Только что услышал что-то интересное от Тома Ли из Fundstrat, что стоит обдумать. Пока все паникуют из-за криптовалютного краха, который мы наблюдаем, он выдвигает довольно убедительный аргумент, что это на самом деле не медвежий рынок в традиционном смысле. Это скорее сброс, и вот почему эта разница важна.

Необычная часть? Этот криптовалютный крах происходит без сопутствующего краха фондового рынка. Это действительно редкое явление. Если взглянуть назад на каждое крупное падение криптовалют за последние десять лет, у них было что-то общее — они происходили на фоне более широкого финансового стресса. Когда акции падали, криптовалюты падали еще сильнее. Но в этот раз акции не увидели такого кровавого обвала.

Ли указывает на историческую закономерность. В 2016 году криптовалюты падали вместе с 20% снижением акций во время промышленного спада. В 2018-2019 годах повышение ставок ФРС разрушило оба рынка одновременно. В 2022 году инфляция и агрессивное ужесточение политики ударили по всему сразу. Даже в 2025 году тарифные войны вызвали еще одно снижение акций на 20%. Но сейчас? Акции держатся относительно хорошо, несмотря на криптовалютный крах. Именно это делает этот цикл отличным от структурных медвежьих рынков, которые мы пережили ранее.

Так что же на самом деле вызывает эту распродажу? Он разбирает это на два основных катализатора. Первый — это событие по снижению заемных средств в крипте около середины октября, которое выбило много заемных позиций. Это вызвало начальную волну падения. Затем, в дополнение к этому, есть геополитический шум — особенно напряженность вокруг Ирана — что добавило еще один слой давления. Криптовалютный крах усилился тем, что Bitcoin и криптовалюты в целом все больше коррелируют с акциями программного обеспечения и искусственного интеллекта, поэтому когда слабость в технологиях проявляется, цифровые активы тоже чувствуют это.

Но вот ключевое понимание — структура рынка на самом деле не сломалась. Нет финансового кризиса, не формируется глубокая рецессия, нет медвежьего рынка на акциях. Мы наблюдаем слабость, связанную с циклом, смешанную с удалением заемных средств из системы и общей макронеопределенностью. Именно поэтому Ли избегает называть это полным криптовалютным зимним периодом.

Его мнение — долгосрочная структура остается целой. Как только этот этап по снижению заемных средств завершится и макронеопределенность уляжется, рынок может стабилизироваться. Криптовалютный крах, который мы видим сейчас, больше похож на временный сброс, чем на начало затяжного спада. Стоит иметь в виду это в следующий раз, когда заголовки станут слишком драматичными о происходящем на рынке.