Привлечение 2,2 миллиарда долларов, A16Z намерена упорно бороться за криптовалюту

5 мая, компания a16z crypto, специализирующаяся на криптовалютах, объявила о завершении сбора пятого фонда, объемом 2,2 миллиарда долларов. В то же время, CTO Эдди Лазалин был повышен до партнера, став вместе с Крисом Диксоном, Али Яхьей и Гайем Вуллетом четвертым GP этого фонда.

Большинство англоязычных СМИ сосредоточили внимание на том, что «это крупнейшее за текущий крипто-зим сбор средств», подчеркнув абсолютную сумму в 2,2 миллиарда. Но эта цифра уже встречалась в 2021 году, когда a16z crypto завершила сбор третьего фонда на 22 миллиона долларов. Между этими событиями прошло пять лет, с вершиной бычьего рынка и двумя крипто-зимами, и a16z снова поставила на эту цифру.

История этой цифры — не «большая», а «упорная».

Предыдущий криптофонд a16z crypto, Fund 4, был собран в мае 2022 года и составил 4,5 миллиарда долларов, став крупнейшим в истории крипто-VC фондом, который до сих пор не побит. С 4,5 миллиарда до 2,2 миллиарда — масштаб действительно сократился вдвое. Но в нынешнюю зиму единственной организацией, способной собрать еще 2,2 миллиарда для продолжения инвестиций в крипту, остается только a16z.

Если рассматривать размеры пяти криптофондов этой организации за восемь лет, становится яснее ритм. Fund 1 (2018, 3,5 миллиона долларов) и Fund 2 (2020, 5,15 миллиона долларов) — это ранние эксперименты. Fund 3 (2021, 2,2 миллиарда долларов) — это растяжение первой части бычьего рынка, увеличение в 4 раза. Fund 4 (2022, 4,5 миллиарда долларов) — вершина, удвоение объема. После этого, через пять лет, Fund 5 возвращается к 2,2 миллиарда, что ровно равно Fund 3.

Если соединить вершины Fund 3 и Fund 5 пунктирной линией, получится следующая картина: в крипто-нарративах a16z crypto прошла полный круг и вернулась к размерам 2021 года. За период с 2018 по настоящее время эта организация пообещала в сумме 9,8 миллиарда долларов, из которых почти половина (4,5 миллиарда) приходится на Fund 4, который еще не полностью израсходован. Fund 5 — не новая волна увеличения инвестиций, а продолжение вложений в уже существующий фонд, пока отрасль переживает очередной спад.

Можно взглянуть на эту картину и с другой стороны. Интервал между Fund 1 и Fund 4 сокращается: 2 года, 1 год, 1 год, — и масштаб растет. Это типичный ритм криптоиндустрии с 2018 по 2022 год. После Fund 4 интервал резко увеличивается до 4 лет.

За эти 4 года произошли падения FTX, возврат DeFi, спад и рост биткоин-ETF, очередной бычий рынок и спад. a16z crypto не продолжила сбор по ритму Fund 1-4, а сначала использовала часть средств Fund 4, а затем начала новый сбор. В день завершения Fund 5 прошло ровно 48 месяцев с момента завершения Fund 4.

Но только график a16z crypto еще не полностью отражает ситуацию — 2,2 миллиарда — это упорство или следование тренду? Нужно учитывать состояние отрасли в тот же период.

На самом деле, ситуация в отрасли падает гораздо круче, чем у a16z crypto. По данным Galaxy Digital, в 2021 году глобальные инвестиции в криптовалютный венчур составили около 32,8 миллиарда долларов, а в 2022 году — 30,4 миллиарда. За два года сумма превысила 63,2 миллиарда — крупнейшее за всю историю крипто-рисковое финансирование. После краха FTX в 2023 году этот показатель снизился до 10,1 миллиарда долларов, почти на 70%. В 2024 году он немного вырос до 11,5 миллиарда, а в 2025 году, по данным PitchBook, — примерно до 18 миллиардов, вернувшись к уровню 2020 года.

Если сравнить два крупномасштабных сбора a16z crypto с этой кривой, пропорции станут очевидны. 4,5 миллиарда в 2022 году занимают около 15% отраслевого объема, то есть на каждую 7 долларов крипто-рискового капитала приходится 1 доллар от a16z crypto. 2,2 миллиарда в 2025 году — примерно 12% от 180 миллиардов. В абсолютных цифрах сумма, привлеченная a16z crypto, сократилась вдвое, но в относительных долях, в рамках сокращающегося пула, доля почти не изменилась.

Понимание этого помогает понять истинное положение Fund 5. Масштаб сократился вдвое, но в рамках сокращающегося пула доля a16z crypto осталась практически неизменной. Для этого LP за последние три года не сокращали свои крипто-активы до нуля, а партнеры a16z должны были убедить себя, что «продолжать вкладывать в крипту — правильное решение».

Еще один важный момент — динамика внутри отрасли. Между Fund 1 и Fund 4 интервал сокращался: 2 года, 1 год, 1 год, — и масштаб рос. После Fund 4 интервал резко вырос до 4 лет.

За эти 4 года FTX рухнул, DeFi вернулся и ушел, биткоин-ETF прошел в 2024 году, начался новый бычий рынок и снова спад. a16z crypto не продолжила сбор по старому ритму, а сначала использовала часть средств Fund 4, а затем начала новый сбор. В день завершения Fund 5 прошло ровно 48 месяцев с момента завершения Fund 4.

Но только график a16z crypto еще не полностью отражает ситуацию — 2,2 миллиарда — это упорство или стратегия следования за рынком? Нужно учитывать состояние отрасли в тот же период.

Реальная картина такова: отрасль падает гораздо круче, чем a16z crypto. По данным Galaxy Digital, в 2021 году глобальные инвестиции в крипто-стартапы составили около 32,8 миллиарда долларов, а в 2022 — 30,4 миллиарда. За два года сумма превысила 63,2 миллиарда — крупнейшее за всю историю крипто-рисковое финансирование. После краха FTX в 2023 году этот показатель снизился до 10,1 миллиарда, почти на 70%. В 2024 году он немного вырос до 11,5 миллиарда, а в 2025 — примерно до 18 миллиардов, вернувшись к уровню 2020 года.

Если сравнить эти показатели с масштабами сборов a16z crypto, пропорции станут очевидны. 4,5 миллиарда в 2022 году занимают около 15% отраслевого объема, то есть на каждую 7 долларов крипто-рискового капитала приходится 1 доллар от a16z crypto. 2,2 миллиарда в 2025 году — примерно 12% от 180 миллиардов. В абсолютных цифрах сумма, привлеченная a16z crypto, сократилась вдвое, но в относительных долях, в рамках сокращающегося пула, доля почти не изменилась.

Понимание этого помогает понять истинное место Fund 5. Масштаб уменьшился вдвое, но в рамках сокращающегося пула доля a16z crypto осталась практически неизменной. Для этого LP за последние три года не сокращали свои криптоактивы до нуля, а партнеры a16z должны были убедить себя, что «продолжать вкладывать в крипту — правильное решение».

Еще одна важная деталь — в период с 2024 по 2025 год активы Multicoin выросли с примерно 6 миллиардов до 60 миллиардов долларов, а затем сократились вдвое до 27 миллиардов после падения биткоина в октябре. В то же время оценка портфеля a16z crypto снизилась примерно на 40%. Haun Ventures выросла примерно на 30%.

В 2025 году Pantera, благодаря листингам компаний Circle и BitGo, начала распределять прибыль LP и собирает пятый фонд. В условиях зимы участники рынка в основном занимаются тремя вещами: сбором новых средств, возвратом денег LP и расширением инвестиционного диапазона за пределы крипты. a16z crypto выбрала первый вариант и придерживается его. Без возврата денег и без расширения — только продолжение инвестиций в крипту.

Третий взгляд — на конкурентов. 2,2 миллиарда и 4,5 миллиарда — это показатели a16z crypto, 180 миллиардов и 328 миллиардов — отраслевые показатели, а последний — внутри конкурентов.

Если сравнить последние фонды ведущих крипто-VC с 2024 по 2026 год: Polychain — 4 миллиона долларов, Dragonfly — 6,5 миллиарда, Haun Ventures — 10 миллиардов, Paradigm — 15 миллиардов (еще собирается), а a16z crypto Fund 5 — 2,2 миллиарда. a16z crypto — крупнейший из них, но важнее разница между ним и Paradigm.

Paradigm — это крипто-VC, основанный в 2018 году бывшими партнерами Sequoia и соучредителями Coinbase, который долгое время считался прямым конкурентом a16z crypto. В 2024 году Paradigm завершила сбор 8,5 миллиарда долларов на ранний фонд «Paradigm Three», а новая цель — 1,5 миллиарда. По данным «Wall Street Journal», новый фонд расширил сферу инвестиций за пределы чистого крипто в AI, робототехнику и другие передовые области. Иными словами, партнеры Paradigm считают, что «ограничение инвестиций только криптой — упущенная возможность».

a16z crypto придерживается противоположной позиции. В день объявления фонда представитель заявил Fortune: «Fund 5 100% инвестирует в криптостартапы». В контексте 2026 года это — полное упорство.

В 2024 году на каждый доллар, вложенный в крипто-риски, приходилось 18 центов на проекты, связанные с AI и криптой. К 2025 году этот показатель удвоился и достиг 40 центов.

Эта цифра отражает полное изменение траектории финансирования. Согласно объявлению a16z в январе «Why Did We Raise $15B», материнская компания в январе 2026 года завершила раунд привлечения 15 миллиардов долларов, распределенных по направлениям: приложения (1,7 миллиарда, AI-приложения), инфраструктура (1,7 миллиарда, AI-инфраструктура), рост (6,75 миллиарда), американская динамика (1,176 миллиарда), биотехнологии (700 миллионов) и прочие (3 миллиарда, включая крипту, финтех и корпоративное ПО). В открытом разрезе «Крипта» как отдельная категория отсутствует. Fund 5 в 22 миллиона собирался отдельно через 4 месяца.

Групповой капитал a16z с мая 2024 года по март 2026 года вырос с 420 миллиардов до более чем 900 миллиардов долларов, в то время как доля крипто-отдела снизилась с 11% до 2,4%. Внутри структуры крипта перешла из «отдельного блока» в «прочие активы». Основной капитал a16z переместился, и только линия a16z crypto продолжает концентрировать средства на крипте.

Это — истинное место Fund 5. Это — концентрированное вложение a16z в крипту, масштаб уменьшился вдвое, но в компании, где доля крипты снизилась до 2,4%, это — единственный активный криптофонд. По данным Fortune, к концу Fund 4 уже были вложены в Babylon (протокол залога биткоинов), платформу Kairos и 50 миллионов долларов в протокол стейкинга Solana Jito — это образцы направления Fund 5. Цель, по словам Диксона и партнеров, — «инвестировать в те периоды, которые игнорируются, превращая новую инфраструктуру в продукты для повседневного использования».

Остаться и упорно работать в крипте могут только a16z.