Американский Биткойн за первый квартал потерял 81,8 миллиона долларов, но добыча достигла рекордных показателей: структурное расслоение майнинга усиливается

В области майнинга криптовалют, один финансовый отчет одновременно демонстрирует две, казалось бы, противоречивые группы данных: рекордное производство биткоинов и квартальные чистые убытки свыше 80 миллионов долларов. Это не свидетельство кардинального ухудшения бизнеса, а отражение финансовой картины, сформированной под воздействием новых стандартов учета и колебаний цен на криптоактивы. Документ, поданный American Bitcoin, основанной Эриком Трампом, в Комиссию по ценным бумагам и биржам США в среду, предоставляет реальный пример того, как современные майнинговые компании ищут баланс между старой финансовой системой и новой логикой активов.

Типичный случай нематериальных убытков

American Bitcoin за первый квартал 2026 года зафиксировала чистый убыток в 81,8 миллиона долларов, что больше, чем убыток в 59,5 миллиона долларов за четвертый квартал 2025 года. В этот же период доходы от майнинга составили 62,1 миллиона долларов, что ниже предыдущего квартала — 78,3 миллиона долларов.

Самым заметным пунктом в отчете является статья о «убытках по цифровым активам» в размере 117,2 миллиона долларов, которая напрямую связана с примерно 22%-ным падением цены биткоина в первом квартале. Важно подчеркнуть, что это бухгалтерская корректировка в соответствии с правилами Совета по стандартам финансового учета (FASB), а не реальный денежный убыток, возникший при продаже биткоинов компанией. Генеральный директор Майк Хо в пресс-релизе ясно заявил, что исключая этот нематериальный переоценочный эффект, базовый бизнес компании остается прибыльным, и за этот период не было продано ни одного биткоина.

От слияния к закреплению отраслевой идентичности

История American Bitcoin начинается с объединения American Data Center и American Bitcoin. Во второй половине 2025 года после ряда интеграционных мероприятий компания начала самостоятельную деятельность в качестве майнинговой фирмы и финансового оператора по биткоинам. Глубокое участие Эрика Трампа привлекло к компании повышенное внимание со стороны общественности, превосходя по масштабам аналогичные майнинговые предприятия.

Ключевые временные точки: в четвертом квартале 2025 года завершена реструктуризация бизнес-структуры; в январе 2026 года цена биткоина начала постепенно снижаться с пикового уровня, начав трехмесячный тренд падения; в марте 2026 года компания закупила у Bitmain 11 298 майнеров, увеличив мощность на 3,05 EH/s; 6 мая 2026 года опубликована отчетность за первый квартал. На момент публикации цена биткоина составляла примерно 80 810,6 долларов, суточный объем торгов — 520,6 миллиона долларов, рыночная капитализация — 1,49 триллиона долларов.

Двойственная природа финансовой отчетности

Доходы и расходы

Доходы от майнинга за первый квартал составили 62,1 миллиона долларов, общие операционные расходы — 150,7 миллиона долларов. Наиболее значимым фактором, тормозящим показатели, является статья о «убытках по цифровым активам» в размере 117,2 миллиона долларов. Если исключить этот нематериальный убыток, оставшиеся операционные расходы составляют около 33,5 миллиона долларов, что при доходе в 62,1 миллиона долларов дает положительный операционный результат.

Производительность и эффективность затрат

За квартал было добыто 817 биткоинов — рекордный показатель за один квартал для компании. Средняя себестоимость добычи одного биткоина составила 36 200 долларов, снизившись на 23% по сравнению с четвертым кварталом 2025 года — тогда она была 46 900 долларов. По состоянию на 7 мая 2026 года, согласно данным биржи Gate, цена биткоина составляла 80 810,6 долларов. Исходя из этого, рентабельность майнингового бизнеса компании остается выше 50%. Рост добычи снизил единичные фиксированные издержки, а контроль за затратами на электроэнергию дополнительно способствовал повышению эффективности.

Активы и вычислительная мощность

В этом квартале компания не только занималась майнингом, но и приобрела дополнительно 803 биткоина, увеличив общий объем хранения до 1 620 биткоинов. По состоянию на 31 марта совокупный запас достиг 7 021 биткоина. В части вычислительной мощности — у компании 89 242 майнера с общей мощностью 28,1 EH/s. Эрик Трамп заявил, что за чуть более восьми месяцев с момента выхода на биржу компания стала 16-м по величине держателем биткоинов в мире.

Ниже приведена таблица с ключевыми противоречиями в отчетности компании за первый квартал:

Разграничение бухгалтерских убытков и операционной деятельности

Общественное мнение зачастую считает, что убытки в несколько десятков миллионов долларов означают провал бизнеса. В данном случае это — ошибка. Основной источник убытков American Bitcoin — бухгалтерские списания, вызванные падением цены биткоина, а не крах бизнес-модели.

Логика такова: компания предпочитает держать добытые биткоины, а не продавать их сразу. Когда цена падает, бухгалтерские стандарты требуют переоценки активов по текущей рыночной стоимости, что приводит к списанию убытков. При росте цены — к бухгалтерским прибылью. Иными словами, эта отчетность не показывает снижение эффективности майнинга или отток клиентов, а отражает стратегию «держания биткоинов» — в результате финансовые показатели тесно связаны с ценой на криптоактивы. Эрик Трамп подчеркивает, что компания «эффективно и масштабно накапливает биткоины», и эта стратегия сама по себе делает прибыльность сильно зависимой от колебаний курса.

Анализ отраслевых изменений: меняется финансовая логика майнинга

Отчет American Bitcoin — не исключение, он раскрывает глубокие трансформации в индустрии.

Во-первых, роль майнинговых компаний эволюционирует от чистых производителей товаров к «производству + хранению». Традиционные майнеры обычно продают часть добычи, чтобы покрыть издержки, и держат небольшие запасы. Новые компании, такие как American Bitcoin, склонны рассматривать биткоины на балансе как стратегический резерв, уменьшая продажи. Это усиливает корреляцию их финансовых данных с колебаниями цен на рынке.

Во-вторых, новые стандарты учета цифровых активов по правилам FASB меняют представление о прибыли в отрасли. Ранее, при использовании метода стоимости или стоимости по себестоимости, компании списывали убытки только при падении цены ниже себестоимости, а при росте — не возвращали их. Сейчас более динамичный метод учета по рыночной стоимости делает бухгалтерские показатели более волатильными, но и более точно отражает активы при росте цен. «Отчетная прибыль» превращается в показатель, который все больше отрывается от реальных денежных потоков. Инвесторам важно анализировать операционные показатели — затраты на электроэнергию, рост вычислительной мощности, объемы активов — чтобы понять реальное состояние бизнеса.

Итог

Отчет за первый квартал American Bitcoin — своего рода стресс-тест для майнинговой индустрии в текущем цикле. Рекордное производство и убытки свыше 80 миллионов долларов — это две стороны одной медали: первая показывает реальные достижения по расширению мощностей и эффективности, вторая — отражает мгновенные колебания стоимости активов на балансе. В совокупности они дают наиболее полное представление о текущем положении майнинговых компаний — индустрии, которая перестает ориентироваться только на краткосрочную прибыль и все больше фокусируется на долгосрочном накоплении активов.