Майнеры обрели новую жизнь

Автор статьи: Prathik Desai

Перевод статьи: Block unicorn

Более десяти лет майнинговые фермы биткоина подвергаются критике со стороны энергетического и технологического секторов. Их огромный расход электроэнергии вызывает слушания в Конгрессе, снижение ESG-рейтингов и постоянные общественные обвинения. А сейчас эти фермы заключают 15-летние договоры аренды с такими компаниями, как Microsoft, Google и Anthropic. Само по себе состояние майнинговых ферм практически не изменилось. На самом деле, если говорить о том, что объединяет эти фермы за последние десять лет, то это сама кризисная ситуация. Так что же произошло?

О кризисе есть очень хорошая пословица: «Лучшие возможности часто приходят из самых серьезных кризисов». Опыт майнеров биткоина именно такой. С июля 2016 года по апрель 2024 года они пережили три халвинга. Каждый халвинг уменьшает награду за блок вдвое, вынуждая майнеров искать более дешевую электроэнергию в удаленных уголках американской электросети, включая сельские районы Западного Техаса, Грузии и равнины Северной Дакоты.

Слабые были устранены. Некоторые компании вовремя переориентировались. Другие — лишь позднее извлекли уроки.

В сегодняшней истории я объясню, как резкий рост инвестиций в инфраструктуру искусственного интеллекта сочетается с растущей вычислительной мощностью и обработкой майнеров, помогая им обрести новую жизнь.

А сейчас продолжим.

Халвинг — первый поворотный пункт

Первое испытание на выживание для майнеров биткоина произошло в апреле 2024 года, во время последнего халвинга биткоина. Каждый халвинг — это стресс-тест. Но каждый раз награда за блок уменьшается вдвое, а вызовы — удваиваются.

Халвинг апреля 2024 года снизил награду за блок с 6,25 BTC до 3,125 BTC. В течение недели после последнего халвинга вычислительная мощность (хешрейт) упала с 0,12 долларов за терахеш до 0,047 долларов. Хешрейт — это ожидаемый доход майнера за единицу вычислительной мощности. К первому кварталу 2026 года цена за хеш упала до минимального за пять лет уровня — 0,023 доллара в день за терахеш.

В настоящее время средняя себестоимость добычи одного биткоина составляет около 81 000 долларов. Если учитывать все остальные операционные расходы, не связанные с производством, общая стоимость добычи одного биткоина превышает 115 000 долларов. В то время как текущая цена биткоина — 70 760 долларов. За последние три месяца цена не превышала 80 000 долларов. Посчитайте сами.

Индустрия майнинга биткоинов вынуждена постоянно снижать издержки, в то время как цена на биткоин остается вне их контроля.

Те майнеры, чьи основные доходы связаны с разницей между добычей биткоинов и их продажей на открытом рынке, внезапно оказались в убытке. Поэтому они перешли к стратегии хранения добытых биткоинов после майнинга. Их идея — дождаться повышения цены биткоина до уровня, при котором они смогут получать положительный доход.

Эта стратегия работала до тех пор, пока цена биткоина не начала расти. Но рыночные колебания цикличны. Каждый бычий рынок сопровождается медвежьим и коррекцией. Криптовалютный рынок — не исключение.

10/10 — второй поворотный пункт

10 октября 2025 года — страшный день для криптоиндустрии, когда зафиксирована крупнейшая в истории ликвидация криптовалют. С тех пор цены на криптовалюты резко упали, начався медвежий цикл. Это полностью разрушило стратегию «майнить и держать».

Некоторые компании начали сомневаться в необходимости менять стратегию. Но некоторые — уже в течение 24 часов после ликвидации объявили о стратегической переориентации.

11 октября Бёрнштейн опубликовал отчет, в котором переопределил роль майнеров биткоина: теперь их рассматривают не как производителей вычислительной мощности, а как держателей с доступом к гига-вольтной безопасной электросети. Аналитики назвали этих майнеров «ключевым звеном в цепочке стоимости искусственного интеллекта». Они единодушно считают, что IREN (бывшая Iris Energy) — лучший кандидат на успешный переход от майнинга биткоина к облачной инфраструктуре для искусственного интеллекта.

Лидеры рынка цифровых активов и поставщики инфраструктуры для искусственного интеллекта, Galaxy Digital, объявили о сборе 460 миллионов долларов на преобразование своего майнингового комплекса Helios в Техасе в HPC-парк (высокопроизводительные вычисления) под брендом CoreWeave, с арендой на 15 лет и ожидаемым годовым доходом свыше миллиарда долларов.

После события 10/10 началась серия системных ликвидаций балансов, которые ранее определяли отрасль как «майнить и держать». Майнеры по крайней мере 18 месяцев накапливали биткоины как резервные активы, а невостребованные биткоины рассматривали как сигнал доверия.

Под давлением медвежьего рынка цена биткоина за 45 дней упала примерно на 40% с рекордных 126 тысяч долларов, и эта позиция начала шататься. Некоторые ранее никогда не продавшие биткоин публичные майнеры начали его сбрасывать. Третья по величине публичная компания по владению биткоином в США, Marathon Digital (MARA), нарушила свою историю постоянного удержания, за три недели продав 15 133 биткоина.

Генеральный директор компании всегда поддерживал и черпал вдохновение из этого. Стратегические запасы — крупнейшие в компании. Менее двух лет назад, Фред Тиль, генеральный директор и председатель MARA, заявил, что биткоин — это их стратегический резерв.

Но всего месяц назад позиция Фреда кардинально изменилась: он признал, что продажа биткоинов «повысила финансовую гибкость и расширила стратегические возможности, поскольку мы расширили бизнес от чистого майнинга до цифровой энергетики и инфраструктуры для искусственного интеллекта/высокопроизводительных вычислений».

Я не буду его за это ругать. В трудные времена приходится принимать трудные решения. И MARA — не единственная компания, отказавшаяся от биткоина как стратегического актива.

Несмотря на то, что некоторые инвесторы после ликвидаций увеличили свои запасы биткоинов, другие снизили темпы их накопления или публично заявили, что больше не рассматривают биткоин как стратегический резерв.

Генеральный директор Bitfarms откровенно признался: «Мы больше не являемся компанией по майнингу биткоинов». Бен Ганьон добавил, что Bitfarms сосредоточится на «строительстве инфраструктуры для будущих вычислений». CleanSpark выбрала иной подход: они рассматривают свои более 13 000 биткоинов как производственный капитал и используют многоуровневые колл-опционы коллатерализации.

Даже если биткоин не исчезает из их балансов, они рассматривают его как ресурс для стратегического продвижения своей инфраструктурной трансформации.

Счастье — в несчастье

Преобразование майнинговых ферм биткоина в инфраструктуру искусственного интеллекта — задача не из легких. Стоимость модернизации одного мегаватта достигает 8–11 миллионов долларов, включая новые системы жидкостного охлаждения, трехуровневую электропитание, оптоволоконные каналы высокой пропускной способности и сетевые обновления для GPU-обучающих кластеров.

Однако майнинговая инфраструктура, включая охлаждение, электропитание и вычислительные мощности, гораздо ближе к требованиям индустрии искусственного интеллекта и дата-центров, чем любые другие отрасли. Аналитики Bernstein в отчете отметили, что существующая инфраструктура майнеров может сократить сроки развертывания до 75%.

Это мнение разделяют не только аналитики. Сделки, заключенные майнинговыми компаниями за последние месяцы, подтверждают это.

IREN подписала контракт на 9,7 миллиарда долларов с Microsoft для предоставления облачных GPU-услуг в своем техасском парке в Чилдерис, что стало крупнейшей сделкой между майнерами и крупномасштабными дата-центрами. Hut 8 заключила сделку на 7 миллиардов долларов с Fluidstack и Anthropic, поддерживаемыми Google. Cipher Mining подписала контракт на 8,5 миллиарда долларов с AWS и Fluidstack. К четвертому кварталу 2025 года доходы Core Scientific от AI-хостинга (аренда пространства для размещения IT-оборудования в дата-центрах) увеличатся с 9% до 39% за четыре квартала.

Удивительная конкурентная преимущество

Но почему крупные операторы дата-центров платят майнинговым компаниям за использование их площадей?

Время — главный фактор успеха. Чтобы выжить при каждом халвинге, майнеры вынуждены искать более дешевую электроэнергию. Для этого они ведут переговоры о долгосрочных соглашениях на поставку электроэнергии, покупают промышленные участки в регионах с низкими ценами, строят собственные подстанции и обеспечивают прямое подключение к электросетям. Современные фермы оснащены специальным высоковольтным оборудованием, резервными источниками питания и системами теплового менеджмента, рассчитанными на круглосуточную работу на полной мощности.

Возможно, это не было заранее запланировано, и вы скажете, что майнеры просто везучие. Но кто сможет везти с собой удачу, когда борется за выживание?

На сегодняшний день публичные майнинговые компании имеют около 6,3 ГВт установленной мощности, еще 2,5 ГВт находятся в стадии строительства. В США очередь дата-центров на подключение занимает 5–7 лет. Внутренние прогнозы Microsoft показывают, что дефицит ресурсов дата-центров сохранится до 2026 года и далее.

Именно поэтому крупные операторы дата-центров игнорируют недостаток знаний майнинговых компаний в области инфраструктуры для искусственного интеллекта. Вместо этого они платят за строительство подстанций, получение разрешений на использование земли, отношения с коммунальными службами и подключение к электросетям, что зачастую занимает годы.

Майнинговые компании могут постепенно повышать эффективность, применяя существующее оборудование для задач искусственного интеллекта. Недавно MARA объявила о покупке энергетической инфраструктуры за 1,5 миллиарда долларов, что увеличит их общую мощность более чем до 2,2 ГВт. Это позволит им за меньшие деньги преобразовать устаревшие объекты в инфраструктуру для искусственного интеллекта.

Генеральный директор Фред Тиль заявил, что эти активы — уже готовая инфраструктура, и их самостоятельное строительство заняло бы до 10 лет и стоило бы 2–3 миллиарда долларов. Он отметил: «Электроэнергия — это дефицитный ресурс в области искусственного интеллекта. После приобретения компании Langridge Energy мы получим эффективную, контрактную энергетическую платформу».

Закрытое окно

В этой истории есть ловушка. Каждый мегаватт энергии, перенаправленный с майнинга биткоина на инфраструктуру искусственного интеллекта, подкрепляет экономические интересы тех, кто продолжает майнить. Это снижает сложность майнинга и уменьшает стоимость добычи одного блока.

Возможно, некоторые майнеры все же решат оставить часть оборудования для майнинга биткоинов на случай падения цен. Но это возможно только для тех, кто способен компенсировать расходы на замену или резервное оборудование. Не все могут себе это позволить. Причина в том, что те, кто использует майнинское оборудование для инфраструктуры искусственного интеллекта, не могут легко переключаться между майнингом и ИИ. Майнинг — это прерываемый процесс. Когда электроэнергия дорогая, можно выключить майнинг. Но искусственный интеллект и HPC требуют постоянной работы. Как только вы сдаете или обещаете использовать свои вычислительные мощности, вы не можете временно отменить договор и переключиться на майнинг биткоинов.

Для большинства майнеров это — непрактично. У них есть очень короткое окно для смены задач, и такое везение не бывает часто.

Все идет настолько гладко, что трудно поверить. Халвинг биткоина сжимает экономические выгоды майнинга до предела. А последовавшие ликвидации 10/10 вынуждают майнеров признать: держать биткоин в условиях медвежьего рынка — невыгодная стратегия. Но бурное развитие инфраструктуры искусственного интеллекта как раз вовремя. У майнеров есть стимул и активы для перехода.

Вероятнее всего, подобная ситуация не повторится. Компании, подписавшие контракты сегодня, получат выгоду в ближайшие десять лет, а новые участники — уже нет.

На этом пока все, до следующей статьи.