Только что увидел цифры этого серебряного краха, и честно говоря, трудно не заметить закономерность. Мы говорим о внутридневном падении на 32% с 1980 года — такого рода движение не происходит просто так. Два дня. Испарилось 2,5 триллиона долларов. И да, люди снова задают очевидный вопрос: участвует ли JPMorgan?

Слушайте, это не разговор о заговоре. JPMorgan Chase получила штраф в 920 миллионов долларов от Минюста и CFTC за именно это — манипуляции рынками золота и серебра в период с 2008 по 2016 год. Мы говорим о сотнях тысяч фальшивых ордеров, фиктивных заявок на покупку для изменения цен, которые затем отменялись. Несколько трейдеров были привлечены к уголовной ответственности. Это задокументировано. Это произошло. Поэтому, когда вы видите еще один серебряный крах подобного рода, вы понимаете, почему у людей поднимается бдительность.

Вот что действительно важно. Рынок серебра — это не то, что большинство думает. Реальный физический металл? Едва торгуется сейчас. Всё — это фьючерсные контракты. На каждую унцию реального серебра приходится сотни бумажных претензий. Эта структура с высокой кредитной нагрузкой означает, что цены могут колебаться дико без реальных изменений в поставках. Это по сути создано для волатильности.

А JPMorgan? Они находятся прямо в центре этого. Один из крупнейших банков по торговле металлами на COMEX. Огромный держатель физического серебра. У них есть доступ как к бумажному рынку, так и к физической поставке одновременно. Это серьезная кредитная нагрузка.

Так кто же на самом деле выигрывает, когда цены падают в такой системе с высокой кредитной нагрузкой? Не розничные инвесторы. Не хедж-фонды с узкими маржами. Победитель — тот, у кого есть баланс, чтобы пережить маржинальные вызовы и реально купить, когда все остальные вынуждены продавать. Это JPMorgan.

До этого краха серебро шло почти вертикально. Лонги с кредитным плечом накапливались. А когда началось падение, эти трейдеры не вышли по собственному желанию — их ликвидировали. Требования к марже резко выросли. Вызовы по залогу посыпались. Биржи еще больше увеличили требования к марже. Внезапно трейдерам понадобилось гораздо больше наличных, чтобы удерживать позиции. Большинство не смогли. Автоматическая ликвидация. Самоподдерживающийся распродаж.

Между тем JPMorgan сидит там с крепким балансом. Когда цены падают и слабые участники выбрасываются, они могут действовать на нескольких фронтах. Выкупать фьючерсы по значительно более низким ценам. Получать поставки физического серебра, пока оно в депрессии. А те hikes по марже, что убивают кредитных трейдеров? Они фактически уменьшают конкуренцию для JPMorgan. Повышенные требования к марже — это особенность, а не ошибка, когда ты самый крупный игрок.

Во время краха данные COMEX показывают, что JPMorgan выпустил 633 серебряных контракта на февраль. Были на короткой стороне. Среди трейдеров ходят довольно конкретные слухи: шорты открывались около $120, закрывались около $78 во время поставки. Захватить снижение, пока все остальные ликвидируются.

А вот где становится интересно. В американских бумажных рынках серебро рухнуло. В Шанхае? Физическое серебро продолжало торговаться значительно выше цен в США — достигало около $136 в один момент. Эта разница говорит вам кое-что важное. Физический спрос не исчез. Цена на бумажном рынке — да. Это не было вызвано настоящим наплывом серебра на рынок. Это было продажей бумаги под стрессом кредитной нагрузки.

Именно в такой среде исторически выигрывают крупнейшие игроки, манипулирующие серебром. Доминирование бумаги. Принудительные ликвидации. Всплески маржи. Более слабые участники выходят в самый неподходящий момент.

Нужно ли доказывать, что JPMorgan «спланировал» этот крах? Нет. Структура рынка сама по себе достаточна. Когда вы строите систему на кредитном плече, непрозрачности и бумажных претензиях, самые крупные и капитализированные игроки получают прибыль, когда волатильность взрывается. А когда эта структура сталкивается с банком, у которого есть задокументированная история манипуляций именно этими рынками? Да, инвесторы имеют полное право задавать жесткие вопросы.

Рынок создан так, чтобы вознаграждать того, кто сможет пережить хаос. История не обязательно должна повторяться дословно — особенно когда игра подстроена структурой.