Биткойн вернулся к 81 000 долларов после четырехмесячного перерыва, но ставка финансирования бессрочных контрактов уже 66 дней подряд отрицательна, установив рекорд за последние десять лет.

На первый взгляд, медведи продолжают платить ежегодную ставку в 12%, кажется, что быки имеют преимущество. Но при более глубоком анализе отрицательная ставка не свидетельствует о панике на рынке, а является результатом хеджирования — хедж-фонды шортят фьючерсы, майнинговые компании закрывают позиции, трейдеры на спредах входят в рынок, что давит на ставку.
Это означает, что текущий рост цен обусловлен не FOMO розничных инвесторов, а тем, что институционалы одновременно накапливают позиции на спотовом рынке и хеджируют шортами на фьючерсах. В такой структуре рост цен зависит от постоянных покупок на спотовом рынке, и при ослаблении покупательского интереса давление со стороны шортов на фьючерсах ускорит коррекцию.
Исторические данные действительно показывают, что в периоды отрицательных ставок покупка BTC с вероятностью более 80% приносит положительную доходность в течение 90 дней. Но история не повторяется просто так — текущая макроэкономическая ситуация сложная, ожидания повышения ставок ФРС еще не исчезли, геополитические риски остаются, а крупные долгосрочные держатели недавно увеличили свои запасы на 330 000 BTC, что повышает концентрацию позиций и может усилить уязвимость ликвидности.
Главное — сможет ли уровень сопротивления в 82 000 долларов быть преодолен. Если да, это может вызвать закрытие шортов и ускорение роста; если нет — коррекция к диапазону 70 000–75 000 долларов — весьма вероятна. В экстремальных случаях, при развитии макроэкономических рисков, уровень поддержки в 60 000 долларов снова окажется под угрозой.
Не стоит путать отрицательную ставку с возможностью безрисочной покупки, и не стоит слепо гнаться за ростом. На рынке, управляемом институционалами, структура важнее эмоций.
$fomo #btc