла в 200 миллионов долларов. Для подтверждения перехода рынка в более устойчивую фазу восстановления необходимо, чтобы этот показатель продолжал сокращаться до менее 200 миллионов долларов в день.

·После того, как BTC вновь поднялся примерно до 76 000 долларов, стратегия Moderate Strategy от Glassnode снова перешла в режим активной настройки, одновременно фиксируя недавний рост и сосредотачиваясь на защите от снижения.

·30-дневный поток средств в американский спотовый биткойн ETF снова стал положительным, что свидетельствует о возобновлении институционального спроса и поддержке возвращения биткойна к уровню 80 000 долларов.

·Несмотря на рост цены, ставка финансирования по бессрочным контрактам остаётся в основном отрицательной, что указывает на продолжение доминирования коротких позиций, а также на возможность дальнейшего роста цены при сохранении давления со стороны медведей.

·После пробоя краткосрочная скрытая волатильность вновь выросла, в то время как фактическая волатильность остаётся относительно медленной, что приводит к восстановлению премии за волатильность.

·Кривая опционов движется к нейтральной, что свидетельствует о снижении спроса на хеджирование вниз, а структура позиций становится более сбалансированной.

·Вблизи уровня 82 000 долларов находится крупный кластер Gamma для медведей, повышающий чувствительность цены. Когда спотовая цена торгуется в этом диапазоне, хеджирующие фонды могут усиливать волатильность за счёт увеличения потоков хеджирования.

Аналитика на блокчейне

Пробитие уровня среднего значения

На прошлой неделе в отчёте указывалось, что цена сталкивается с сопротивлением около True Market Mean и стоимости краткосрочных держателей, что подтверждает наличие верхнего давления; одновременно, зона скопления позиций между 65 000 и 70 000 долларов рассматривалась как опора для восстановления рынка до зоны предложения 84 000 долларов.

Теперь это восстановление произошло: биткойн вырос до 81 000 долларов и пробил уровни 78 200 долларов по True Market Mean и 79 100 долларов по стоимости краткосрочных держателей. Это означает, что в ходе одного ралли цена пересекла все активные средние стоимости входа и базовые стоимости последних 155 дней.

Если в течение следующей недели цена сможет удержаться на этих уровнях, то этап глубокой оценки, начавшийся в феврале 2026 года, станет одним из самых коротких в истории рынка биткойна. Далее внимание сосредоточится на следующем важном сопротивлении около 85 200 долларов — активной реализованной цене (Active Realized Price). Этот показатель отслеживает базовые стоимости всех неспящих поставок и представляет собой структурный барьер, который рынок должен преодолеть.

Переход к прибыли

После пробоя уровня True Market Mean улучшение структуры цены начало проявляться в показателях прибыльности. 30-дневная скользящая средняя чистой реализованной прибыли и убытков вышла в положительную зону, достигнув 0,003% от рыночной капитализации. Этот показатель измеряет разницу между реализованной прибылью и убытками на блокчейне и стандартизирован относительно рыночной стоимости.

Он служит индикатором общего состояния участников рынка — выходят ли они с прибылью или с убытками. Возврат в положительную зону — позитивный сигнал после периода доминирования убытков.

В середине февраля этого года показатель достиг значения -0,027% от рыночной капитализации. Это явно отрицательное значение, но по сравнению с экстремальными убытками во время медвежьего рынка 2022–2023 годов, его глубина остаётся относительно небольшой. Анализ показывает, что такие неглубокие отрицательные значения связаны с коротким сроком глубокой оценки, что подтверждает краткосрочную природу этого этапа.

Долгосрочные держатели начинают активизироваться

Когда чистая реализованная прибыль стала положительной, ключевым вопросом стало: достаточно ли ликвидности у покупателей для поглощения постепенно растущего давления со стороны долгосрочных держателей и поддержания восходящего тренда.

Недавний отскок привёл к тому, что 14-дневная скользящая средняя прибыли долгосрочных держателей, удерживающих активы более года, достигла примерно 180 миллионов долларов в день. Этот уровень близок к значениям сентября 2024 и декабря 2022 годов.

Эта группа пережила последний полный медвежий цикл. По мере восстановления цены их мотивация фиксировать прибыль возрастает. Если текущая динамика продолжится, давление со стороны долгосрочных держателей на продажу может усилиться.

Однако важно отметить, что этот показатель ещё не достиг уровня более 1 миллиарда долларов в день, характерного для перегретых фаз. Это говорит о том, что в текущем цикле долгосрочные держатели пока не склонны к активной распродаже, а их продажи остаются сдержанными. Удержание цены выше True Market Mean при одновременном поглощении растущего предложения — ключевой тест, определяющий, есть ли у рынка структурная поддержка для продолжения восстановления.

Реализованные убытки остаются на высоком уровне

Несмотря на то, что в ранней стадии потенциального цикла смены тренда фиксация убытков долгосрочными держателями ещё не достигла тревожных уровней, масштабы реализованных убытков в более широком рынке всё ещё оказывают прямое влияние на текущую динамику.

На данный момент 14-дневная скользящая средняя реализованных убытков составляет 479 миллионов долларов в день, что на 140% выше базового уровня этого цикла в 200 миллионов долларов. Это свидетельствует о том, что часть инвесторов, воспользовавшись ростом цены и сокращением убытков, спешит выйти из позиций.

Если этот показатель продолжит сокращаться до менее 200 миллионов долларов в день, это станет сильным подтверждением на блокчейне, что продавцы истощают свои запасы, и рынок переходит в более здоровую фазу спроса.

До достижения этого уровня давление со стороны продавцов и фиксация прибыли долгосрочных держателей, а также распределение у тех, кто покупает на высоких уровнях, могут продолжать оказывать давление на текущий рост. Особенно в условиях отсутствия сильных катализаторов и при недостатке новых участников.

Аналитика вне цепочки

После восстановления цены с уровня около 66 000 долларов и успешного пробития зоны 76 000 долларов, системные стратегии начали снова увеличивать риск. Стратегия Moderate Strategy от Glassnode использует внецепочечные рыночные данные для управления позициями и вновь перешла в режим активной настройки, участвуя в недавнем росте к уровню 80 000 долларов.

Эта стратегия ориентирована на защиту от снижения, поэтому обычно отстаёт в быстром росте, но её цель — избегать глубоких откатов и при улучшении условий рынка снова входить в позиции. Недавние изменения свидетельствуют о том, что рыночный фон становится более конструктивным: цена возвращается к ключевым уровням, и импульс восстанавливается.

Восстановление спроса на ETF

Спрос на американский спотовый биткойн ETF заметно вырос: его 30-дневный чистый поток снова стал положительным после длительного периода оттока. Это явный сигнал о смене настроений институциональных инвесторов и важный фактор после масштабных распродаж в конце 2025 — начале 2026 годов.

Недавний рост потоков совпадает с восстановлением цены с примерно 66 000 до 80 000 долларов, что говорит о возобновлении доверия со стороны традиционных инвесторов. Если эта тенденция продолжится, спрос на ETF может стать структурным драйвером, укрепляя спотовый рынок и поддерживая дальнейший рост цены.

Давление медведей сохраняется

Несмотря на рост цены и тестирование уровня 80 000 долларов, ставка финансирования по бессрочным контрактам остаётся в основном отрицательной. Это говорит о том, что медвежьи позиции всё ещё доминируют, и трейдеры готовы платить за удержание коротких позиций, несмотря на недавний рост.

Исторический опыт показывает, что такие ситуации часто возникают в периоды сильного пессимизма, когда рынок более склонен к росту за счёт коротких позиций, а не к активным покупкам. Рост цены при отрицательной ставке финансирования свидетельствует о «забирании страха» и возможном дальнейшем росте, если медведи продолжат оказывать давление.

Краткосрочная волатильность после локальных минимумов снова переоценена

На прошлых выходных скрытая волатильность достигла дна, и уровни волатильности для всех сроков снизились до минимальных с октября 2025 года, то есть до уровня, предшествовавшего событию 10 октября.

Затем, после пробоя сопротивления биткойном, волатильность снова вернулась на рынок, причём краткосрочная волатильность показала наиболее заметное восстановление. 1-недельная скрытая волатильность выросла примерно на 6 пунктов волатильности с минимальных значений, что обусловлено возросшим спросом и корректировками позиций.

Продвижение короткосрочных опционов усилилось за счёт роллов Gamma: продавцы покупают короткие опционы и продают более дальние, что быстро повышает краткосрочную волатильность, в то время как долгосрочные показатели растут медленнее — всего на 1-2 пункта.

Это свидетельствует о том, что рынок в краткосрочной перспективе вновь активизировал торговлю опционами, но долгосрочные ожидания волатильности пока не показывают значительных изменений.

Лидирующая роль скрытой волатильности, восстановление премии за волатильность

Несмотря на значительный рост цены за последнюю неделю, фактическая волатильность биткойна продолжает снижаться, и 1-месячная фактическая волатильность составляет 35,38%.

Это создает явное расхождение: после пробоя уровень скрытой волатильности быстро переоценился, тогда как фактическая волатильность растёт медленнее. Премия за волатильность снова вышла в положительную зону, разница составляет около 3 пунктов волатильности, что свидетельствует о возобновлении спроса на краткосрочные опционы.

Это говорит о том, что фактическая волатильность ещё не догнала недавний рост цен. Внутренние ожидания по скрытой волатильности, вызванные позициями и спросом на короткий срок, растут быстрее, чем реальные показатели.

Структура по-прежнему поддерживает стратегию carry, но расширение спреда указывает на то, что рынок начинает закладывать ожидания более сильных ценовых колебаний в будущем.

Кривые наклона возвращаются к норме, снижение спроса на защиту

Кривые наклона опционов по всем срокам возвращаются к нейтральным уровням, что отражает заметные изменения в структуре позиций. После длительного периода премии по пут-опционам, кривая Delta 25 приближается к нулю, хотя всё ещё остаётся в зоне пут-премии.

Особенно заметно это на коротких сроках. 1-недельная кривая наклона уже близка к нулю, что говорит о снижении спроса на защитные позиции. Поскольку этот показатель рассчитывается как разница между ценами пут- и кол-опционов, снижение означает уменьшение премии по пут-опционам относительно кол-опционов.

Долгосрочные кривые наклона также снижаются, хоть и медленнее, и всё ещё сохраняют некоторую пут-премию. Это свидетельствует о том, что рынок снимает защитные позиции, а не увеличивает их, особенно в краткосрочной перспективе.

Это изменение произошло после недавнего пробоя цены, когда трейдеры начали сокращать хеджирование и переходить к более направленным позициям. Индикатор кривых наклонов больше не показывает сильной потребности в защите.

Крупные медвежьи Gamma-кластеры повышают чувствительность спотовых цен

Gamma-позиции показывают, что около уровня исполнения 82 000 долларов сосредоточено значительное количество медвежьих Gamma — около 2 миллиардов долларов риска вблизи текущей спотовой цены.

Медвежья Gamma означает, что маркет-мейкеры вынуждены хеджировать свои позиции в соответствии с движением цены: при росте — покупают, при падении — продают. Это создаёт обратную связь, ускоряющую волатильность, и помогает объяснить недавний рост цены до около 83 000 долларов.

Активный спрос на кол-опционы на рост, увеличивающийся за последние 24 часа до 40% от активных сделок, дополнительно усиливает этот эффект.

Поскольку текущая спотовая цена находится вблизи этого крупного медвежьего Gamma-кластера, рынок становится очень чувствительным. Небольшие колебания цены могут вызвать более сильную реакцию. Увеличение хеджирующих потоков может привести к высокой чувствительности цены и возможным резким колебаниям в обе стороны.

Заключение

Биткойн показывает признаки ранних структурных восстановительных процессов: цена снова вышла за ключевые уровни затрат и приближается к сопротивлению около 85 000 долларов. Спотовой спрос и поток ETF восстанавливаются, что указывает на сохраняющуюся активность быков, однако рынок приближается к важной зоне сопротивления, где может снова появиться предложение.

В то же время, деривативные позиции остаются преимущественно медвежьими, что означает, что дальнейший рост может быть обусловлен освобождением медвежьих позиций. Рынок опционов переживает перестройку, а крупные Gamma-кластеры вблизи текущей цены увеличивают вероятность сильных колебаний при тестировании сопротивлений.

В целом, текущий тренд остаётся конструктивным: у быков ещё есть импульс, но рынок входит в более чувствительную фазу, где движение может усиливаться за счёт потоков капитала. Для подтверждения продолжения роста цена должна успешно преодолеть сопротивление, поддерживаемое стабильным спросом и снижением давления со стороны продавцов.

[Ссылка на оригинал]

Нажмите, чтобы узнать о вакансиях в BlockBeats

Присоединяйтесь к официальному сообществу BlockBeats:

Телеграм-канал подписки: https://t.me/theblockbeats

Телеграм-чат: https://t.me/BlockBeats_App

Официальный аккаунт в Твиттере: https://twitter.com/BlockBeatsAsia