Недавно я прочитал статью в Financial Times, которая анализировала текущие оценки американского фондового рынка, и некоторые моменты заслуживают внимания.

К концу апреля цена на индекс S&P 500 по отстающей прибыли достигла примерно 24, что на 50% выше исторического среднего в 16. Эта цифра сама по себе уже впечатляющая, но еще более поразительна циклически скорректированный показатель Шиллера, превысивший 37 — что означает, что уровень оценки американского рынка сейчас второй по величине в истории, уступая только периоду интернет-бумы.

Подумайте, что это означает. Текущий рост американского рынка полностью основан на ряде оптимистичных предположений: что ИИ будет продолжать стимулировать рост прибыли, инфляция стабильно снизится до целевого уровня Федеральной резервной системы в 2%, ставки продолжат снижаться, а геополитические риски останутся под контролем. Все эти условия должны одновременно выполняться, чтобы рынок мог удерживать текущие уровни.

Проблема в том, что эти предположения взаимозависимы. Как только любое из них даст сбой — например, ФРС резко повернет в сторону жесткой политики, цены на нефть взлетят, вызвав рост инфляции, геополитическая ситуация обострится, или рост прибыли за счет ИИ окажется не таким сильным — рынок столкнется с серьезным ударом. Когда цена установлена на идеальном сценарии, любые несовпадения вызывают непропорциональные коррекции. Вот почему у американского рынка практически нулевая погрешность ошибок.

Для нас, занимающихся криптовалютами, это предупреждение особенно актуально. Взаимосвязь между биткоином и другими цифровыми активами и американским рынком в этом цикле проявляется очень явно. Если указанные в статье риски действительно приведут к переоценке рынка, криптовалютный сектор тоже пострадает. Посмотрите, BTC сейчас застрял в диапазоне 79 000–80 000, ликвидность сокращается, в деривативах продолжается короткая позиционная активность. Как только рынок начнет корректироваться, эти давления одновременно высвободятся.

Короче говоря, высокая оценка американского рынка и уязвимость криптовалют связаны между собой. Когда оптимистичные предположения перестанут работать, оба рынка могут рухнуть одновременно. Это не страшилка, а структурный риск.