BIT инвестиционные исследования: Федеральная резервная система меняет руководителя, биткойн встречает новый благоприятный период

Текущий рынок находится в стадии макро-переоценки, движимой ожиданиями политики. Руководство Федеральной резервной системы может пройти через новую волну смены кадров, и если Kevin Warsh успешно вступит в должность, он привнесет новые направления политики в области процентных ставок, баланса активов и инфляционной рамки. В то же время, долговая среда и валютная система, расширявшиеся более десяти лет, усиливают рыночное переосмысление «покупательной способности денег».

Обзор пути развития биткоина показывает, что он появился после финансового кризиса 2008 года и совпал с несколькими раундами количественного смягчения ФРС. От масштабного расширения баланса при Бен Бернанке до сомнений рынка во время эпохи Джанет Йеллен и стресс-тестов при Jerome Powell, когда ставки превышали 5%, биткоин постоянно переосмысливал свою рыночную позицию на разных этапах политики. Особенно после одобрения в 2024 году спотового ETF на биткоин, «торговля на обесценивание валюты» постепенно стала частью мейнстримных нарративов институциональных инвесторов.

На этом фоне потенциальные изменения в политике ФРС становятся важным фактором, влияющим на нарратив о биткоине.

Эволюция валютного цикла: от количественного смягчения к циклам ужесточения, переосмысление нарратива о биткоине

За последние десять лет цикл политики ФРС создал макрофон, в рамках которого развивался нарратив о биткоине. В эпоху Бернанке количественное смягчение впервые системно привлекло внимание к проблеме расширения фиатных денег, заложив основу для идеи биткоина как «актива с фиксированным предложением». В эпоху Йеллен цена биткоина выросла с примерно 300 долларов до почти 17 000 долларов, что вывело его в мейнстрим, хотя он все еще широко воспринимается как высоковолатильный спекулятивный актив.

После прихода Powell цикл стал более сложным. Первоначальные повышения ставок и сокращение баланса привели к падению цены более чем на 80% по сравнению с пиковым уровнем 2017 года. Затем, во время пандемии, ФРС за несколько недель расширила баланс почти на 3 триллиона долларов, вновь усилив восприятие «расширения денег». В 2021–2022 годах, достигнув 69 000 долларов, биткоин снизился примерно на 75%, демонстрируя свои рисковые свойства.

Однако ключевое изменение произошло в 2024 году: одобрение спотового ETF на биткоин сделало «торговлю на обесценивание валюты» более приемлемой для институциональных инвесторов. В то же время, долг США достиг около 39 триллионов долларов, и несмотря на высокие ставки, биткоин не вышел из мейнстрима, завершив переход от периферийного актива к макроактиву.

Политический поворот и неопределенность: укрепление и потрясения нарратива о биткоине в рамках пути Warsh

В рамках потенциальной новой политики ключевые идеи Warsh включают: сокращение баланса активов, повторное акцентирование на инструментах процентных ставок и создание новой инфляционной политики. На слушаниях 21 апреля 2026 года он отметил, что инфляция 2021–2022 годов — одна из крупнейших политических ошибок за последние 40–50 лет, и что с 2020 года цены выросли на 25–35%, что продолжает влиять на уровень жизни населения.

С точки зрения биткоина, эта оценка в определенной степени усиливает нарратив о «девальвации валюты». Если ФРС признает долгосрочные последствия расширения баланса, рынок пересмотрит стабильность валютной системы, что поддержит идею фиксированного предложения биткоина. Также Warsh ясно выразил свою позицию против цифровых валют центральных банков (CBDC), что ослабляет потенциальные конкурирующие сценарии, ранее рассматривавшиеся как альтернатива биткоину.

Тем не менее, краткосрочная макрообстановка остается подверженной значительным потрясениям. С одной стороны, цена на нефть поднялась выше 100 долларов, и сжатие энергетических ресурсов заставляет рынок учитывать возможность повышения ставок, а не только их снижение. С другой стороны, инвестиции в инфраструктуру ИИ увеличивают спрос на энергию, что может повысить инфляцию до тех пор, пока не реализуются преимущества повышения производительности. Внутренние модели даже показывают возможность роста CPI до 6%.

Кроме того, слишком быстрое сокращение баланса при продолжающемся долговом заимствовании в США может привести к росту долгосрочных ставок и оказать давление на рискованные активы. А если инфляция будет системно недооценена, это может подорвать доверие к системе ФРС.

Некоторые из этих мнений взяты из BIT on Target, связавшись с нами, чтобы получить полный отчет BIT on Target.

Дисклеймер: рынок подвержен рискам, инвестиции требуют осторожности. Настоящий материал не является инвестиционной рекомендацией. Торговля цифровыми активами связана с высокими рисками и нестабильностью. Решения об инвестициях следует принимать после тщательного анализа личной ситуации и консультации с финансовым специалистом. BIT не несет ответственности за любые инвестиционные решения, основанные на предоставленной информации.