Что услышал криптомир на последней пресс-конференции Пауэлла?

Статья: Clow

29 апреля, ставка осталась без изменений.

Федеральная резервная система оставила ставку по федеральным фондам на уровне 3,50% до 3,75%. Нет снижения, нет повышения, результат полностью соответствует ожиданиям.

Но рынок услышал не «остановку».

Он услышал: инфляция всё ещё высокая, цены на нефть всё ещё хаотичны, тарифные удары ещё не отыграны, внутри ФРС начались споры, а Пауэлл не собирается уходить в отставку прямо сейчас.

Это последний брифинг Пауэлла в качестве председателя, и это первый раз, когда рынок увидел этот бардак до того, как Кевин Вош занял пост.

Для криптомира настоящая проблема не в том, уйдёт ли Пауэлл или нет.

А в том, дорогие ли деньги или нет.

Ставка осталась без изменений, деньги начали уходить

Перед заседанием биткойн всё ещё колебался около 77 тысяч долларов. Говорить, что он сильнее, — не совсем так; говорить, что слабее, — тоже неправильно, ведь в начале апреля он всё ещё держался около 65 тысяч долларов.

Рынок изначально ожидал знакомый сценарий: ФРС сначала приостановит повышение, затем оставит дверь открытой для снижения ставок, акции и криптоактивы продолжат расти. Но дверь не закрылась, хотя у входа стояли охранники.

Пауэлл сказал, что денежно-кредитная политика не имеет заранее заданного курса, всё зависит от данных, перспектив и баланса рисков. Проще говоря: не торопитесь закладывать снижение ставок в ценовые графики.

Реальные деньги на спотовом рынке биткойнов и ETF сначала отреагировали.

По данным SoSoValue, 28 апреля США изъяли из ETF на спотовом рынке биткойнов 89,67 миллиона долларов. 29 апреля по восточному времени чистый отток увеличился до примерно 138 миллионов долларов — это уже третий подряд день с оттоком.

Это не эпический крах, но сигнал очень ясный: институты не хотят увеличивать кредитное плечо во время передачи власти в ФРС, возвращения инфляции и роста цен на нефть.

Такие деньги редко полностью меняют направление из-за одного слова, но они начинают замедляться. Особенно когда макроэкономическая ситуация ещё не определена, — чуть меньше покупок — это уже позиция.

Биткойн держится на уровне 75 тысяч долларов, эфир колеблется около 2300 долларов. Цены ещё не рухнули, но деньги уже начинают уходить.

Четыре голоса против, и это ещё более неприятно, чем отсутствие снижения ставки

На этом заседании, по сути, был только один результат: ставка осталась без изменений.

8 голосов «за», 4 «против». Стивен Миран хотел снизить ставку сразу на 25 базисных пунктов; Бет Хаммак, Нил Кашкари и Лори Логан поддержали оставление ставки без изменений, но выступили против сохранения в заявлении намёка на мягкую политику.

Один человек считал, что снижение слишком медленное, трое — что слова слишком мягкие. Это не разделение на «ястребов» и «голубей», а все согласны, что пока не стоит трогать, но уже спорят, куда направить следующий удар.

Агентство Reuters сообщает, что это самое большое число голосов «против» с октября 1992 года. Иными словами, ещё до того, как Вош занял пост председателя, он уже увидел расколотый комитет.

Для акций и криптоактивов это более серьёзно, чем просто «оставить ставки без изменений». Сейчас ставки остаются на месте, инфляция растёт, а мнения чиновников расходятся. Каждый отчёт по инфляции и занятости может переписать ожидания рынка заново.

Самое страшное для рынка — это не ястребы или голуби, а то, что в следующем заседании кто-то может внезапно изменить сценарий.

Криптомир любит рассказывать грандиозные истории, но цены во многом зависят от ликвидности. Когда путь ликвидности превращается в туман, даже самые красивые нарративы начинают терять ценность.

Настоящий холодный душ для Пауэлла — это инфляция

В марте в США уровень безработицы остался на уровне 4,3%, изменений почти не было; инфляционный показатель, который предпочитает ФРС, — 3,5% в годовом выражении, а базовая инфляция — 3,2%. Эти цифры всё ещё выше целевого уровня ФРС в 2%.

С одной стороны, конфликт на Ближнем Востоке поднимает мировые цены на нефть, с другой — тарифы продолжают передаваться в цены товаров. Пауэлл сказал, что ФРС предполагала, что тарифы вызовут однократное повышение цен, которое со временем исчезнет, но в ближайшие два квартала нужно увидеть, что это действительно происходит.

Его посыл очень прямой: теоретически, центральный банк может преодолеть краткосрочный шок от цен на нефть; на практике, шок ещё не прошёл, а инфляция уже выше цели несколько лет, так что сейчас не время закрывать глаза и снижать ставки.

Эти слова — это ещё один удар по крипто-сообществу:

Не принимайте «пауза в повышении ставок» за «срочное снижение».

За последние годы, когда макроэкономика давала сбой, рынок начинал фантазировать о снижении ставок; когда акции и крипта падали, все ожидали, что ФРС придёт на помощь. Но в этот раз инфляция вызвана ценами на нефть и тарифами, снижение ставок может как спасти активы, так и снова разжечь инфляционные ожидания.

Поэтому ФРС придётся ждать. А ожидание — это наказание для рынков с высоким кредитным плечом. Пока реальные ставки не снизятся, издержки по позициям останутся.

Для криптомира это более болезненно, чем просто «отсутствие снижения». Потому что это не краткосрочная боль, а продолжение той самой трубы, которая питает бычий рынок.

Вош не является спасителем крипто-сообщества

Многие считают, что возможное назначение Кевина Воша — это хорошая новость для рынка криптовалют. В этом есть логика. Его считают более понимающим рыночные сигналы, он рассматривал биткойн как важный актив и индикатор давления политики. Он выступал против прямого выпуска цифрового доллара для обычных граждан на слушаниях в Сенате, что — не плохая новость для частных стейблкоинов.

Но если вы думаете, что Вош сразу начнёт устраивать праздник для крипто-сообщества, — подумайте ещё раз.

Если Вош всё-таки займёт пост, он получит не новую машину, а приборную панель, которая уже дымится: инфляция всё ещё высокая, цены на нефть колеблются, тарифы не полностью отыграны, а четыре голоса против остаются на столе.

Самое важное — Пауэлл не ушёл полностью.

Он ясно заявил, что после 15 мая, когда истекает его срок, он продолжит оставаться членом совета в течение некоторого времени. Агентство Reuters сообщает, что это впервые с 1948 года, когда бывший председатель ФРС продолжит оставаться членом совета.

Это для биткойна имеет две стороны. С одной — независимость центрального банка разрывается под политическим давлением, что может вернуть часть веры в «неподконтрольные активы». С другой — нарратив не может оплатить издержки. Если ставки останутся высокими, а инфляция — высокой, рынок может не ценить «понимающего председателя», а «более непредсказуемый ФРС».

Иными словами, Вош может принести долгосрочные позитивы для крипто-сообщества, но краткосрочные цены всё ещё будут зависеть от инфляции и ставок.

Это очень крипто.

Положительные новости — это правда, отрицательные — тоже.

Двери в долгосрочную перспективу всё ещё открыты.

Закон о прозрачности рынка цифровых активов уже прошёл Палату представителей, сейчас он передан в Сенатский комитет по банкам, жилищным вопросам и городскому развитию. Он пытается провести новые границы регулирования криптоактивов в США: дать Комиссии по товарным фьючерсам (CFTC) более важную роль в регулировании криптовалют, сохранив при этом полномочия Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) в части эмиссии и торговли.

Стейблкоины тоже попали в более официальные дискуссии. В отчёте Белого дома от 8 апреля говорится, что по обычным предположениям, запрет на доходность стейблкоинов приведёт к тому, что банки выдадут дополнительно около 2,1 миллиарда долларов кредитов, что составляет примерно 0,02% от общего объёма кредитов, но пользователи потеряют около 800 миллионов долларов выгоды. Даже при самых агрессивных предположениях, расширение рынка стейблкоинов в 6 раз — это всего 531 миллиард долларов дополнительных кредитов, что увеличит банковские кредиты примерно на 4,4%.

Это долгосрочные позитивы. Но в краткосрочной перспективе все истории должны пройти проверку у ФРС.

Последний раз, когда Пауэлл выступал на посту председателя, он не оставил рынки с красивым финалом.

Он оставил более реалистичный вопрос: смогут ли крипто-рынки, когда их наконец начнут регулировать, пережить ещё более дорогие деньги?

Деньги не ушли далеко, они просто стали дороже.