Я только что просмотрел довольно интересный анализ Бенджамина Коуэна о циклах Биткоина, и честно говоря, он нашел отклик. Этот человек имеет образование в области математики, физики и ядерной инженерии, поэтому когда он говорит о паттернах, это не спекуляция наугад. Его основной аргумент в том, что четырехлетний цикл жив, хотя большинство считает, что он мертв. Коуэн отмечает, что Биткоин достигал максимумов в Q4 2013, 2017, 2021 и 2025 годов, что является паттерном, который нельзя игнорировать. Удивительно, что он говорит, что изменилось не время, а психология. Этот цикл достиг своего пика в апатии, а не в эйфории, как было раньше. Это объясняет, почему мы не увидели того спекулятивного бума альткоинов, который обычно следовал за максимумами Биткоина. В предыдущих циклах массовое участие розничных инвесторов стимулировало переход к более рискованным активам. На этот раз было иначе. Бенджамин Коуэн сравнивает это с 2019 годом, еще одним моментом, когда Биткоин двигался в условиях общего безразличия, не вызвав широкого спекулятивного ралли. Что действительно движет рынком, — это не крипто-нарративы, а чистая макроэкономика. Коуэн утверждает, что при сжатой ликвидности и позднем бизнес-цикле капитал перемещается в более безопасные активы внутри экосистемы. Биткоин держался лучше остальных, но не потому, что он особенно бычий, а потому, что он относительно безопаснее. Он также заметил параллели с 2019 годом в отношении политики Федеральной резервной системы. Биткоин достиг своего максимума примерно за два месяца до завершения ужесточения количественной политики в обоих периодах. Проблема не в нехватке ликвидности, а в том, что она не поступает достаточно быстро. Поэтому мы наблюдаем более медленное и изнурительное падение, а не резкое обрушение. Тем не менее, Коуэн считает, что это все еще соответствует историческим паттернам среднего цикла. Медвежьи рынки включают в себя обманчивые ралли, и мы проводим больше времени, движущегося вверх, чем вниз, что захватывает и оптимистов, и пессимистов. Больше всего мне понравилась его критика культуры краткосрочных прогнозов. Он говорит, что ценовое движение в краткосрочной перспективе — это практически случайное блуждание, непредсказуемое. Он предпочитает сосредотачиваться на широких циклах и импульсе, которые — одни из немногих технических инструментов с реальной ценностью. Его совет — избегать дневного шума, перестать одержимо следить за эмоциональными нарративами и смотреть на структуру в долгосрочной перспективе. И тут идет спорный момент: Коуэн утверждает, что нарративы следуют за ценой, а не наоборот. ETF, макроэкономические новости, истории о институциональной адаптации — все это доминирует в обсуждениях в реальном времени, но рынки уже заложили эти темы задолго до этого. Люди придумывают причины для движений, которые уже начались. Он также был довольно критичен к текущему состоянию криптовалют. Он сказал, что слишком много капитала в этом цикле перетекло в чистую спекуляцию, особенно мем-монеты, вместо продуктов с реальной полезностью. Его ясная позиция: будущее криптовалют не может быть мем-монетами. Индустрия зациклена на привлечении большего количества денег на рынок, вместо того чтобы сделать криптовалюты действительно лучше. Для этого нужны реальные кейсы использования. Обычные пользователи пока не зависят от крипты так же, как от интернета или смартфонов. Это должно измениться. Бенджамин Коуэн видит потенциал в ИИ и стейблкоинах для устранения этого разрыва. Представьте экономику с автономными агентами, которые совершают транзакции, платят людям и используют блокчейн для быстрой ликвидации. Стейблкоины уже являются убедительным примером полезности блокчейна. Он завершил с осторожным оптимизмом. Он ожидает, что многие спекулятивные нарративы рухнут, и альткоины исчезнут, но считает, что эта очистка сделает класс активов более здоровым. Его главный принцип прост: медведи кажутся умными, но быки зарабатывают деньги. Это довольно точно отражает наше нынешнее положение.