Когда Биткойн становится ликвидностью

Sequans сообщил о снижении выручки за первый квартал на 24,8% в годовом выражении до 6,1 миллиона долларов, наряду с операционными убытками в 50,5 миллиона долларов. Первый квартал включал 11,7 миллиона долларов реализованных чистых убытков от продаж Биткойна, при этом выручка в основном направлялась на погашение конвертируемого долга и программу выкупа ADS.

На 31 марта у компании было 1514 BTC, из которых 1217 BTC использовались в качестве залога против 66,2 миллиона долларов конвертируемого долга. К 30 апреля у нее было 1114 BTC, из которых 817 BTC служили залогом против долга в 35,9 миллиона долларов, подлежащего погашению к 1 июня.

Это следует за той же схемой, что и в ноябре 2025 года, когда Sequans продал 970 BTC для погашения 50% своего конвертируемого долга, снизив обязательство с 189 миллионов долларов до 94,5 миллиона долларов.

За два квартала, когда выручка падает и долг подлежит погашению, Биткойн становится операционной ликвидностью. Структура залогового обеспечения предполагает, что BTC, который компания номинально держит в качестве залога против обязательств, перед продажей остается залогом.

Sequans работает на другом уровне по сравнению со Strategy, с более слабым операционным бизнесом за своей казначейской позицией. Когда BTC приходится использовать для финансирования немедственного обслуживания долга, вступает в силу логика запасов.

MARA применил ту же логику в марте на более крупном масштабе, продав 15 133 BTC примерно за 1,1 миллиарда долларов и использовал выручку для выкупа конвертируемых нот, тем самым сократив непогашенный конвертируемый долг примерно на 30% и захватив около 88,1 миллиона долларов стоимости.

MARA представила этот шаг как оптимизацию балансового отчета, обусловленную структурой долга и условиями финансирования, установив, что продажи BTC могут быть приняты как решения о распределении капитала, независимые от убежденности в Биткойне, и что для казначейских компаний важен вопрос, при каких условиях продажа становится наиболее выгодным решением