Невозможно купить OpenAI, розничные инвесторы начинают делать ставки на AI-единорога в блокчейне

原文标题：AI』s Hottest Private Firms Have Booming Crypto Shadow Market
原文作者： Ryan Weeks and Sidhartha Shukla，Bloomberg
编译：Peggy，BlockBeats

编者按：AI 私营公司的估值热潮，正在被加密平台做成一种新的散户交易产品。

过去，普通投资者很难买到 OpenAI、Anthropic、SpaceX 这类未上市公司的股票。现在，Ventuals、PreStocks 等平台开始提供相关交易：有人通过永续合约押注估值变化，有人通过 SPV 代币获得所谓「股权敞口」。它们不一定代表真实股权，却让散户可以 24 小时、带杠杆地交易这些热门公司的估值预期。

这篇文章最值得关注的，不只是 Anthropic 在链上市场被推到 1.6 万亿美元隐含估值，而是私募市场正在被进一步金融化。原本只有基金、券商和高净值投资者能参与的 IPO 前资产，如今被包装成可实时交易、可做多做空的加密产品。

但风险也在这里。这些产品提供的是价格敞口，不是真正的股东权利。Ventuals 上的交易没有实际股权支撑，PreStocks 虽然声称通过 SPV 对应真实股票，但 Anthropic 已明确表示，这类结构可能没有法律价值。

换句话说，散户买到的未必是 AI 巨头的股权，而是关于 AI 巨头估值的一场交易。AI 热潮还没有完全进入公开市场，却已经先在加密市场里被金融化了。

以下为原文：

向散户投资者兜售 AI 热潮入场券的竞赛，已经进入主流市场——封闭式基金、区间基金、特殊目的载体纷纷出现。如今，加密平台也开始提供与全球最有价值的私营 AI 公司相关的交易产品，而这些公司几乎没有其他渠道能让普通投资者参与。

其结果是，私募市场金融化进入了一个新前沿：曾经主要服务于数字代币投机的加密基础设施，正在被重新用于让交易者押注 Anthropic、OpenAI 和 SpaceX——而且是实时交易、全天候 24 小时开放，并可使用杠杆。

Ventuals 和 PreStocks 是顺应这一趋势崛起的两个加密交易场所。自今年年初至上个月，按未平仓合约和市场价值合计计算，它们的交易活动已增长逾三倍。主要加密交易所也开始上线 IPO 前资产，将这类工具的触达范围扩大到数千万用户。基于 Hyperliquid 区块链的加密衍生品平台 Trade.xyz 也正加入这一赛道。

在 Ventuals 和 PreStocks 上，交易者已将 Anthropic 的隐含估值推高至 1.6 万亿美元，是该公司最近一轮融资中投资者给出的估值的两倍。

代币化私营股票交易激增

近几周，面向 IPO 前股票的加密平台交易量大幅上升。

这些数字反映的是投机性仓位，而非真实股权交易。它们都不赋予投资者真正的所有权，而且两个平台的运作方式也并不相同。

Ventuals 由投资机构 Paradigm 支持，平台上的交易者是通过永续期货来押注估值变化——这类衍生品没有资产支撑、没有到期日，也不锚定任何真实股票交易。PreStocks 则采取了另一种路径：其代币按一比一比例，基于 SPV 敞口进行铸造，旨在追踪二级市场上的真实股票。这意味着持有人持有的是一个声称持有底层股权的载体份额；不过 Anthropic 已明确警告，这类结构可能不具备法律价值，公司也将其视为无效。

PreStocks 创始人 Xavier Ekkel 表示，这些 SPV 来自一个由基金和经纪商组成的网络。「SPV 已经占据传统 IPO 前二级市场交易量的大部分，其中也包括顶级私营公司的相关交易；PreStocks 是在这一既有结构之上搭建，同时把实时价格发现引入一个长期不透明的市场。」他说。

据 Artemis Analytics 数据，自去年 11 月上线以来，Ventuals 的累计交易量已达到约 5 亿美元；而 PreStocks 自去年 9 月以来的总交易量已超过 6.3 亿美元。

Ventuals 联合创始人 Alvin Hsia 表示，AI 实验室、火箭公司和机器人初创企业频繁占据新闻头条，但散户投资者目前几乎没有渠道获得相关敞口。「Ventuals 将公众对变革性技术的兴趣，与真实、可交易的市场连接起来。」他补充说。

Anthropic、SpaceX 和 OpenAI 未回应置评请求。

这些平台是加密基础设施被重新用于现实世界资产的最新案例之一。随着加密技术逐渐成熟，超越其最初围绕数字代币的应用形态，这一趋势在今年明显加速。代币化国债基金、货币市场工具和私人信贷工具，已经吸引资金进入区块链轨道。而这些 IPO 前衍生品，则代表了这一转向中面向散户的最新前沿：曾经驱动迷因币投机的同一套无需许可的架构，如今正被用来实时押注 Anthropic 这样的公司。

AI 硬件制造商 OpenHome 联合创始人 Jesse Leimgruber 表示，他会查看 Ventuals，以大致判断自己持有的 Anthropic 股票值多少钱。今年 4 月，他曾在 X 上发文称，自己收到了一份针对其 Anthropic 股票的报价。该报价来自传统二级市场渠道，但价格与 Ventuals 上的隐含估值大致处于同一区间，这表明链上衍生品市场追踪的可能是真实的机构需求，而不只是投机噪音。

Ventuals 用户 Luke Cannon 表示，这个平台让他能够进行更灵活的交易。「我以前也参与过私募市场交易，但可选项相当单一，基本只能做多，而且通常要以数年为周期，一直等到 IPO。」他说。

据 Artemis 数据，Anthropic 目前是 Ventuals 和 PreStocks 上最受欢迎的股票，其「代币化兴趣」是竞争对手 OpenAI 的两倍。这也呼应了更广泛二级市场中的情况：随着投资者转向 Anthropic，OpenAI 股票正在失宠。

Cannon 表示，当 OpenAI 和 Anthropic 在 Ventuals 上的估值达到 1 万亿美元后，他选择做空这两家公司的股票，理由是相关叙事正在降温。

Anthropic 最近表示，Google 将以 3500 亿美元估值向该公司投资 100 亿美元；与此同时，其他投资者则曾以 8000 亿美元估值向该公司提供资金。Artemis 稳定币业务负责人 Andrew Van Aken 表示，无论是散户还是基金，对这家初创公司及其竞争对手敞口的需求都「全面高得惊人」。

此前，试图通过数字资产技术切入这些公司股权敞口的尝试，已经引发过反弹。去年，在 OpenAI 对 Robinhood Markets Inc. 推出的、与 Sam Altman 领导的这家公司相关的股权代币提出质疑后，Robinhood 股价下跌。OpenAI 当时在一份声明中表示，公司既未参与该产品合作，也未对其进行背书。

[原文链接]

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