Появился сигнал, более опасный, чем повышение ставок: американские облигации, выходят из-под контроля

Последний «опасный» сигнал вышел на поверхность — доходность 30-летних казначейских облигаций США превысила 5%!

Потому что «доходность 30-летних американских облигаций» по сути представляет собой: оценку глобальных средств на будущее на 30 лет по кредитоспособности, инфляции, ставкам и бюджету США.

Когда она превышает 5%, это означает, что рынок начинает считать:

• США в будущем не смогут сдержать долгосрочную инфляцию

• Федеральная резервная система долгое время не сможет значительно снизить ставки

• Бюджетный дефицит США становится все более опасным

• Для продажи американских облигаций нужны более высокие ставки

• Глобальный капитал переоценивает «безрисковые активы»

Это вызовет цепную реакцию.

I. Почему 5% так важны?

Потому что 30-летние облигации США — это мать долгосрочных ставок в мире, якорь оценки глобальных активов и «дисконтная ставка» для всех рисковых активов!

Многие институты используют их как: ориентир для оценки акций; ценообразование ипотечных кредитов; стоимость корпоративных заимствований; сравнение глобальной доходности капитала.

Сейчас Федеральная резервная система в сентябре 2024 года снизила ставку с 5,5% до 5%, а в декабре 2025 года — до 3,75%, уже более года идет последовательное снижение, но доходность 30-летних облигаций не снижается, а растет, что создает «расхождение»! Потому что краткосрочные ставки ФРС можно контролировать, а 30-летняя доходность — определяется рынком.

Поэтому, судя по росту доходности 30-летних облигаций, рынок не очень верит, что США смогут в будущем контролировать инфляцию или что их бюджет опасен, и не хочет давать деньги правительству! Поэтому доходность 30-летних облигаций должна расти, чтобы привлечь капитал!

Это «расхождение» на самом деле рискованно, потому что, несмотря на более чем годовое снижение ставок ФРС, краткосрочные ставки падают, а долгосрочные — нет, что говорит о недоверии к «ФРС», рынок говорит: «Снижать ставки бесполезно, мы все равно считаем, что долгосрочные риски выше».

II. Самое прямое влияние: крах активов с высокой оценкой

Активы с высокой оценкой, такие как: технологические акции, концепции ИИ, акции с высоким P/E, криптовалюты, венчурные инвестиции, долгосрочные активы — все пострадают.

Потому что их основная логика: в будущем можно заработать много денег, и высокая оценка связана с тем, что их будущие денежные потоки дисконтируются более высоко.

Но после повышения доходности 30-летних облигаций их способность дисконтировать будущие денежные потоки ослабнет.

Например: компания, которая за 10 лет заработает 10 миллиардов долларов, при ставке 3% сегодня стоит 7,4 миллиарда, а при 5% — всего 6,1 миллиарда! Даже разница в 2 пункта приводит к 13% разнице в оценке, и чем длиннее срок, тем сильнее это влияние.

Поэтому: Nasdaq очень чувствителен к долгосрочным ставкам. Именно поэтому при каждом «резком росте доходности длинных облигаций» технологические акции сильно колеблются.

III. Бюджет США войдет в «смертельную спираль»

Это самое опасное. Потому что сейчас главная проблема США — не экономика, а долг «по процентам». Объем американского долга уже достиг 39 триллионов долларов, а доходность 30-летних облигаций оказывает огромное влияние на долгосрочную кредитоспособность США. Ставки ФРС влияют только на краткосрочные долги, например, двухмесячные или двухлетние облигации!

Поэтому, если 30-летние облигации выйдут из-под контроля, последствия будут гораздо серьезнее, чем просто повышение ставок! Высокая доходность по долгосрочным облигациям увеличивает долгосрочные заимствования, создавая порочный круг (более высокие ставки → больше дефицита → больше заимствований → еще выше доходность). Хотя ставка ФРС важна, она — больше инструмент краткосрочной политики, и не может полностью компенсировать давление роста долгосрочных ставок.

IV. Доллар может сначала укрепиться, а потом рухнуть

Краткосрочно доллар будет расти, потому что 5% по долгосрочным облигациям США очень привлекательны, и капитал будет возвращаться в доллар, поэтому недавно доллар действительно укрепился.

Но затем возможен разворот, если рынок поймет: США держатся на постоянном заимствовании новых долгов. Тогда доверие к доллару начнет постепенно снижаться.

Возможные сценарии:

• рост золота

• усиление дискуссий о «девальвации доллара»

• переоценка суверенных активов

Поэтому я считаю, что у золота еще может быть волна роста, ускорение которого связано с началом снижения ставок ФРС после 2024 года (с 2700 до 5500)!

V. Что это значит для крипторынка?

Краткосрочно — не обязательно хорошие новости, потому что высокие ставки вытягивают ликвидность, и капитал предпочитает лежать в казначейских облигациях с доходностью 5%. Но после снижения доверия к доллару логика рынка изменится, и капитал начнет уходить в товары, например, золото и серебро, — этот цикл повторится.

Тогда фондовый рынок, особенно технологический сектор, будет под давлением, пока долгосрочные ставки не снизятся. Сейчас криптоактивы идут вслед за технологическими акциями, и тоже пострадают.

Даже если ФРС объявит о дальнейшем снижении ставок, это повлияет только на краткосрочные ставки, и сейчас мы действительно находимся в «рисковом» моменте!

Исторически подобные циклы были в 1980-х, когда ФРС постоянно снижала ставки, а долгосрочные доходности оставались очень высокими, что приводило к рецессиям.

Также в цикле снижения ставок 2022 года доходность 30-летних облигаций оставалась высокой, и все помнят, что тогда произошло.

Итог:

Сейчас настоящая опасность — не «будет ли ФРС снижать ставки».

А в том, что:

• долгосрочные ставки уже вышли из-под контроля.

• потому что краткосрочные ставки — это решение ФРС.

Но 30-летние облигации — это решение рынка.

Если в будущем ФРС будет постоянно снижать ставки, а долгосрочные останутся высокими!

Это означает, что мир входит в новую эпоху:

высокий долг + высокие ставки + низкий рост!

И это создаст тяжелую среду для:

• американского рынка акций

• недвижимости

• технологического пузыря

• криптовалют

Поэтому, несмотря на сильный рост рынка сейчас, в такие моменты нужно особенно быть настороже.